鄭糖：尋求短多機會

國內方面，新糖銷量不及預期，春節(jié)前采購或將刺激鄭糖反彈，短期建議5900元/噸下方擇機布局多單。

國際原糖空頭退卻

1月初，澳大利亞分析機構Green Pool表示，2017/2018年度全球糖產量預計將增加8.1%至1.9336億噸，而消費量預計僅攀升1.3%至1.8194億噸，其還將2017/2018年度國際糖料供應過剩量預估從此前的980萬噸上調至1043萬噸。上周五，USDA也預計美國2017/2018年度糖產量將達930萬短噸（840萬噸），高于上月預期的920萬短噸，達到高位。

盡管利空頻繁來襲，但去年12月底ICE原糖主力合約自13.64美分/磅迅速反彈至15.37美分/磅的高位。預計短期內難以破位下行，將延續(xù)2016年6月以來的振蕩走勢，拖累鄭糖的可能性較小。

南方蔗糖銷售未見好轉

國內方面，南方蔗糖廠逐漸開榨，截至1月10日，最大蔗糖產區(qū)廣西91家糖廠已經全部開榨，新糖供應將逐漸增多。截至2017年12月底，2017/2018年度全國已累計產糖232.36萬噸，略高于2016/2017年度同期的229.66萬噸。其中，產甘蔗糖137.81萬噸，受2017/2018年度南方開榨時間推遲影響，低于2016/2017年度的152.2萬噸。

銷售方面，截至2017年12月底，2017/2018年度全國累計銷售食糖103.83萬噸，同比減少12.88萬噸，累計銷糖率44.68%，也低于2016/2017年度同期的50.82%，其中，甘蔗糖銷售63.52萬噸，同比減少19.53萬噸，銷糖率46.09%，遠低于2016/2017年度同期的54.59%。銷售數據不如往年主要是南方甘蔗糖銷售不佳所致。據悉，去年12月廣西單月銷糖54.2萬噸，同比大幅減少15萬噸。當前，下游采購并沒有任何節(jié)前旺季端倪，春節(jié)采購后移明顯，1月上旬廣西集團銷量并未出現(xiàn)好轉跡象。

近期，主產區(qū)白糖價格基本穩(wěn)定，柳州中間商新糖報價6100―6190元/噸，云南昆明一級糖報價6140―6150元/噸。但也有市場傳言，廣西部分集團實際成交價格要比報價低，在6030元/噸左右。臨近春節(jié)，糖廠有回籠資金的需要，而新糖銷售暫時未見好轉，接下來糖廠有小幅降價走量的可能，但當前下游庫存并不高，節(jié)前補庫需求依然存在，糖廠大幅降價拋售新糖的可能性基本可以排除。

買入淺虛值看漲期權

目前，下游春節(jié)前集中采購還沒有體現(xiàn)，1月中下旬成交清淡的局面有望逐步改善，鄭糖1805合約受現(xiàn)貨市場提振反彈的可能性較大。操作上，鄭糖5900元/噸下方應積極尋求布局短期反彈的機會。1805與1809合約價差雖然已經上升至40元/噸附近，但后市可能還將擴大，建議買入1805合約賣出1809合約進行套利，因為每年的庫存峰值基本出現(xiàn)在5月以后，對1809合約的影響更大。

期權短期推薦方向性看多策略。白糖期貨60日歷史波動率為9.32%，5月平值期權隱含波動率徘徊在10%附近，當前標的期貨歷史波動率與期權隱含波動率都處于相對較低水平，但白糖1805合約維持振蕩的預期較為濃烈，短期波動率迅速回升的可能性較小，不建議做多波動率。短期來看，期權交易應結合1805合約短期反彈預期，適時買入淺虛值看漲期權。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。