PTA 回落空間有限

進入9月，在交割月壓力以及中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)全線走弱背景下，國內(nèi)大宗商品期貨市場出現(xiàn)獲利了結(jié)式的劇烈調(diào)整，PTA期貨受外圍商品大跌影響跟隨下行，不過整體跌幅有限。

PX供需面將逐步改善

我國PX對外依存度超過60%，8—9月外圍PX裝置檢修力度較小，疊加中石化以及部分PTA工廠備貨，8月我國PX進口量達到130萬噸的歷史新高，同比增速為26%。PX價格受PTA期貨價格下跌以及供需面偏弱影響弱勢振蕩，截至9月19日，PX價格報收在850美元/噸，生產(chǎn)利潤下滑至35美元/噸的低位水平。

低現(xiàn)金流背景下，PX工廠挺價意愿增加，青島麗東以及烏石化的裝置負荷大幅調(diào)低，中金石化、海南煉化以及四川石化四季度均有停車檢修計劃，伴隨著PTA工廠檢修重啟帶來的需求趨勢性增加，加之原油價格振蕩偏強，預(yù)計PX價格將上沖900美元/噸關(guān)口。

PTA供應(yīng)壓力不大

PTA工廠經(jīng)過6—8月的集中檢修后，目前多數(shù)裝置已重啟并滿負荷生產(chǎn)，但10月仍有儀征、漢邦、亞東、海倫等PTA裝置進行新一輪秋季檢修。增量產(chǎn)能方面，市場一直擔(dān)憂遠東石化、翔鷺石化等老舊裝置復(fù)產(chǎn)對PTA價格和高現(xiàn)金流有所打壓，但據(jù)筆者了解，這兩套裝置目前均沒有明確的投產(chǎn)計劃。確定的是，桐昆石化新建的220萬噸PTA產(chǎn)能計劃10月底投產(chǎn)，但有效供應(yīng)最快也要到11月，同時，桐昆石化一期的220萬噸裝置也要同步檢修。因此11月之前，國內(nèi)PTA市場供應(yīng)壓力不大。

另一方面，市場擔(dān)憂龍頭老大逸盛會提升負荷和依靠信用倉單壓制價格和現(xiàn)金流，但從實際情況來看，目前逸盛系負荷均已經(jīng)開足，且前期貨源超賣嚴重，近期不得不接倉單交付合約貨，且逸盛大連以及逸盛海南兩套累計400萬噸的產(chǎn)能今年尚未檢修，可以說，PTA生產(chǎn)巨頭同樣面臨供應(yīng)瓶頸?？紤]到后期PTA實物貨源的供應(yīng)瓶頸以及信用倉單的硬約束，PTA價格和高現(xiàn)金流有望維持。

終端需求維持強勁

今年終端聚酯需求超預(yù)期強勁，主要原因在于終端紡織服裝企業(yè)去庫存結(jié)束，進入長周期的補庫存期，而市場上對此關(guān)注較少，因此對終端需求信心一直不足。從實際情況來看，截至9月19日，江浙織機以及聚酯開工率分別在74%和87.25%。隨著環(huán)保嚴查對印染織造開工產(chǎn)生的負面影響結(jié)束，國內(nèi)雙十一以及國外圣誕節(jié)訂單將集中釋放，鑒于高利潤和低庫存，聚酯開工率也將繼續(xù)維持在歷史高位。此外，9—10月聚酯工廠有100萬噸以上產(chǎn)能計劃投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)，對應(yīng)PTA的剛性需求以及新增需求均維持強勁。

總體來看，宏觀面轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致PTA期貨價格大幅下挫，但鑒于1709合約已經(jīng)順利交割，預(yù)計PTA期貨在成本支撐及供應(yīng)瓶頸難以打破的背景下，繼續(xù)下跌空間有限，短線關(guān)注5150一線支撐，逢低做多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。