動力煤重心緩慢下移

　　隨著北方溫度的逐漸回暖，消費旺季逐漸轉換到消費淡季，煤價中期壓力逐漸增大，但產區(qū)與銷區(qū)、港口現(xiàn)貨與期貨的倒掛，會抑制動力煤期貨的下行節(jié)奏和幅度。

　　截至3月8日，港口5500大卡動力煤價格在640元/噸左右。盡管節(jié)后企業(yè)日耗正常偏好，港口與消費地庫存去化，可用天數(shù)顯著下降，但坑口與港口價格倒掛，仍推升了港口動力煤的價格重心。市場預期兩會后，陜西、內蒙古煤礦將逐漸復產。

　　進口煤炭優(yōu)勢明顯

　　據(jù)煤炭協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年末，重點煤炭企業(yè)存煤5500萬噸，同比減少609萬噸，下降10%；全國統(tǒng)調電廠存煤1.31億噸，同比增加2395萬噸，增長22.4%。庫存結構的變遷當然有保障用電安全、環(huán)保嚴格、坑口存煤受限的政策背景，但總庫存和庫存結構的變遷也符合大宗商品牛熊轉換期的庫存特征。

　　“十三五”煤炭去產能主要目標任務基本完成。煤炭行業(yè)由總量性去產能轉向系統(tǒng)性產能、結構性優(yōu)產能。據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，年產30萬噸以下煤礦產能減少到2.2億噸/年以內。煤炭生產重心繼續(xù)向晉陜蒙新等資源稟賦好、競爭能力強的地區(qū)集中。2018年，內蒙古、山西、陜西、新疆等八個億噸級規(guī)模以上企業(yè)原煤產量31.2億噸，占全國的88.1%，同比提高0.9%；其中，晉陜蒙新四?。▍^(qū)）原煤產量占全國的74.3%，同比提高1.8個百分點。全國煤礦數(shù)量由2017年的6794處減少到5800多處，全國平均單井規(guī)模提高到92萬噸/年左右。前8家大型企業(yè)原煤產量14.9億噸，占全國的40.5%，同比提高0.2個百分點。煤炭開采和洗選業(yè)固定資產投資結束自2013年以來的連續(xù)下降，2018年投資同比增長5.9%，其中民間投資增長14.8%。根據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會3月7日公布的年度報告，協(xié)會預計2019年企業(yè)排產新增煤炭產量1億噸左右。據(jù)煤炭市場網預估，2018至2020年間，年底有效產能分別是40.6億噸、41億噸、42億噸，2017年底有效產能為40.1億噸。

　　2018年，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)主營業(yè)務收入同比增長5.5%；利潤同比增長5.2%。應收賬款同比增長0.6%，企業(yè)現(xiàn)金流明顯增加。資產負債率65.7%，同比下降2%。而電廠與煤炭企業(yè)處境完全相反。2019年3月5日的政府工作報告中提到，深化電力市場化改革，清理電價附加收費，降低制造業(yè)用電成本，一般工商業(yè)平均電價再降低10%。

　　在減稅、降費的政策背景下，電廠面臨的壓力加大，電廠與煤炭企業(yè)之間的利潤平衡調整可能會成為政策決策思考的重要方向。1月31日以來，各個主要海關煤炭進口通關緩慢，受此影響，進口煤炭進口優(yōu)勢明顯。長線來看，進口通關緩慢問題或得到緩解。

　　中期壓力增大

　　煤礦生產安全一直是影響煤炭供應的重要問題，去年10月山東煤礦事故后，安全檢查更加嚴厲。根據(jù)煤炭協(xié)會的數(shù)據(jù)，全國煤礦百萬噸死亡率由2017年的0.106下降到2018年的0.093。從數(shù)據(jù)來看，煤礦安全形勢是在優(yōu)化好轉的。近期，陜西煤業(yè)神木地區(qū)兩個大礦張家峁、檸條塔已恢復生產，按照以往先大礦、后小礦的復產節(jié)奏，3月下旬產區(qū)煤礦預計會陸續(xù)復產。

　　隨著北方溫度逐漸回暖，消費旺季逐漸轉換到消費淡季，煤價中期壓力逐漸增大，但產區(qū)與銷區(qū)、港口現(xiàn)貨與期貨的倒掛，會抑制動力煤期貨的下行節(jié)奏和幅度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。