美豆豐收在望 豆粕再度承壓

近期外盤美豆價格持續(xù)走弱，9月26日美豆主力11月合約收于963.4，跌幅0.78%。美豆優(yōu)良率的回升和收割進度不斷推進，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣的改善都令美豆價格短期內(nèi)反彈受阻，美豆主力合約在980美分/蒲式耳的價位存在不小壓力。國內(nèi)豆粕期價也受此影響承壓下跌。近期拋儲及下游備貨暫告一段落，也令豆粕期價短線偏弱運行。

中西部產(chǎn)區(qū)天氣配合美豆即將大量上市

截至9月24日的USDA作物種植進度報告顯示，美豆優(yōu)良率較前一周提高1%至60%，美豆的收割進度也達到了10%，前一周僅為4%，同時也超過10年同期的平均水平9%。近期美國中西部地區(qū)超乎往常的高溫天氣是加速美豆成熟和收割的主要原因，這也令市場此前所擔心的霜凍威脅出現(xiàn)概率大大降低。

未來一周，美國中西部產(chǎn)區(qū)有望繼續(xù)保持干熱的天氣，農(nóng)民可以趁此機會加速收割大豆，并且在農(nóng)田中晾曬收割的玉米和大豆以節(jié)約烘干費用。但是對于美國中西部的地區(qū)的大豆現(xiàn)貨商來說，這并不是個好消息，美豆當?shù)氐默F(xiàn)貨價格在隨著作物的大量上市持續(xù)走低。美豆豐產(chǎn)的預期正在進一步發(fā)酵，這對已經(jīng)處于供過于求狀態(tài)的全球大豆市場來說無疑是雪上加霜，美國農(nóng)場收入也將會連續(xù)第四年承壓。

此外，近期中西部地區(qū)的高溫導致河道水位降低，運載出口作物的貨船不得不減少裝載量以通過較淺的河道。美國海岸警衛(wèi)隊已經(jīng)暫時封閉伊利諾斯河的部分流域，同時對密西西比河船舶的通行也加以限制。從9月22日開始，運輸出口農(nóng)作物至美灣地區(qū)的駁船運費就開始大幅飆升，這一情況將在未來三周持續(xù)。

巴西產(chǎn)區(qū)天氣改善新季大豆面積將增

另一方面，巴西大豆的播種已經(jīng)開始。大部分地區(qū)由于前期天氣干燥，土壤濕度并不足以達到播種條件，許多農(nóng)民不得不延遲播種。目前巴西大豆的播種進度為1%，落后于5年同期的平均水平2.4%。

占巴西大豆總產(chǎn)量27%的馬托格羅索州，土壤濕度遠低于平均水平。該州農(nóng)民已經(jīng)種植了部分大豆，沒有進行灌溉的農(nóng)民表示，將等到出現(xiàn)2—3英寸降雨之后再開始播種。占巴西大豆17%產(chǎn)量的第二大產(chǎn)區(qū)帕拉納州也存在類似的情形，雖然該州在8月降雨充足，但高溫卻令土壤濕度迅速降低。未來一周的天氣模型顯示，這兩個地區(qū)都將出現(xiàn)改善性的降雨，通常馬托格羅索州三分之二的大豆都在十月播種完成，帕拉納州的大豆播種一般也會在十月完成過半，所以即將到來的降雨對于巴西大豆主產(chǎn)區(qū)而言十分及時。

分析師們最新的調(diào)查結(jié)果顯示，巴西農(nóng)民將會在新一種植季增加2%的大豆播種面積，因過去一年種植大豆的收益要好于玉米。目前巴西新季大豆的種植面積預計將為3470萬公頃，再度達到歷史高位。上一年度巴西大豆超乎尋常的單產(chǎn)使得大豆產(chǎn)量達到1.14億噸，但是如果新一季大豆單產(chǎn)回歸正常水平，2017/2018年度巴西大豆的產(chǎn)量將會減少3%左右。

豆粕期價短線承壓期權(quán)可做多波動率

截至9月24日當周，國內(nèi)油廠開機率增至60.64%，豆粕日均成交量增至26萬噸，提貨量也明顯增加，這是刺激上周豆粕期價破位上行的重要原因。但隨著國慶長假的到來，下游廠商的備貨已經(jīng)進入尾聲，本周豆粕價格回落，成交也降至9.82萬噸。9月29日即將進行國家臨儲大豆拍賣，考慮到今年國產(chǎn)大豆大概率增產(chǎn)，再加上遠期進口大豆到港量調(diào)增，短期之內(nèi)國內(nèi)大豆供給壓力較大。疊加近期外盤美豆收割壓力顯著等因素，國內(nèi)豆粕期價短線仍將承壓，維持弱勢格局。

豆粕期權(quán)9月27日成交量維持穩(wěn)定，單邊總成交量1.44萬手，持倉量13.40萬手，臨近國慶，持倉量略有下降。1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2800元/噸的位置，平值期權(quán)隱含波動率繼續(xù)回升至16.66%，隱含波動率與60日歷史波動率間差值縮小至0.13%。9月USDA月度供需報告公布后，隱含波動率大幅下行。近期考慮到USDA季度庫存報告和10月供需報告即將公布，疊加國慶假期波動加劇預期影響，建議賣出寬跨期權(quán)組合可止盈出場，擇機買入跨式組合做多波動率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。