動力煤 反彈基礎不牢固

　　不管是沿海電廠還是重點電廠，煤炭庫存均維持在高位。高庫存狀態(tài)下，下游電廠采購將主要以執(zhí)行長協(xié)合同為主，因此市場或再度出現2018年四季度旺季不旺的情況。

　　近期，動力煤期貨主力合約價格強勢反彈。不過，由于外貿煤以及港口等中間環(huán)節(jié)庫存高企，動力煤期價上行空間較為有限。

　　需求端短期增幅有限

　　目前，沿海六大電廠煤炭日耗圍繞在60萬噸左右運行，較去年偏低10%左右。中央氣象臺預報顯示，未來一周，華北以及黃淮大部氣溫較常年同期偏高，北方居民制冷需求對動力煤價格仍有一定支撐。不過，北方氣溫早晚溫差較大，制冷需求并不迫切；而江南、華南、西南以及江漢地區(qū)降水豐沛，水電發(fā)電情況較為樂觀，進一步擠占火電市場需求份額。根據歷年數據來看，近8年沿海六大電廠煤炭日耗均值在62萬—63萬噸，從目前氣象條件以及工業(yè)生產情況分析，短期沿海六大電廠煤炭日耗短期增幅有限。

　　此外，從庫存方面來看，不管是沿海電廠還是重點電廠，煤炭庫存均維持在高位，截至6月10日，沿海六大電廠煤炭庫存1740萬噸，同比偏高477萬噸，增長38%，煤炭庫存可用天數超過28天。而在2018年7—8月需求旺季，沿海六大電廠最高庫存水平僅在1500萬噸左右。高庫存狀態(tài)下，下游電廠采購將主要以執(zhí)行長協(xié)合同為主，因此市場或再度出現2018年四季度旺季不旺的情況。

　　供應端影響減弱

　　近期，山西發(fā)文要求全面加強煤礦瓦斯超限管理，堅決防范瓦斯超限發(fā)生；陜西省將在12月底前深入開展煤礦安全大整治；中央掃黑除惡第15督導組進駐內蒙古督導，鄂爾多斯將對煤礦采挖亂運集中整治督查。在安全檢查背景下，供應仍存在隱憂。

　　不過，外貿煤補充作用明顯增強。在中美貿易摩擦升級的大背景下，全球制造業(yè)處于不斷收縮中，國際煤價持續(xù)下挫，進口優(yōu)勢擴大，大量非傳統(tǒng)進口煤種如哥倫比亞煤、南非煤等前往亞洲尋找商機，中國可選擇進口來源增加，且煤炭進口價格優(yōu)勢擴大。海關數據顯示，5月進口煤炭2746.7萬噸，同比增加513.4萬噸，增長22.99%；環(huán)比增加216.8萬噸，增長8.57%。據了解，目前下游電廠積極進行進口招標工作，6月進口煤采購量預計仍維持高位。在外貿煤的直接補充下，電廠庫存將得到保障，采購內貿煤需求并不迫切。

　　此外，盡管近期鐵路運量下滑令港口庫存略有小幅下調，但整體庫存依然居于高位，截至6月9日，環(huán)渤海重要港口煤炭庫存同比依然偏高200萬噸左右，較近三年均值偏高超過360萬噸。港口庫存維持高位，進一步削弱產區(qū)供應端的影響。

　　港口報價難以上調

　　5月底，有消息稱，國家發(fā)改委有意引導市場煤價以及月度長協(xié)價重歸黃色區(qū)間，在此背景下，不管是市場煤還是神華集團公布的6月月度長協(xié)價格迅速下挫至600元/噸以下水平。政策穩(wěn)價壓力較大，加之近期坑口報價回落以及鐵路等中間環(huán)節(jié)成本下滑影響，成本端支撐明顯減弱。盡管目前港口報價趨穩(wěn)，但上行難度加大。

　　總之，動力煤期價反彈基礎不牢固，加之期現價差收窄，上行空間有限。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。