雪下得越深 能源品種未必越“暖”

同一天，中央氣象臺再次發(fā)布寒潮藍色預警，全國大部分地區(qū)迎來較長時間的寒冷天氣，煤炭等能源行業(yè)也成因此成為資本市場的討論焦點。

　　“雙焦”已經(jīng)先漲為敬，天然氣價格就沒“低過頭”，原油在上周五終于結(jié)束連綿大跌的頹勢，轉(zhuǎn)漲迎 接“寒流”。

　　已經(jīng)躁動的“煤、氣、油”

　　上周，煤炭品種表現(xiàn)強勁，焦炭(1985, 4.50, 0.23%)期貨主力合約收漲逾5%，周漲近13%，創(chuàng)2016年11月以來最大周漲幅，焦煤(1444, 6.00, 0.42%)漲超3%，周漲超9%，動力煤(577, 6.80,1.19%)漲超1%。

　　近兩年限產(chǎn)政策影響主導了焦煤市場，從今年8月份環(huán)保檢查開始，焦煤因供給大幅縮減一路上漲，直到11月中旬受黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體下滑拖累有所下跌。

　　由于煤礦超產(chǎn)檢查，安全檢查下整體供應偏緊，需求端焦企開工高位、冬儲補庫需求仍在，短期煉焦煤現(xiàn)貨表現(xiàn)依舊堅挺。

　　全國100家獨立焦企樣本：產(chǎn)能利用率77.66%，上升1.98%；日均產(chǎn)量37.66萬噸增0.96萬噸；焦炭庫存30.80萬噸，增5.20萬噸；煉焦煤總庫存880.40萬噸，減3.28萬噸，平均可用天數(shù)17.58天，減0.53天。

　　焦企焦炭庫存較上周繼續(xù)增加，山西部分焦企受近期雨雪天氣影響，發(fā)運稍有受限，另外有部分焦企持惜售情緒，低價出貨意愿較低。

　　天然氣方面，海關總署12月8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，前11個月，我國天然氣進口8119萬噸，增加33.8%，進口均價為每噸2746元，上漲21.1%。

　　受益于“煤改氣”帶來的大行情，取暖季國內(nèi)LNG價格從4000元/噸漲甚至破萬。

　　海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1-8月中國進口LNG 共計3300萬噸，同比增長50%。

　　未來3-5年，國內(nèi)LNG需求量將保持高速增長，其缺口短時間內(nèi)很難被填平，LNG接收站資源仍然炙手可熱。

　　據(jù)海關統(tǒng)計，前11個月，我國原油進口量增加。前11個月，我國進口原油4.18億噸，增加8.4%，進口均價為每噸3442.9元，上漲31.5%。

　　石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克產(chǎn)油國7日達成協(xié)議，決定從2019年1月開始日均減產(chǎn)原油120萬桶，初步設定期限為6個月。歐佩克認為，2019年全球原油市場將面臨供過于求的局面，同時還存在很多不定因素。

　　OPEC “官宣”減產(chǎn)幅度已經(jīng)超出市場預期，加上利比亞沙拉拉油田停產(chǎn)（日產(chǎn)油量30萬桶），國際原油供給面臨更多不確定因素。短期內(nèi)，原油價格得到支撐。

　　機構怎么看能源板塊？

　　盡管天氣原因已經(jīng)讓能源板塊出現(xiàn)“躁動”，但機構對其后市看法還是有很大的分歧。

　　發(fā)文稱，前期市場對于煤價旺季上漲預期基本落空；但是，另一方面，受強冷空氣影響，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)“休戰(zhàn)”90天，兩國停止加征新的關稅，對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)持樂觀態(tài)度，多因素疊加下，電廠日耗或進入集中釋放期，而這與市場一致看空后期存在一定的預期差，考慮到當前煤炭板塊估值優(yōu)勢以及市場存在預期差的情況，在電煤消費集中釋放前期，是煤炭板塊底部配置機會，整體向下風險小，向上空間大。

　　焦煤有望成為黑色系中價格最為堅挺的商品

　　焦煤方面，從目前國家對煤炭行業(yè)的管理政策來看，2019年焦煤供給依然將受制于政策的壓制，產(chǎn)業(yè)政策依然是影響煤焦行情的最主要因素，一旦政策較為集中的發(fā)布執(zhí)行，勢必造成某些時段供需缺口，對國際焦煤依賴程度將有所增加。此外，值得注意的是不同煤種間溢價有所區(qū)別，主焦煤依舊緊俏，尤其以低硫主焦最為搶手；而其他配煤煤種供給則受未來政策影響幅度較大。但總體而言，隨著2018年末山西焦煤集團上調(diào)長協(xié)煤價，預計2019年焦煤價格將會維持高位震蕩格局，有望成為黑色系中價格最為堅挺的商品。

　　光大證券和方正證券則認為，天氣寒冷只能在短期內(nèi)刺激能源行業(yè)走強，不改長期趨勢。

　　光大證券：低溫短期支撐煤價，不改長期下跌趨勢。

　　本周煤價持續(xù)下跌，秦皇島港 5500 大卡動力煤平倉價 12 月 7 日報收 616 元 /噸，本周實現(xiàn)五連跌。供暖季來臨，疊加寒流來襲氣溫驟降， 6大發(fā)電集團日 均煤耗持續(xù)回升， 自 10 月 1 日起首次回升至 60 萬噸以上， 12月 7 日達 63.66 萬噸，短期對煤價有一定支撐，動力煤期貨主力 01 合約本周顯著反彈亦有所 體現(xiàn)；中期層面， 6大發(fā)電集團庫存本周雖有所回落但仍處高位， 12月 7 日報 收 1794 萬噸，疊加市場對于 2019Q1 宏觀經(jīng)濟仍相對悲觀，當前對動力煤價 格逐漸形成下行預期。綜上，雖煤價短期受政策和氣溫因素支撐有望回升，但 進入供暖季后，動力煤價有望“旺季不旺”進入跌勢，疊加宏觀經(jīng)濟未來走弱， 中期煤價進一步下行預期已經(jīng)逐漸形成。

　　短期來看，天然氣價格隨天氣轉(zhuǎn)冷會隨季節(jié)上漲，但預計漲幅將較為有限，季 節(jié)性 LNG 價格上漲或存在博弈性機會，但氣荒預期較弱，油價走勢仍需進一 步觀察，短期將不利于短期板塊配置。從中、長期看，天然氣保供基礎設施建 設及整體消費量提升邏輯不會發(fā)生變化。

　　今年冬季保供準備充分是氣價沒有出現(xiàn)暴漲的主要原因

　　我國天然氣持續(xù)產(chǎn)銷兩旺，自產(chǎn)天然氣增速從三季度開始回升，一方面是由于上游企業(yè)17年起加大資本開支到現(xiàn)在開始體現(xiàn)效果，另一方面是由于供暖季前儲備調(diào)峰氣量增長。國內(nèi)LNG價格平穩(wěn)，氣價高點預計將低于去年：目前已經(jīng)進入北方供暖季，全國各地LNG價格普遍維持在4400-4800元/噸，全國LNG市場價11月30日報4486元/噸，環(huán)比提高1%，較去年同期低20.4%。

　　今年冬季保供準備充分以及天氣尚未大范圍寒冷是氣價沒有出現(xiàn)暴漲的主要原因。不過隨著中國氣象臺發(fā)布寒潮預警，即將席卷全國的強冷空氣或?qū)長NG價格帶來短期波動。17年冬季國內(nèi)LNG價格高點出現(xiàn)在12月下旬，全國平均價格7249元/噸。認為今年LNG高點將仍在12月中下旬，平均價格或低于去年，達到6000-7000元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。