油脂做多風(fēng)險(xiǎn)較大

近期，國(guó)內(nèi)三大油脂期貨整體走勢(shì)承壓，豆油、棕櫚油、菜籽油期貨主力合約6月以來(lái)分別收跌3.08%、4.83%、2.89%。短期來(lái)看，在階段性供給較為充足以及需求處于淡季的背景下，油脂期貨難言樂(lè)觀。

豆油方面，預(yù)計(jì)6-8月大豆到港總計(jì)接近2800萬(wàn)噸，原材料供給充足。同時(shí)，油廠銷(xiāo)售出的未執(zhí)行合同量遠(yuǎn)超去年同期和過(guò)去三年均值，其中夾雜此前所簽訂的高基差合同，在提前鎖定利潤(rùn)的情況下，預(yù)期油廠的壓榨開(kāi)機(jī)意愿較高。而當(dāng)前豆粕庫(kù)存水平較高，提早達(dá)到年內(nèi)季節(jié)性高點(diǎn)，如果隨后豆粕需求有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力緩解，更會(huì)促進(jìn)油廠壓榨開(kāi)機(jī)率。豆油庫(kù)存雖然較前期有所消耗，但仍處于歷史高位，且近兩周有抬升跡象。疊加夏季是油脂消費(fèi)淡季，預(yù)期豆油夏季基本面難有起色。

另外，需關(guān)注幾種可能提前結(jié)束豆油季節(jié)性弱勢(shì)的情況：內(nèi)盤(pán)成本重心上移，美盤(pán)CBOT大豆因南美減產(chǎn)或后續(xù)天氣問(wèn)題上漲帶來(lái)的價(jià)格重心上移，以及粕類(lèi)需求持續(xù)不振引起脹庫(kù)停機(jī)導(dǎo)致的豆油供給減少。

棕櫚油方面，近期情況變化不大，雖然馬來(lái)西亞MPOB發(fā)布的5月單產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但仍難改變馬來(lái)西亞產(chǎn)地庫(kù)存居高不下的情形。馬來(lái)西亞5月期末庫(kù)存217萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于五年均值和去年同期水平。另外，主要需求國(guó)印度為應(yīng)對(duì)進(jìn)口稅增加以及齋月節(jié)備貨，在3月底4月初進(jìn)口了大量棕櫚油，其5月份進(jìn)口量明顯受到擠占，大幅小于五年均值和去年同期水平，預(yù)計(jì)隨后2-3個(gè)月由于需求減弱問(wèn)題進(jìn)口量仍難有改善。我國(guó)對(duì)棕櫚油的進(jìn)口量一直是呈現(xiàn)年內(nèi)兩邊高中間低的季節(jié)特性。此外，歐盟進(jìn)口穩(wěn)定，巴基斯坦占比較少?？傮w而言，夏季棕櫚油需求不旺，疊加馬來(lái)西亞正處季節(jié)性增產(chǎn)期，基本面整體偏弱。此外，原油價(jià)格雖然近期有所回落，但整體仍處于上行趨勢(shì)中，需要密切關(guān)注生物柴油題材對(duì)棕櫚油的帶動(dòng)作用。

菜籽油方面，基本面情況較好，我國(guó)每年自產(chǎn)油菜籽及進(jìn)口油菜籽的壓榨生產(chǎn)，加上菜籽油的直接進(jìn)口可以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)大部分需求，但預(yù)計(jì)仍有接近100萬(wàn)噸需求缺口。而今年國(guó)儲(chǔ)預(yù)計(jì)拍賣(mài)20萬(wàn)噸，定向銷(xiāo)售90萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)剩余庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)灌注現(xiàn)貨流動(dòng)性的能力明顯減弱。此前菜籽油期價(jià)也確實(shí)走出一波小幅反彈，但菜籽油在我國(guó)油脂貿(mào)易中占比最小，在其他油脂基本面不佳的情況下，很難帶動(dòng)油脂板塊整體上行。同時(shí)，我國(guó)油菜籽陸續(xù)上市，隨后8月加拿大菜籽也將上市，菜籽油在隨后的需求淡季中階段性供給較為充足，價(jià)格難有大作為。

整體來(lái)看，近期油脂市場(chǎng)基本面情況確實(shí)不佳，輕言做多風(fēng)險(xiǎn)較大。但以豆油為例，其對(duì)應(yīng)的價(jià)格也一直處在歷史價(jià)格中較低位置，如果盛夏時(shí)節(jié)，油脂類(lèi)商品基本面情況與現(xiàn)在相比差距較為溫和，而基本面充分兌現(xiàn)，價(jià)格仍維持底部震蕩，那么隨著淡季結(jié)束，油脂遠(yuǎn)月合約或?qū)⒂兴鹕?/p>

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。