股市商品出現(xiàn)回調(diào) 市場預期變化推動避險情緒升溫

引言：上周五（2024年11月22日）三大指數(shù)集體低開，午盤開盤后快速跳水。截至22日收盤，上證指數(shù)跌3.06%，深證成指跌3.52%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.99%。成交量方面，A股總成交額1.83萬億元。同時，多數(shù)商品也出現(xiàn)下跌，其中碳酸鋰跌幅近4%。主要由于多重因素共同作用，導致避險情緒上升，交易屬性突出，股票商品市場波動幅度加大。

圖表1：Wind商品指數(shù)和滬深300走勢變化

一、市場情緒波動對股票和商品市場有顯著影響

11月22日，除了股票市場出現(xiàn)下行外，各類商品市場普遍表現(xiàn)不佳，其中能化品如丁二烯橡膠、20號膠和玻璃跌幅顯著，丁二烯橡膠跌幅超過3%，20號膠和玻璃跌幅均超過2%，夜盤中丁二烯橡膠繼續(xù)下跌2.13%。農(nóng)產(chǎn)品板塊中，菜粕、菜油和紅棗跌幅較大，菜粕跌幅超過4%，菜油接近3%，紅棗超過2%?；窘饘俜矫?，碳酸鋰跌幅最大，超過4%，氧化鋁、國際銅和滬鋁等也有不同程度的下跌。黑色系商品同樣表現(xiàn)疲軟，焦炭、螺紋鋼和線材跌幅均超過1%，夜盤中焦煤和焦炭繼續(xù)下跌，跌幅超過1%。股票市場和商品市場的回調(diào)顯示出市場情緒的不穩(wěn)定。其中股票市場防御類板塊獲避險資金流入，低空經(jīng)濟概念臨近尾盤脈沖上漲，原油黃金上浮明顯，整體市場避險情緒趨濃。

現(xiàn)階段市場的交易屬性較為突出，前期市場有一定漲幅部分投資者獲利了結(jié)意愿增強，導致市場賣壓增大，導致部分資金從股票和商品中撤離，出現(xiàn)情緒性回落，并且宏觀預期變化使得風險偏好出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，加大了商品價格波動的幅度。投資者的買賣行為更加頻繁，容易導致商品價格振幅擴大。

圖表2：11月22日商品市場沉淀資金變化情況

圖表3：國內(nèi)商品期貨市場行情表現(xiàn)

圖表4：品種漲跌幅和持倉變化率情況

二、外部宏觀經(jīng)濟和政策仍有不確定性，市場避險情緒有所升溫

從國內(nèi)來看，近期國新辦舉行了新聞發(fā)布會，介紹了促進外貿(mào)穩(wěn)定增長的有關政策措施。商務部表示將加大力度支持跨境電商發(fā)展，工信部表示將研究出臺制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動方案和推動人工智能賦能新型工業(yè)化行動方案。這些政策的出臺促進市場對未來經(jīng)濟發(fā)展的預期存在一定利好驅(qū)動，但市場對宏觀經(jīng)濟的復蘇力度和持續(xù)性仍保持謹慎。

同時，美聯(lián)儲政策預期使美元指數(shù)再次走強。近日，美聯(lián)儲多位官員發(fā)表對于降息的謹慎性發(fā)言，這被市場解讀為美聯(lián)儲對于降息的鷹向轉(zhuǎn)變。德意志銀行經(jīng)濟學家預計美聯(lián)儲將在今年12月降息25個基點后，于明年暫停寬松周期。美聯(lián)儲降息預期放緩，支撐美元走強，對全球市場尤其是新興市場和大宗商品價格產(chǎn)生負面影響。

此外，據(jù)《華盛頓郵報》和《紐約時報》報道，當?shù)貢r間11月22日，美國當選總統(tǒng)特朗普提名億萬富翁斯科特·貝森特擔任下一屆政府的財政部長。貝森特曾是全球宏觀投資公司Key Square Group的創(chuàng)始人，曾擔任索羅斯基金管理公司的首席投資官，并在過去一年中成為特朗普的核心經(jīng)濟顧問。特朗普在其社交平臺上表示，貝森特是“世界上最重要的國際投資者、地緣政治和經(jīng)濟戰(zhàn)略家之一，廣受尊敬”，并稱他為“華爾街最聰明的人之一”。貝森特長期以來一直是“美國優(yōu)先”議程的堅定倡導者，如果提名獲得通過，他將在國際貿(mào)易、稅收、金融監(jiān)管和美國制裁等領域發(fā)揮關鍵作用。貝森特主張減少政府補貼、放松經(jīng)濟監(jiān)管以及提高美國能源產(chǎn)量。值得關注的是，貝森特還提出了一項計劃，旨在在美聯(lián)儲主席鮑威爾任期屆滿前提前任命新人，此舉被廣泛視為干預美聯(lián)儲獨立性的行為。在特朗普的第一任期內(nèi)，他曾多次公開批評鮑威爾的利率政策，并在今年的競選中表示總統(tǒng)應在利率問題上發(fā)表意見。這一提名可能會增強市場對新政府經(jīng)濟政策的信心，但也可能引發(fā)對聯(lián)邦政府干預貨幣政策和監(jiān)管放松的擔憂。

圖表5：美元指數(shù)變化情況

圖表6：ETF熱門行業(yè)份額變動和指數(shù)漲跌情況

三、后市有哪些宏觀因素還需要關注？

宏觀方面看，后市仍需關注美聯(lián)儲降息步調(diào)變化。美國最新的周度初請失業(yè)金人數(shù)顯示勞動力市場依然“強勁”，加之通脹逐漸接近目標水平，美聯(lián)儲官員的最新“鷹派”講話進一步降低了市場對12月降息的預期。在美聯(lián)儲12月議息會議決策公布之前，市場將圍繞降息預期繼續(xù)進行博弈。這一態(tài)勢反映出當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策信號的雙重影響下，投資者對貨幣政策走向的謹慎態(tài)度，可能導致金融市場波動加劇，特別是對美元匯率、新興市場和大宗商品價格產(chǎn)生抑制作用。

其次從地緣風險看，俄烏矛盾短期仍“拿捏”市場情緒。此前，根據(jù)公開媒體的信息，烏克蘭在獲得美國提供的遠程導彈后，首次使用這些武器對俄羅斯境內(nèi)目標進行了打擊，并隨后再次使用英國提供的巡航導彈對俄羅斯發(fā)動攻擊。對此，俄羅斯警告稱，若烏克蘭繼續(xù)使用西方提供的非核導彈襲擊俄羅斯領土，俄方可能考慮使用核武器作為回應，這標志著俄羅斯在核武器使用上的立場有所軟化，加劇了沖突升級的風險。同時，美國也因向烏克蘭提供軍事支持而面臨直接卷入沖突的可能。未來一段時間，預計俄烏地緣仍會給市場情緒帶來影響，風險溢價波動也將對原油和黃金等商品價格形成持續(xù)性擾動。

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