發(fā)電量持續(xù)下跌 央企電力巨頭市值慘跌500億

根據華潤電力公告的最新運營數據：今年4月和5月售電量持續(xù)同比下跌。月度跌幅雖然收窄，但前5個月合計仍然錄得同比負增長。華潤電力的股價則在端午節(jié)前創(chuàng)下近四年多周收盤新低，節(jié)后開盤繼續(xù)下跌?？偸兄狄呀涊^一年多前腰斬，折損超過500億港元。

面包財經翻查相關統(tǒng)計數據發(fā)現：作為央企發(fā)電巨頭，華潤售電量下滑只是電力行業(yè)最近兩年疲軟態(tài)勢的一個縮影。近年來全國發(fā)電設備平均利用率持續(xù)下滑，而新增發(fā)電能力卻在迅猛擴張。發(fā)電行業(yè)上游的相關設備制造、煤炭采掘乃至鐵路貨運，則正在經歷更嚴重的利潤下滑甚至巨額虧損。

發(fā)電行業(yè)不僅產業(yè)鏈條長，更是實體經濟的一面鏡子，見微知著：這個夏天，真的有點冷。

售電量下滑 營收滯漲 央企電力巨頭市值腰斬

公告數據顯示：今年5月份華潤電力附屬電廠售電量同比下跌3.8%，4月份跌幅則達到了12.1%。前五個月部份省份燃煤電廠的售電量跌幅更為驚人，其中廣東省下跌15.7%，湖北省下跌12.6%。

2015年華潤電力營業(yè)收入為約714億港元，較上年增幅僅約1個百分點，幾乎可以忽略。華潤財報貨幣是港元而收入主要是人民幣，去年下半年人民幣的驟然貶值，在某種程度上影響了華潤報表上體現的收入金額。但即便扣除這一因素，華潤過去兩年的收入增幅也遠低于此前的水平。2014年人民幣匯率相對穩(wěn)定，當年華潤營收也僅微增不到1.6%;遠低于同期GDP增速。

2005年到2011年華潤的營業(yè)收入經歷了迅猛的增長。從59.27億港元增加到超過607億港元，6年間增加了9倍多，增幅遠超同期GDP增長。

營收放緩的同時，華潤的員工總數也在降低。年報數據顯示：2015年華潤電力員工數為39728人，已經持續(xù)兩年減少，總數比2013年底銳減了超過4200人，降幅接近一成。

從過去一年多的股價走勢情況來看，香港資本市場對華潤也不甚樂觀。盡管歷年來都維持不錯的分紅記錄，但從去年4月份至今華潤的股價跌幅已經過半，遠超同期恒指跌幅，過去一年多市值跌去500多億港元。當前的市盈率不足6倍，市凈率不足0.8倍。即便在估值水平普遍不高的港股主板市場，這也已經算是相當低的估值水平。

全國發(fā)電設備利用率持續(xù)4年下滑發(fā)電能力已經過剩?

華潤電力最近售電量的下滑，只是整個電力行業(yè)的一個縮影。更大的背景是全國發(fā)電設備利用率的持續(xù)下滑。

發(fā)電設備平均利用小時是衡量電廠產能利用率的一個關鍵指標。根據中電聯的數據，2016年前4個月，中國發(fā)電設備累計平均利用小時數為1180小時，同比下跌7.6%。其中火電的降幅則尤為嚴重，今年前4個月平均利用小時數僅為1322小時，創(chuàng)下了2005年以來同期最低水平，降幅超過9%。

從2011年以來，中國發(fā)電設備平均利用小時數已經持續(xù)四年下滑，去年為3969小時，較2011年的4731小時下跌超過16%，較2007年更是下跌超過二成。

火電的情況更為悲觀。去年中國全國火電平均利用小時比2014年下降8.7%，比2013年下降24.68%。兩年之中的降幅接近四分之一，而從前四個月的情況看，目前尚無好轉，而且呈現出加速下跌的趨勢。

新增裝機仍在高速擴張，過剩產能加速堆積?

在售電放緩、設備利用率逐年下滑的背景下，中國基建發(fā)電新增發(fā)電生產能力卻在快速增加。

根據中電聯的數據：2016年前4個月，中國規(guī)模以上電廠火電量同比下降3.2%;但與此同時中國基建新增發(fā)電生產能力3551萬千瓦，比上年同期多投產1123萬千瓦。其中新增火電發(fā)電能力2192萬千萬，比上年同期多投產793萬千瓦。而這樣的增幅是在2015年中國新增發(fā)電生產能力創(chuàng)下歷史新高的背景下實現的。

2012年以來，發(fā)電新增設備容量逐年增加，而且增幅呈現明顯的擴大趨勢。2015年中國發(fā)電新增設備容量為12973.88萬千瓦，比上年多增超過24%。

經濟放緩的大背景下，一邊是設備利用率持續(xù)下滑，一邊是發(fā)電能力急劇增加。這是繼續(xù)增加過剩產能的節(jié)奏嗎?

上游產業(yè)更悲催：國企發(fā)電設備巨頭利潤斷崖跳水

電廠的不景氣和產能過剩，已經傳導到上游行業(yè)，發(fā)電設備企業(yè)率先陷入困境。

東方電氣與哈爾濱電氣是中國發(fā)電設備制造的兩大國企巨頭。東方電氣在水電、火電、核電和風電設備等領域均占有相當的市場份額，火電和大型水電的市場占有率分別高達30%和40%以上。而哈爾濱電氣則占國內火電裝機容量的30%以上，占大型水電裝機量的50%。

過去幾年，發(fā)電設備市場的價格戰(zhàn)愈演愈烈，兩家公司的凈利潤持續(xù)走低。2011年時，兩家凈利潤合計超過43億，此后逐年下滑，2015年時只剩下6.55億，四年間已經跌去近85%。

與火電密切相關的煤炭以及煤炭運輸行業(yè)同樣遭受嚴重打擊。大秦鐵路是中國運輸量最大的煤炭運輸線。2016年前5個月完成貨物運輸量13375萬噸，同比銳減了22.27%。而更多的煤炭企業(yè)也早已經陷入虧損。

現代經濟的運行，產業(yè)鏈上下游環(huán)環(huán)相扣。一個產業(yè)的興衰既是產業(yè)鏈上下游共同作用的結果，也在影響著更多行業(yè)。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。