2017年原油：邏輯改變 易漲難跌

2016年原油市場的表現(xiàn)很好地反映了“否極泰來”這個(gè)成語的內(nèi)涵，從年初20-30美元/桶一線震蕩反彈至當(dāng)前50-60美元一線。

分析人士認(rèn)為，原油一改之前幾年的頹勢，2017年上行動(dòng)力較為充足。全球原油供需格局發(fā)生了本質(zhì)的變化，價(jià)格重心上移，整體易漲難跌的局面已然顯現(xiàn)。

油價(jià)否極泰來

年初，在伊朗原油解禁、北美脹庫風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)的背景下，布倫特原油指數(shù)一度下跌到29美元每桶一線，堪稱最悲觀時(shí)刻。

隨著OPEC國家的限產(chǎn)炒作以及一系列突發(fā)事件使供給階段性收緊，油價(jià)震蕩反彈。2016年11月底，OPEC成員國與維也納達(dá)成了近8年來首份減產(chǎn)協(xié)議，同年12月10日非OPEC幾個(gè)國家在會(huì)談后也表示參與減產(chǎn)。油價(jià)在產(chǎn)油國承諾減產(chǎn)后持續(xù)攀升而后維持在50-60美元/桶一線高位震蕩。

中財(cái)期貨分析師李杰表示，“減產(chǎn)”有利于原油供需平衡的格局提前完成，對于短期價(jià)格的抬升當(dāng)然立竿見影。只是價(jià)格上漲會(huì)帶動(dòng)美國頁巖油增產(chǎn)，引發(fā)新的博弈。

據(jù)美產(chǎn)油上市公司年報(bào)，整體美國公司產(chǎn)油現(xiàn)金平均完全成本位于55-57美元/桶，最高的公司成本在69-70美元/桶，最低的公司成本在41-42美元/桶，且多數(shù)位于50-60美元/桶一線。因此，唯有原油價(jià)格均值維持在60-70美元/桶的一線，美產(chǎn)油企業(yè)才有動(dòng)力開足馬力生產(chǎn)，以至填補(bǔ)600萬桶/天的供需缺口。

面臨新邏輯

“油價(jià)在60美金的位置可能面臨新的邏輯演變。這個(gè)價(jià)位基本能夠覆蓋絕大多數(shù)美國頁巖油公司的完全成本，而現(xiàn)在存活下來的頁巖油公司經(jīng)過低油價(jià)的洗禮更加具有韌性，這個(gè)因素給油價(jià)的中期上漲構(gòu)成了壓力。想要突破60美金除了需求以外，需要意外的供應(yīng)中斷發(fā)生。”李杰表示，因?yàn)橛蛢r(jià)處于長期低位，對于產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)構(gòu)成了重創(chuàng)，突發(fā)的事故及動(dòng)亂是極有可能發(fā)生的。只是如果后期原油能夠到相對高位，那么隨著技術(shù)進(jìn)步，新能源對于傳統(tǒng)燃料的替代速度會(huì)加快。綜合考慮明年原油的價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間可能是在45-70美金，如果有意外的供應(yīng)中斷，突破70美金并不是沒有可能性。

信達(dá)期貨分析師吳益鋒等認(rèn)為，一改之前幾年的頹勢，2017年原油上行動(dòng)力較為充足，全球原油供需格局發(fā)生了本質(zhì)變化，價(jià)格重心上移，整體易漲難跌的局面已然顯現(xiàn)。美頁巖油產(chǎn)量填補(bǔ)世界原油供需缺口的概率較低，除非原油價(jià)格長期維持在60-70美元/桶一線。隨著供需缺口的日益填補(bǔ)，亦不排除原油價(jià)格上沖75-80美元/桶一線。

“我們對2017年油價(jià)相對看好，但是產(chǎn)能充足決定了油價(jià)的上漲呈現(xiàn)階段性震蕩走高的概率較大。美原油總體運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在48-68美元/桶之間，布倫特仍維持1-3美元/桶的溢價(jià)。”華泰期貨分析師陳靜怡說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。