拋儲(chǔ)對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)影響幾何？

一、有色金屬的收儲(chǔ)拋儲(chǔ)機(jī)制

從本質(zhì)上來說，中國(guó)建立有色金屬收儲(chǔ)機(jī)制是調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求關(guān)系的一種政策工具，如何幫助冶煉企業(yè)紓困是政府重要工作議題之一。

供需格局轉(zhuǎn)換帶來的是價(jià)格的大幅上行，而上游的高價(jià)格如果最終傳導(dǎo)至終端必然會(huì)推升各類價(jià)格指數(shù)，而這是與政策目標(biāo)相悖的地方。政策的制定更關(guān)注于經(jīng)濟(jì)或者說產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)最終也會(huì)走向合理分配，不過這是一個(gè)較長(zhǎng)期的過程。

碳中和對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響是長(zhǎng)期的，而不是一蹴而就的，所以我們需要留一分謹(jǐn)慎。

回顧過去的幾輪收儲(chǔ)，都是當(dāng)價(jià)格運(yùn)行至成本區(qū)域進(jìn)行的。

2009年，國(guó)儲(chǔ)局從元旦開始對(duì)銅收儲(chǔ)50萬(wàn)噸，銅價(jià)運(yùn)行區(qū)24810-34580元/噸。2014年3月-4月，國(guó)儲(chǔ)局對(duì)銅收儲(chǔ)35萬(wàn)噸，銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間43690-52330元/噸。2016年1月，國(guó)儲(chǔ)局對(duì)銅收儲(chǔ)15萬(wàn)噸，銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間35530-39400元/噸。2009年，國(guó)儲(chǔ)局對(duì)電解鋁收儲(chǔ)59萬(wàn)噸，地方政府收儲(chǔ)近100萬(wàn)噸，收儲(chǔ)價(jià)格12350-12500元/噸。2012年，國(guó)儲(chǔ)局對(duì)電解鋁收儲(chǔ)共計(jì)40萬(wàn)噸，收儲(chǔ)價(jià)格約12500元/噸。

2009年，國(guó)儲(chǔ)局對(duì)鋅收儲(chǔ)5.9萬(wàn)噸，收儲(chǔ)價(jià)格11800元/噸。2011年收儲(chǔ)10萬(wàn)噸，收儲(chǔ)價(jià)格16000元/噸。2103年鋅收儲(chǔ)5萬(wàn)噸，收儲(chǔ)價(jià)格16010元/噸。近十年國(guó)儲(chǔ)局未對(duì)鉛收儲(chǔ)。

回顧歷次金屬收儲(chǔ)事件，總體特征是市場(chǎng)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，金屬價(jià)格大幅下行，行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，通過收儲(chǔ)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的供求，支撐金屬行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。

而拋儲(chǔ)的意圖主要是緩解短期的供需缺口，保證行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。但從歷史來看，拋儲(chǔ)并不多見，僅僅在2010年發(fā)生過。

二、拋儲(chǔ)傳言對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)影響幾何？

就鉛行業(yè)而言，過去10年并未有過收儲(chǔ)，更不用談拋儲(chǔ)。當(dāng)前鉛價(jià)仍是由供需主導(dǎo)，而供給端權(quán)重會(huì)更大。在遠(yuǎn)端產(chǎn)能過剩的背景之下，此類政策對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)影響甚微。

回到短期，滬鉛仍是以區(qū)間震蕩為主。而一旦有色金屬大幅回調(diào)，鉛價(jià)跟隨下跌的空間并不大，我們預(yù)計(jì)底部區(qū)間在14000元/噸附近。

上周鉛錠庫(kù)存周環(huán)比增加3800噸至62800噸，同比增加2.7萬(wàn)噸。交倉(cāng)貨多數(shù)到完，下旬庫(kù)存或小幅下降。

圖一：社會(huì)庫(kù)存分年度（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：

供給端，上周原生鉛產(chǎn)量為4.7萬(wàn)噸，周環(huán)增加0.16萬(wàn)噸，同比增加0.6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量在4.6萬(wàn)噸左右。上周冶煉廠成品庫(kù)存為24700噸，環(huán)比下降10800噸，冶煉廠持續(xù)去庫(kù)主要原因?yàn)?103合約臨近交割，冶煉廠貨源拉往倉(cāng)庫(kù)交割。

目前電池廠開工率逐漸恢復(fù)至春節(jié)前水平，入市采購(gòu)需求增加，精廢差不斷收窄電池廠入市接貨時(shí)多采購(gòu)原生鉛貨源，故整體導(dǎo)致冶煉廠場(chǎng)庫(kù)下降迅速

圖二：原生冶煉廠周度產(chǎn)量及成品庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：

再生方面，上周再生產(chǎn)量為4.17萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3萬(wàn)噸，同比增加1.8萬(wàn)噸，本周再生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4.35萬(wàn)噸，環(huán)比仍將繼續(xù)增加。南方市場(chǎng)因貴州地區(qū)環(huán)保技改、江西地區(qū)兩家煉企尚在檢修中，廣東地區(qū)煉企供長(zhǎng)單為主，導(dǎo)致南方市場(chǎng)再生精鉛貨源緊張，企業(yè)出貨情況尚可。北方市場(chǎng)，由于原料成本高，精鉛價(jià)格居高不下，出貨情況不理想。

再生利潤(rùn)在100-250元/噸，環(huán)比下降100元/噸左右，鉛價(jià)下跌較多，再生跟跌有限，導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。還原鉛市場(chǎng)供應(yīng)不足，貨源緊張。

圖三：再生鉛企業(yè)周度產(chǎn)量、庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：

在供給端產(chǎn)出逐步釋放的壓力下，滬鉛大幅上行概率不大，但是下有成本支撐，仍難走出單邊行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。