白糖期權(quán)嘗試構(gòu)建多頭跨式組合

4月18日鄭糖主力1809合約橫盤振蕩，以5432元/噸收盤，較上一交易日收盤價基本持平。平值看漲期權(quán)收盤價149元/噸，較上一交易日收盤價漲1元/噸；平值看跌期權(quán)收盤價112.5元/噸，較上一交易日收盤價跌6元/噸。

期權(quán)市場交投活躍度轉(zhuǎn)好

根據(jù)數(shù)據(jù)，白糖期權(quán)近期交易活躍度上升，主要體現(xiàn)在成交量、成交額及持倉三方面。從周頻數(shù)據(jù)看，截至4月13日，白糖期權(quán)周度日均成交量21595張，較上個交易周日均成交量增加5403張，增幅達(dá)33%；周度日均成交額1295萬元，較上個交易周日均成交額增加400萬元，增幅達(dá)45%；周度日均持倉量147455張，較上個交易周日均持倉量增加15602張，增幅達(dá)12%。

從月頻數(shù)據(jù)看，截至2018年第一季度，白糖期權(quán)3月日均成交量39017張，環(huán)比增加71%；3月日均成交額1869.57萬元，環(huán)比增加44%；3月日均持倉量206822張，環(huán)比增加5%。

期權(quán)價格波動幅度擴(kuò)大

市場情緒方面，建議關(guān)注兩個指標(biāo)：日成交認(rèn)沽、認(rèn)購比和隱含波動率變化。統(tǒng)計2018年3月19日至4月17日白糖期權(quán)日成交數(shù)據(jù)可見，日成交認(rèn)沽、認(rèn)購比從4月10日的26.88%低位開始拐頭，并出現(xiàn)逐步上漲趨勢，表明看跌期權(quán)成交活躍度相對擴(kuò)大，而看漲期權(quán)成交活躍度相對縮小。截至4月17日，白糖期權(quán)日成交認(rèn)沽、認(rèn)購比71.80%，較上周同期上漲167個百分點。從絕對成交量角度看，盡管看跌期權(quán)成交量仍低于看漲期權(quán)，但日成交認(rèn)沽、認(rèn)購比有擴(kuò)大趨勢，表明市場樂觀情緒減弱。

從隱含波動率的變化趨勢看，4月初開始，白糖1809合約平值期權(quán)的隱含波動率一直處于上升趨勢。截至4月17日，平值期權(quán)的隱含波動率從4月2日的低位9.82%持續(xù)上漲了2.03個百分點至11.85%。另一方面，根據(jù)過去一年收益率數(shù)據(jù)計算得到的歷史波動率在3月中旬以來基本維持9%的水平，可見隱含波動率與歷史波動率的差值變動基本由市場未來的不確定性驅(qū)動，并且不確定性因素的變化加劇了市場的悲觀情緒，也進(jìn)一步導(dǎo)致波動率差值偏離歷史中樞較遠(yuǎn)。

投資建議

目前看跌期權(quán)成交活躍度較看漲期權(quán)有所提升，日成交認(rèn)沽、認(rèn)購比出現(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)大趨勢，市場樂觀情緒開始減弱而謹(jǐn)慎情緒有所增加。從盤面看，白糖1809合約在4月11日結(jié)束4月以來的橫盤振蕩后繼續(xù)下探，短期內(nèi)期價上漲的可能性偏低。因此，從趨勢性配置角度看，建議嘗試構(gòu)建熊市價差組合，以較低廉的成本賺取短期白糖期價下跌的收益。

從波動性變化看，目前白糖期權(quán)的隱含波動率處于較高位置，并且隱含波動率與歷史波動率的價差持續(xù)走高，預(yù)期標(biāo)的價格相對當(dāng)前價格會發(fā)生較大幅度變動，投資者可嘗試構(gòu)建多頭跨式組合，賺取價格大幅下跌的預(yù)期收益。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。