鄭棉：長期運行重心料抬升

3月初，儲備棉輪出競拍細則發(fā)布，預示著市場供應增加，鄭棉主力合約自15400元/噸上方振蕩回落。

儲備棉拋售增加市場供應

鑒于儲備棉較高的性價比，去年儲備棉輪出結束后市場上大約保有3個月的原料庫存，這直接導致本年度新棉銷售進度偏慢。1月前后，市場有一場小規(guī)模的補庫動作，但受制于春節(jié)臨近的資金壓力和節(jié)后的拋儲預期，補庫時間并不長且數量較為有限。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的調查數據顯示，截至3月16日，全國新棉銷售率僅為54.1%，同比下降19.4個百分點，較過去4年的均值減緩6.8個百分點，銷售壓力后移。

上周一，2018年儲備棉輪出按計劃舉行，用棉企業(yè)可根據價格放心補庫。輪出首日，計劃銷售3萬噸，實際成交2.81萬噸，成交率為93.63%，成交均價為14633元/噸，折3128價格15832元/噸，新疆棉全部成交。暫定儲備棉輪出8月底結束，從開始到結束共計121個交易日，按照每個交易日3萬噸掛牌量粗略計算，本輪儲備棉共計向市場投放約363萬噸。儲備棉的輪出對當下銷售緩慢的棉花市場來說無疑是雪上加霜。不過，儲備棉輪出已經常態(tài)化，且早在2017年11月初，國家發(fā)改委和財政部就針對本輪儲備棉輪出發(fā)布了公告。儲備棉輪出的利空效應基本被消化，其對盤面施壓的壓力有限。

供應缺口客觀存在

最新的美農報告顯示，2017/2018年度，我國棉花供應缺口依然高達272萬噸。

得益于2017年新疆棉花目標價格改革政策，業(yè)界預計，近幾年新疆棉花種植面積將溫和回升，但受制于自然條件的制約，漲幅有限。同時，內地種植面積呈下降趨勢。根據中國棉花協(xié)會棉農合作分會第二次對全國12個省和新疆自治區(qū)的植棉意向調查，2018年全國植棉意向面積同比下降1.61%，降幅較上期減少1.74個百分點。其中，新疆植棉意向提升0.57%，黃河流域減少3.96%。此外，根據國家統(tǒng)計局的數據，2017/2018年度，我國棉花單產實現4連增并創(chuàng)歷史新高。下年度，在棉花播種面積下降、單產難以增加的前提下，產量下降的概率較大。

國儲庫存急劇下降

棉花臨儲政策改直補后，國儲庫凈流出量龐大。2015年拋儲成交量僅6萬噸，而2016年和2017年成交量分別為265萬噸和322萬噸。儲備棉存量經過兩年的急劇下降，僅余520萬噸，不足巔峰時期的二分之一。

2017/2018年度，國內供應缺口的填補依然依賴進口棉和儲備棉。在棉花進口政策無變化的情況下，儲備棉輪出結束后，國儲庫存將降至300萬噸以下，輪入預期強烈。此外，2018年儲備棉輪出后，國家有可能重新調整進口配額。否則，需要輪入更多的棉花來滿足國內需求。

短期而言，儲備棉輪出增加了市場供應，棉花價格承壓，但長期來看，下年度供應缺口依然存在，在國儲庫存急劇下降、輪入需求強烈的情況下，棉花價格運行重心有望上移。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。