中州期貨：螺紋鋼悲觀情緒扭轉(zhuǎn)

目前，螺紋鋼處于消費淡季，雖然地產(chǎn)等利好政策頻出，市場信心提升預(yù)期轉(zhuǎn)好，鋼廠即期現(xiàn)貨利潤虧損，但螺紋鋼2305合約已小幅升水。貿(mào)易商冬儲較謹慎，但鋼材庫存整體適中，后期鋼市將何去何從呢？

后續(xù)利好政策可期

數(shù)據(jù)顯示，今年1—11月，商品房銷售面積同比大幅下降23.3%，房企資金流較緊，疊加對未來預(yù)期較悲觀，房企拿地較謹慎。進入11月，地產(chǎn)融資“三支箭”債券融資、信貸投放和股權(quán)融資均已發(fā)出，房企資金流將好轉(zhuǎn)。房企融資獲得資金后首選是還債，然后是確?？⒐ぃ詈蟛攀悄玫赝顿Y等。據(jù)房企拿地到開工需6—9個月推算，即使12月拿地開始增加，2023年5月才能對建材消費形成帶動。

根據(jù)國家資產(chǎn)負債表研究中心數(shù)據(jù)，截至2022年9月，居民部門杠桿率已上升至62.4%的歷史高位，較2015年高26.4個百分點，居民杠桿率已很高，繼續(xù)加杠桿幅度有限。不過，目前來看，市場對地產(chǎn)的悲觀預(yù)期已完全扭轉(zhuǎn)，而且后期有望出臺新的地產(chǎn)利好政策。12月14日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》表示堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系。疊加國內(nèi)疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、美聯(lián)儲加息幅度放緩等，今年市場交易的悲觀預(yù)期已完全扭轉(zhuǎn)。

庫存處于適中水平

數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，五大鋼材品種總庫存為1265萬噸，周環(huán)比下降1.8%，同比下降6.4%，處近5年季節(jié)性適中水平；螺紋鋼總庫存為533萬噸，周環(huán)比下降2.5%，同比下降3.6%，處季節(jié)性適中水平；熱卷總庫存為277萬噸，周環(huán)比上升0.5%，同比下降13%，處季節(jié)性適中水平。每年1—2月與3—4月鋼材需求差異較大，主流貿(mào)易商會選擇在當(dāng)年12月至次年2月囤鋼材待3—4月需求旺季時銷售獲利。因此，貿(mào)易商冬儲積極性對冬季鋼材價格影響較大，但并非決定鋼價走勢的因素。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，目前螺紋鋼貿(mào)易商冬儲較謹慎，不同區(qū)域冬儲計劃量均低于去年。雖然貿(mào)易商冬儲積極性不高，但螺紋鋼庫存處于季節(jié)性適中水平，而且上周螺紋鋼庫存重回下降，春節(jié)后螺紋鋼庫存峰值或低于往年同期，不會對鋼價形成較大壓制。

根據(jù)筆者對鋼廠利潤的監(jiān)測，截至12月20日，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤為-46元/噸，熱卷高爐即期利潤為44元/噸，螺紋鋼盤面利潤為33元/噸，獨立電弧爐利潤為-87元/噸。螺紋鋼鋼廠現(xiàn)貨利潤虧損，盤面利潤較低。今年下半年在美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息、地產(chǎn)銷售購地開工大幅下行等悲觀現(xiàn)實和預(yù)期下，鋼廠利潤持續(xù)處于盈虧平衡甚至虧損。目前悲觀預(yù)期已完全扭轉(zhuǎn)，鋼廠應(yīng)適當(dāng)分配利潤。

綜上所述，今年下半年在悲觀現(xiàn)實和預(yù)期壓制下，鋼廠利潤持續(xù)處于盈虧平衡附近。但目前在房地產(chǎn)、疫情等預(yù)期均已完全扭轉(zhuǎn)的本背景下，鋼廠應(yīng)適當(dāng)分配利潤，同時結(jié)合鋼廠虧損原料庫存消費比處于季節(jié)性低位，后期鋼價或振蕩偏強運行。投資者可以關(guān)注做多螺紋鋼2305合約做空焦煤2305合約的套利對沖機會。（作者單位：中州期貨）

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。