華泰期貨：國債周報20170911

中國通脹水平推高，颶風(fēng)沖擊美就業(yè)市場

中國：8月CPI同比上漲1.8%，漲幅擴(kuò)大0.4%，PPI同比上漲6.3%，漲幅擴(kuò)大0.8%，通脹水平推高。雞蛋、鮮菜價格大漲疊加同期低基數(shù)因素推高8月CPI指數(shù)，煤炭鋼鐵等上游商品價格的大幅走闊推動了工業(yè)出廠價格走高。短期內(nèi)通脹壓力猶存。美國：美國9月2日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)大增至29.8萬，增幅達(dá)26%，創(chuàng)2005年以來新高。其中，80%的新增申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)來自于受到哈維颶風(fēng)肆虐的德克薩斯州。短期內(nèi)颶風(fēng)并未停下腳步肆虐美洲大陸,對美國就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成的短期負(fù)面沖擊或?qū)⒕S持。歐元區(qū)：歐洲央行維持利率不變，同時維持月度購債計劃600億歐元不變，符合市場預(yù)期。預(yù)計利率水平將在較長一段時間維持在當(dāng)前水平。

央行頻有呵護(hù)資金操作，流動性有驚無險

公開市場雖凈回籠資金3700億元，但央行上周頻有呵護(hù)資金的操作，不僅提前開展了400億28天逆回購操作，并開展了1年期MLF操作2980億元，一是為了對沖到期的逆回購量和本月到期的2830億MLF，二是考慮到大規(guī)模同業(yè)存單到期，季末MPA考核以及美國9月縮表風(fēng)險，避免流動性緊張，支持跨季資金需求。三是由于目前短端資金利率下行幅度大，但跨月及偏長期資金利率仍處于上行軌，央行鎖短放長引導(dǎo)長端利率，穩(wěn)定負(fù)債端，9月流動性想必有驚無險。

期債重啟反彈勢頭，資金面穩(wěn)字當(dāng)頭

受惠于央行釋放明顯維穩(wěn)信號，一級市場需求旺盛，境外債市受避險情緒主導(dǎo)收益率走弱，出口遭遇人民幣升值阻力等等利好因素，期債主力合約TF1712，T1712上周錄得小幅走高，TF1712上漲0.24%，T1712上漲0.45%。隨著CPI和PPI的超預(yù)期回升，國內(nèi)通脹抬頭，在短期內(nèi)會對期債造成一定程度的負(fù)面沖擊。盡管哈維颶風(fēng)沖擊美國就業(yè)市場，但9月縮表已成大概率事件，警惕海外流動性趨緊而傳導(dǎo)回境內(nèi)的謹(jǐn)慎情緒。整體而言，目前引導(dǎo)債市的核心矛盾在流動性，在央行的呵護(hù)下，9月流動性仍然穩(wěn)字當(dāng)頭，債市未有明確趨勢性方向。

本周策略跟蹤：

未來影響期債的市場主線仍是資金面的邊際變化，央行維穩(wěn)態(tài)度不變，未見趨勢性方向，方向性策略上建議低位多倉保持持有，等待機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。