有色金屬普遍上漲 滬鉛漲2%

3月22日上午，美聯(lián)儲(chǔ)無意外加息，美元大跌，大宗商品普遍上漲，黑色系漲跌不一，鐵礦漲近2%，熱卷跌逾1%；有色金屬大漲，滬鉛漲逾2%，滬鋅漲逾1%；能化普漲，PVC、鄭醇漲1%，PTA、PP漲近1%；農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，淀粉跌近1%，玉米、小麥等跌，蘋果漲逾2%。

截止中午收盤，蘋果漲2.27%，滬鉛漲2.13%，鐵礦漲1.62%；跌幅方面，熱卷跌1.08%，淀粉跌0.93%，螺紋跌0.66%。

石化庫存居高不下

商品的價(jià)格并不僅僅依只賴于供應(yīng)或者只看需求。供應(yīng)端譬如石化裝置的新增產(chǎn)能投放或者意外檢修，在需求一定的情況下，市場(chǎng)將對(duì)供需結(jié)構(gòu)重新做出解讀，因此，在商品研究的時(shí)候我們需要密切跟蹤的是庫存水平。對(duì)于聚乙烯，我們以庫存為錨，并以此倒推供需情況的演變。經(jīng)過春節(jié)期間的正常累庫，石化庫存在節(jié)后順利突破了100萬噸。經(jīng)過一個(gè)月的所謂節(jié)后需求旺季，庫存水平依舊居高不下，這就使得市場(chǎng)對(duì)于需求表現(xiàn)解讀為不及預(yù)期。隨著3月下旬農(nóng)膜工廠備貨逐步結(jié)束，4月份需求環(huán)比3月份將有所減弱。這無疑加劇了石化的庫存壓力，石化降價(jià)去庫存水到渠成。

與石化庫存相關(guān)的是社會(huì)庫存，根據(jù)跟蹤的社會(huì)庫存數(shù)據(jù)顯示，目前社會(huì)庫存水平依舊保持在高位，這說明貿(mào)易商手中的貨物并不匱乏。供應(yīng)端的壓力不僅保持在上游的石化商，也同樣存在中游的貿(mào)易商。在看跌氛圍較為濃厚、且期貨維持有100-200元/噸的升水基礎(chǔ)上，貿(mào)易商的最優(yōu)選擇是進(jìn)入期貨市場(chǎng)做空套保，或進(jìn)行期現(xiàn)套利。若后期期貨如期下跌，那么解鎖的現(xiàn)貨貨源將大量流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，庫存的顯性化將進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。

電解鋁成本支撐趨弱

隨著采暖季結(jié)束，氧化鋁可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能接近400萬噸，但受鋁土礦供應(yīng)緊張、氧化鋁廠利潤(rùn)下降等因素影響，復(fù)產(chǎn)速度低于預(yù)期。

目前，山西省部署開展為期三個(gè)月的打擊非法采礦整治行動(dòng)，嚴(yán)厲打擊無證勘查開采、超層越界、以各種名義變相違法開采、關(guān)閉礦井死灰復(fù)燃等四類違法行為。山西地區(qū)鋁土礦供應(yīng)緊張的局面有所加劇，當(dāng)?shù)劁X土礦價(jià)格已經(jīng)開始上漲，加上燒堿價(jià)格有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)，氧化鋁成本預(yù)期上行。在當(dāng)前氧化鋁價(jià)格處于弱勢(shì)的情況下，氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)面臨進(jìn)一步壓縮，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度有待觀察。目前氧化鋁供需緊平衡狀態(tài)暫未打破，氧化鋁價(jià)格雖有下跌空間，但已接近底部區(qū)域。

此外，預(yù)焙陽極供應(yīng)從2018年開始已經(jīng)轉(zhuǎn)為過剩，價(jià)格已連續(xù)三個(gè)月下跌。供暖季限產(chǎn)令解除后，陽極企業(yè)復(fù)產(chǎn)較為積極，疊加新增產(chǎn)能投放，陽極產(chǎn)能增速將遠(yuǎn)高于電解鋁產(chǎn)能，陽極市場(chǎng)持續(xù)保持供應(yīng)過剩狀態(tài)，價(jià)格將運(yùn)行于下行通道。而煤炭?jī)r(jià)格亦處于弱勢(shì)，動(dòng)力煤主力合約已跌破600元/噸。綜合來看，短期內(nèi)電解鋁成本仍有下降空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。