內外因素共振 鄭糖短期偏空

在震蕩盤整多日之后，上周鄭糖期貨破位下行，主力1809合約周度跌幅達4.27%。分析人士表示，原糖急挫下跌以及國內直補政策傳言，令市場空頭情緒高漲，鄭糖期價因此受累大跌。不過，考慮到目前國內糖價距離熊市周期底部越來越近，鄭糖期價后市進一步下跌空間或有限。

期價再創(chuàng)階段新低

上周，鄭糖期貨遭遇重挫，主力1809合約低開后震蕩下探，最低至5238元/噸，創(chuàng)下2015年9月以來最低水平，盤終收報5248元/噸，周度跌234元或4.27%。

瑞達期貨分析師表示，就國際糖市而言，外盤ICE期糖呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，前期巴西卡車罷工事件，使得巴西出口糖量減少，進而使得全球白糖供應量有所縮減，從而提振原糖期價。但巴西雷亞爾大幅貶值，使得原糖急挫下跌。

另有業(yè)內人士表示，從國際市場來看，目前，巴西罷工對其食糖生產(chǎn)和出口的影響已經(jīng)陸續(xù)恢復，同時泰國的出口在繼續(xù)推進，印度產(chǎn)量大增后的出口對長期壓力大，全球糖市依舊處于供應過剩的格局。國內方面，2017/2018年制糖期，除云南省有一家糖廠尚在生產(chǎn)外，其他省(區(qū))糖廠均已經(jīng)收榨，由于內外糖價價差較大，走私糖可能沖擊國內市場。此外，6月6日-8日國家發(fā)改委價格司赴廣西調研糖料生產(chǎn)等相關情況，直補政策的推出預期令市場承壓。

此外，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1030.63萬噸(上制糖期同期產(chǎn)糖928.78萬噸)，比上制糖期同期多產(chǎn)糖101.85萬噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖915.66萬噸(上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖824.07萬噸)；產(chǎn)甜菜糖114.97萬噸(上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖104.71萬噸)。本制糖期全國累計銷售食糖574.67萬噸(上制糖期同期528.63萬噸)，累計銷糖率55.76%。

短期市場情緒偏空

對于后市，瑞達期貨分析師表示，國內白糖市場而言，現(xiàn)貨市場糖價變化不大，廣西、云南糖報價相對小幅下跌；進口方面，由于5月22日后進口糖配額外關稅將調低5%，按照目前的ICE原糖期價測算，配額外進口利潤大致在600-850元/噸，配額內進口利潤在2000-2800元/噸；但國內外的價差依舊比較大。而銷區(qū)而言，沿海、西部等地區(qū)銷售情況較差，主要是該領域受到走私糖的打擊較為嚴重。對于緬甸關口，6月開始，入境者將開始錄制指紋并且嚴禁攜帶實物，走私糖的把控加嚴；近期國家政府趕赴分析產(chǎn)區(qū)進行實地調研，引發(fā)直補政策的傳言，空頭情緒熱漲。操作上，鄭糖1809合約再次全面開啟跌勢，沖破前期震蕩格局，后市跌勢可待。

華泰期貨分析師范紅軍則認為，五一過后，國內糖市處于短期磨底階段，近期甘蔗直補傳言打壓了糖價，市場也陷入恐慌中，目前國內進入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近。對于短期投資者，可以利用傳言進行逢高拋空操作，而對于長線投資者而言，目前已具備逐步輕倉買入條件，后期可以直接逢低買入遠月合約，下方極限5000元/噸左右。

期權方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來1年左右，備兌期權組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器持續(xù)進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構建1809-1901以及1809-1905的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。