滬銅：短期偏強運行

5月初以來，受主要礦山產出不如預期影響，滬銅漲幅一度超過6%，指數(shù)最高曾達到47950元/噸，雖近兩周出現(xiàn)回調，但后續(xù)不排除繼續(xù)上攻的可能。

增量不足，供應端支撐有力

2017年全球預期銅礦供應下降0.9%，加之年初以來罷工停產頻繁，導致資金做空興趣大減。CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，自2016年年底開始，對沖基金便一改近5年的銅凈空頭寸為凈多。

本月初智利Escondida銅礦宣布其今年第一季度的銅產出同比大幅下滑63%至97103噸，主要受長時間工人罷工影響。據(jù)路透社消息，秘魯?shù)V工計劃于7月19日在全國范圍內進行無限期罷工。秘魯2016年銅礦產量大幅增加，是全球第二大銅生產國。

整個下半年，銅礦生產難有實質性好轉。據(jù)統(tǒng)計，7月安托法加斯塔的Zaldivar礦山將進行勞資談判。此外，包括嘉能可Collahuasi銅礦和自由港Grasberg在內的多個大型礦山也將于年底前陸續(xù)開啟談判。

國內方面，上半年銅礦及精礦進口增速大幅減緩。5月銅礦及精礦進口量下降19.34%，為2011年以來最差水平。而隨著進口下降，冶煉企業(yè)加工費持續(xù)走低，3月國內冶煉企業(yè)的粗煉費用為71.5美元/干噸，觸及2013年以來的低點。加工費下滑加上傳統(tǒng)檢修季到來，使得國內主要冶煉企業(yè)上半年陸續(xù)停產檢修。據(jù)SMM統(tǒng)計，7月紫金銅業(yè)、金川銅業(yè)、赤峰云銅、中條山北方銅業(yè)仍將陸續(xù)展開檢修，預計7月中國電解銅產量約64.8萬噸，同比下降2.41%。同時，國內交易所庫存自3月起也快速下降，截至7月7日已下降至182804噸，較高點滑落超過40%。

前期家電消費火熱，后續(xù)增長存疑

受前期房地產消費走強影響，國內家電行業(yè)明顯復蘇，支撐了有色金屬價格。據(jù)統(tǒng)計，2017年一季度全國主要家電銷售大幅反彈，其中空調、冰箱、洗衣機的同比增幅分別為14.27%、5.77%、7.81%，較2016年四季度大幅提升。

但今年以來，國內房地產銷售呈現(xiàn)一定的疲態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，截至5月，中國全年商品房銷售面積累計達到54820萬平方米，同比增幅由2016年年初最高點的超過35%下降至14.32%，尤其是今年2月下跌趨勢有加速跡象?？紤]到房地產銷售對于家電消費有5—10個月的領先，今年下半年家電整體消費可能難以持續(xù)此前火熱的增長局面。

全球貨幣收緊開啟，美聯(lián)儲加息恐帶來通縮風險

從全球范圍來看，美聯(lián)儲6月利率會議再次加息25個基點，公布了縮減資產負債表的計劃，目前已經進入加速通道。上周五美國6月新增非農就業(yè)人數(shù)大超預期，美國勞工部將前值大幅修高，美聯(lián)儲年內繼續(xù)加息概率增大。

另一方面，美國CPI和歐元區(qū)調和CPI勉強維持在2%附近，日本仍在通縮邊緣徘徊，三大經濟體的通脹數(shù)據(jù)自2011年以后從未穩(wěn)定地站上2%。美國國內核心CPI自2016年年初起便處于區(qū)間振蕩之中，最新的5月CPI與核心CPI數(shù)據(jù)更雙雙下跌至1.9%和1.7%。通脹尚未企穩(wěn)之前，美聯(lián)儲收緊貨幣的政策可能帶來通縮風險。

總之，年內由于供應端的明顯支撐，銅價難現(xiàn)大跌，下方支撐有力；上方空間則取決于下半年消費和潛在的利空因素影響。預計滬銅短期偏強，中期走勢要看消費情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。