南華期貨：市場(chǎng)缺乏引燃金價(jià)趨勢(shì)大漲因素

南華期貨貴金屬分析師薛娜日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，最新的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并未釋放太多未被市場(chǎng)所預(yù)期到的信息，因此對(duì)金價(jià)的影響較小。目前來看，市場(chǎng)暫時(shí)沒有引燃金價(jià)趨勢(shì)大漲的因素，預(yù)計(jì)未來金價(jià)將大概率維持震蕩偏弱走勢(shì)。

中國(guó)證券報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)有何影響？

薛娜：6月FOMC會(huì)議加息早已被市場(chǎng)預(yù)計(jì)并消化，對(duì)金價(jià)影響不大。但會(huì)議聲明中刪除了委員會(huì)將監(jiān)控通脹、“在一段時(shí)間內(nèi)，聯(lián)邦基金利率可能保持在低于預(yù)期的長(zhǎng)期利率水平”等措辭，略顯“鷹派”，短期打擊了金價(jià)走勢(shì)。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上既肯定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常好，又釋放出委員會(huì)非常仔細(xì)地確保不會(huì)收緊得太快、防范通脹低于2%等很重要的“鴿派”信號(hào)，又使得金價(jià)有所上漲。總體上看，本次會(huì)議并未釋放太多未被市場(chǎng)所預(yù)期到的信息，對(duì)金價(jià)的影響相比之前很多次FOMC會(huì)議要小。

從中長(zhǎng)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息是美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)的具體體現(xiàn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)期，美國(guó)總統(tǒng)特朗普推動(dòng)實(shí)施減稅、增加政府支出等擴(kuò)張性的財(cái)政政策令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力更為強(qiáng)勁，這也是今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的根本原因。雖然這些政策導(dǎo)致的美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大被廣為詬病，但經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是根本，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)是美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期加快加息步伐的原因，也是美元指數(shù)走強(qiáng)的根本原因，是近期打擊金價(jià)的重要因素。

中國(guó)證券報(bào)：哪些因素將主導(dǎo)年內(nèi)黃金價(jià)格表現(xiàn)？

薛娜：國(guó)際黃金價(jià)格主要受到美元指數(shù)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策、國(guó)際金融市場(chǎng)情緒等影響。其中，美聯(lián)儲(chǔ)加息等貨幣政策一般影響較大，包括與貨幣政策關(guān)系密切的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率、通貨膨脹率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)高官尤其是鮑威爾關(guān)于貨幣政策的言論，一般都會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生較大影響。此外，歐洲央行的貨幣政策將影響歐元兌美元的匯率，從而影響到美元指數(shù)，并對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響。美國(guó)的中期選舉可能影響到未來美國(guó)財(cái)政以及貿(mào)易政策，因此也可能會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響。此外，特朗普可能導(dǎo)致市場(chǎng)情緒驟然緊張的言論一般也會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生短期影響。

而國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格還與人民幣兌美元匯率有關(guān)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)對(duì)黃金進(jìn)口不收關(guān)稅和增值稅，通過人民幣與美元的兌換，國(guó)內(nèi)黃金與國(guó)際黃金價(jià)格基本保持一致，否則存在貿(mào)易套利空間。

中國(guó)證券報(bào)：黃金股和黃金期貨的投資邏輯有何不同？

薛娜：黃金股價(jià)格除了受金價(jià)影響外，還受企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理水平、套期保值敞口大小、股市情緒、貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，個(gè)別黃金股走勢(shì)可能與金價(jià)走勢(shì)差別較大。當(dāng)金價(jià)趨勢(shì)走強(qiáng)時(shí)，利多整個(gè)黃金行業(yè)，也總體上利多黃金股。但投資黃金股重點(diǎn)還是投資該黃金相關(guān)企業(yè)，而非單純的大宗商品黃金。因此，需要更多地關(guān)注該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等基本面信息。

黃金期貨與黃金現(xiàn)貨價(jià)格息息相關(guān)，黃金期貨是直接投資黃金的一個(gè)非常高效的工具，T+0的交易制度流動(dòng)性更好，期市有杠桿資金使用效率更高，多空都可交易操作更靈活。

中國(guó)證券報(bào)：未來金價(jià)將如何演繹？其他相關(guān)資產(chǎn)（股票、基金等）的投資機(jī)會(huì)如何？

薛娜：美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息令新興市場(chǎng)資金流出加速，已導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)基本面較差的國(guó)家，比如阿根廷、巴西等匯率接近崩潰，但局部的危機(jī)對(duì)國(guó)際金價(jià)影響有限，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁仍在一定程度上打擊金價(jià)表現(xiàn)。近期，歐洲央行雖然宣布年底結(jié)束QE，但保持利率不變至少至明年夏天，由于歐洲經(jīng)濟(jì)基本面不如美國(guó)，預(yù)計(jì)未來歐央行緊縮步伐不會(huì)太快，美元指數(shù)或仍有上漲空間，這也將打擊國(guó)際金價(jià)。此外，全球貿(mào)易摩擦擔(dān)憂可能在短期內(nèi)利多金價(jià)，但預(yù)計(jì)影響有限。而原油價(jià)格上漲、失業(yè)率下降可能導(dǎo)致通脹率上升，或?qū)饍r(jià)帶來一定支撐。

綜合以上分析來看，市場(chǎng)暫時(shí)沒有引燃金價(jià)趨勢(shì)大漲的因素，預(yù)計(jì)未來黃金價(jià)格將大概率維持震蕩偏弱走勢(shì)，待美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束爆發(fā)危機(jī)時(shí)，可能會(huì)與次貸危機(jī)類似再度引爆金價(jià)。

其他相關(guān)資產(chǎn)方面，黃金相關(guān)企業(yè)很多都在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，因此，其企業(yè)利潤(rùn)未必與黃金價(jià)格密切相關(guān)，即使金價(jià)不會(huì)大漲，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)良好，套保操作良好的企業(yè)仍具有投資價(jià)值。黃金ETF追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格，也是投資黃金的一個(gè)非常方便的工具，可以購(gòu)買黃金ETF作為中長(zhǎng)期投資的一個(gè)選擇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。