華泰期貨宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告20180322：市場(chǎng)的一次膝跳反饋——3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)

事件：

美聯(lián)儲(chǔ)3月22日議息會(huì)議如期加息25BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間由1.25%-1.50%上調(diào)至1.50%-1.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。在鮑威爾首次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份主持的FOMC會(huì)議上，所有委員均投下了贊成票。

在經(jīng)濟(jì)展望中，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和明后年的核心PEC通脹預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

相比較美聯(lián)儲(chǔ)去年12月和今年1月的議息結(jié)果，3月的議息會(huì)議呈現(xiàn)出偏鷹派的特點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息25BP之外，相比較此前的經(jīng)濟(jì)展望，調(diào)增了對(duì)于今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，調(diào)增了明后兩年的通脹預(yù)期和利率預(yù)期，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)在2019年開始曲線更為陡峭的特點(diǎn)，我們認(rèn)為這將使得美聯(lián)儲(chǔ)政策仍具有前瞻性，暫不構(gòu)成實(shí)際利率的大幅走弱風(fēng)險(xiǎn)。

相比較市場(chǎng)此前的2018年加息四次預(yù)期，3月的議息會(huì)議呈現(xiàn)出偏鴿派的特點(diǎn)。隨著美國(guó)稅改的落地以及美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)改善的特點(diǎn)，市場(chǎng)在一季度調(diào)增了對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)的預(yù)期，從三次調(diào)增至四次，這點(diǎn)從短端收益率曲線快速上行以及利率期貨對(duì)于12月利率的定價(jià)上可以看出。但是雖然美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期更為樂觀，但是對(duì)核心通脹上升仍趨謹(jǐn)慎，預(yù)期中值顯示通脹壓力大概率從2019年開始顯現(xiàn)，拉動(dòng)長(zhǎng)期通脹回升上升。

基于以上判斷，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)的表現(xiàn)更像是對(duì)于前期對(duì)短期加息過于樂觀的修正，短端利率的暫時(shí)回落將使得資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)出膝跳的特點(diǎn)。展望未來，隨著修正的結(jié)束，市場(chǎng)將再次進(jìn)入到新一輪的預(yù)期中去。由于短期的價(jià)格樂觀，將使得通脹預(yù)期短期有一次向上修正，伴隨著油價(jià)可能的上行預(yù)期，對(duì)于長(zhǎng)端利率的能否有更大的帶動(dòng)值得期待，若利率過快上行則對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將帶來第二輪的沖擊，市場(chǎng)的通脹預(yù)期在二次沖擊下將存在更大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

大類配置建議：短期需要對(duì)前期空“通脹預(yù)期”的頭寸做對(duì)沖保護(hù)，隨著市場(chǎng)樂觀預(yù)期的逐步修復(fù)，關(guān)注波動(dòng)率再次回升的可能，彼時(shí)解除對(duì)沖，增加做平利率曲線頭寸配置

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：通脹預(yù)期變動(dòng)溫和，利率變動(dòng)平穩(wěn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。