焦炭迎來做空機(jī)會(huì)

　　受暖冬及山東去產(chǎn)能政策影響，焦炭供需逐漸轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨連續(xù)提漲下近一個(gè)多月盤面J2005合約從1650元/噸的低點(diǎn)反彈至最高1900元/噸附近。但隨著焦企利潤正常下生產(chǎn)積極性較高，而下游鋼廠補(bǔ)庫完成后對(duì)焦炭繼續(xù)提漲阻力較大，焦炭走勢有望逐漸轉(zhuǎn)弱，可把握適時(shí)的做空機(jī)會(huì)。

　　焦煤偏弱運(yùn)行，焦企生產(chǎn)積極性較強(qiáng)

　　焦炭現(xiàn)貨累計(jì)提漲2輪共100元/噸，近期焦企已提出第三輪上調(diào)50元/噸的要求，下游鋼廠暫未接受。上游焦煤受進(jìn)口端內(nèi)外價(jià)差較大的影響走勢相對(duì)偏弱，使得焦化企業(yè)現(xiàn)貨利潤升至150—200元/噸。由于今年環(huán)保限產(chǎn)較弱，焦化企業(yè)生產(chǎn)利潤持續(xù)處于低位運(yùn)行，當(dāng)前利潤對(duì)焦企而言屬于年內(nèi)相對(duì)偏高水平，焦化廠生產(chǎn)積極性較強(qiáng)，開工率從11月以來持續(xù)上行。雖然近期山東去產(chǎn)能力度加碼，焦化開工率出現(xiàn)小幅回落，但仍明顯高于歷年同期。隨著去產(chǎn)能的陸續(xù)結(jié)束，開工情況有望延續(xù)高位運(yùn)行。

　　焦炭各環(huán)節(jié)庫存偏高，鋼廠補(bǔ)庫需求減弱

　　近期焦炭現(xiàn)貨能夠得到連續(xù)提漲，其原因在于：一、焦炭價(jià)格補(bǔ)漲。前期鋼材現(xiàn)貨持續(xù)上行過程中原料端走勢較弱，鋼廠利潤擴(kuò)大至700—800元/噸而焦企利潤不足100元/噸，上下游利潤差距較大下鋼廠對(duì)焦炭價(jià)格上調(diào)接受能力較強(qiáng)。二、鋼廠補(bǔ)庫需求。今年采暖季環(huán)保對(duì)鋼廠的生產(chǎn)影響較弱，鋼材價(jià)格大幅上漲后鋼廠生產(chǎn)積極性也得到明顯提升，疊加每年春節(jié)前的季節(jié)性補(bǔ)庫，鋼廠對(duì)焦炭的需求出現(xiàn)了階段性集中爆發(fā)。但上述兩點(diǎn)看多理由逐漸消失，焦企利潤已上升至200元/噸附近，繼續(xù)擠壓鋼廠利潤的動(dòng)力及能力均不足。鋼廠焦炭庫存隨著前期補(bǔ)庫已上升至高位，明顯高于歷年同期，未來繼續(xù)補(bǔ)庫的需求將逐漸減弱。其余環(huán)節(jié)庫存，港口庫存有所消化，但同比仍是天量，焦企焦炭庫存逐步開始堆積，同比也有明顯增加。由于焦炭各環(huán)節(jié)庫存均處于高位，隨著鋼廠補(bǔ)庫至高位后，未來采購需求難以延續(xù)，將逐步壓制焦炭價(jià)格。

　　鋼材產(chǎn)量偏高，淡季承壓明顯

　　今年暖冬使得11月鋼材需求超預(yù)期表現(xiàn)，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲至4180元/噸。但鋼材的現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性走勢相對(duì)較為明顯，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷后需求季節(jié)性下滑難以阻擋，華東港口逐漸卸貨后庫存反彈，價(jià)格自高點(diǎn)回落近400元/噸。價(jià)格的快速下行使得鋼廠利潤出現(xiàn)收縮，至450元/噸左右，下游焦化廠利潤已上漲至200元/噸，利潤差距大幅收窄。當(dāng)前整體鋼材產(chǎn)量仍然偏高，對(duì)焦炭需求存在一定支撐。由于焦炭現(xiàn)貨價(jià)格走勢更多地取決于下游鋼廠對(duì)焦炭價(jià)格的接受程度。由于鋼廠自身在淡季壓力較大，焦炭價(jià)格繼續(xù)漲價(jià)的可能性較低。

　　當(dāng)前焦炭面臨第三輪提漲，鋼廠接受意愿較低。由于鋼廠補(bǔ)庫已基本完成，焦化利潤得到了明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾縮小后，焦炭繼續(xù)提漲難度較大，第三輪提漲或能落實(shí)，但第四輪提漲基本不會(huì)出現(xiàn)。因此，隨著去產(chǎn)能政策的炒作風(fēng)潮逐漸散去，盤面有望出現(xiàn)回落，可擇機(jī)在1850—1900點(diǎn)做空焦炭2005合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。