節(jié)前資金壓力顯現期債弱勢難改

國內經濟數據表現良好，市場風險偏好上升。此外，春節(jié)資金壓力顯現，國債受到進一步的壓制。因此，后期國債弱勢難改。

經濟數據表現向好固收資產需求下降

1月中旬以來，2017年12月以及全年的國內經濟數據陸續(xù)公布。從數據的表現來看，國內的經濟表現良好，經濟觸底已經得到確認。首先，從經濟總量來看，國家統(tǒng)計局公布的數據顯示去年四季度國內GDP同比增速達到6.8%，2017年國內GDP同比增速達到6.9%。這是自2011年國內經濟進入下行周期以來，首次GDP同比增速上升，顯示出國內經濟已經止跌企穩(wěn)。從經濟的整體結構來看，第三產業(yè)對于經濟的貢獻呈現持續(xù)上升的態(tài)勢，已經達到60%的水平，為歷史最高值，這顯示出國內經濟結構進一步優(yōu)化。其次，從經濟分項來看，2017年國內社會消費品零售總額為366262億元，同比增速為10.2%。雖然連續(xù)7年下跌，但是整體的增速仍然保持在相對高位，消費對于經濟的貢獻率呈現增加的態(tài)勢。2017年，國內出口總額為22634.9億美元，較去年小幅增加，為近四年以來的新高。2017年，國內固定資產投資為631684億元，較去年同期上升35183.25億元，上升5.90%，投資呈現持續(xù)下滑的態(tài)勢。從支出法來看，消費對于經濟的貢獻已經超過了投資，國內經濟呈現良性的發(fā)展。

從宏觀經濟數據來看，國內經濟企穩(wěn)的態(tài)勢已經基本確立，驗證了此前市場預期，市場的風險偏好進一步上升。特別是近期股市再創(chuàng)新高，資金開始追逐高收益的資產，市場對于固收資產的需求下降，國債期貨的走勢趨弱。

除了經濟總量數據之外，國內的通脹數據也表現良好。去年12月國內的CPI同比增速為1.8%，接近2%的目標區(qū)域。從后期通脹運行的趨勢來看，去年2月中旬之后大宗商品出現了大幅下滑，今年商品的下跌在去年10月已經完成。因此，受翹尾因素的影響，后續(xù)CPI數據或進一步提升，國債收益將為通脹進行一定的補償，國債的價格將受到進一步的壓制。

節(jié)前資金壓力顯現

隨著春節(jié)的臨近，市場的資金壓力開始顯現，央行近期公開市場業(yè)務的力度明顯上升。本月央行有兩次中期借貸便利(MLF)到期量，金額分別為1825億元和1070億元。本月央行續(xù)作MLF3980億元，實現了超額續(xù)作。本周，央行逆回購到期量為8200億元。截至本周三，央行共進行逆回購5000億元，本周大概率實現凈投放。此外，去年年底，央行為了應對市場資金不足的情況，建立了臨時準備金動用機制(CRA)，央行應對資金荒的選擇增多，這有助于進一步緩解市場階段性的資金壓力。此外，普惠金融定向降準在本周將會開展，這有助于市場融資成本進一步下降。綜上所述，隨著春節(jié)資金需求高峰的到來，市場資金需求上升。不過，考慮到央行公開市場業(yè)務較大，并且配套其他政策，市場資金壓力有限，對于國債的整體壓制作用有限。

綜上所述，去年經濟數據表現良好，投資者的風險偏好上升，市場的資金壓力上升，國債重回弱勢。此外，春節(jié)資金壓力顯現對于國債也產生了一定的壓力。但是考慮到央行出臺相關政策對沖，資金對于市場的影響有所降低?；谏鲜雠袛?，筆者認為國債整體的弱勢難改。操作上，建議仍以逢高做空思路為主。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。