中國油廠壓榨為何能負利潤下擴張

2016年以來，全球經濟復蘇進程充滿著不確定性，包括油脂油料在內的大宗商品市場波動頻繁而劇烈。在國內農產品供給側改革不斷推進的過程中，油脂油料企業(yè)需要利用多種風險管理模式輔助經營。

供應出現(xiàn)缺口推升糧油價格

中國食品土畜進出口商會會長邊振瑚在致辭中表示，全球經濟復蘇進程中不確定因素多發(fā)，新的區(qū)域性經濟貿易不斷推進，同時也伴隨著貿易保護主義。在此環(huán)境下，中國陸續(xù)建立了四個自由貿易實驗區(qū)，并且有效運行，為全球經濟發(fā)展復蘇做出了貢獻。同時，“十三五”規(guī)劃中預計每年GDP遞增5%以上，今后五年的人均收入也會遞增5%以上。屆時，將有超過5500萬農村貧困人口實現(xiàn)脫貧，中國的中等收入階層將超過2億人。這些數(shù)據(jù)足以支撐中國國內油脂油料消費。

2016年至今，國內外大宗糧油市場出現(xiàn)幅度較大的普漲，農產品反彈的根源和可持續(xù)性備受關注。據(jù)與會人士分析，這一方面由于豆粕等消費需求大幅增長，而惡劣天氣導致全球大豆減產，進而造成供應缺口；另一方面由于國內貨幣市場脫虛向實，實體經濟出現(xiàn)復蘇跡象。

中糧集團套保部副總栗燕川表示，今年中國豆粕的消費量將出現(xiàn)9%的超預期增長。形成這種預判，一是今年菜籽、棉籽減產，這部分的蛋白缺口需用豆粕替代；二是國家政策有所調整，中國去年DDGS的進口量減少了100萬噸，這部分減少的蛋白也需用豆粕替代；三是當前養(yǎng)殖利潤良好，有利于飼料中豆粕配比的增加。

面對豆粕需求的強勁增長，今年頻發(fā)的惡劣天氣卻給全球大豆生產帶來了隱憂。據(jù)《油世界》統(tǒng)計，4月罕見的洪澇災害導致阿根廷某年產200萬噸的產區(qū)被廢棄，其6月末的大豆庫存降低了420萬噸。另外，巴西旱災導致其5月末大豆庫存降低了920萬噸。預計下半年南美大豆出口量將減少800萬—900萬噸。供應出現(xiàn)缺口，推升了國內外大豆、豆粕等品種的價格。

大型企業(yè)運用期貨工具指導生產經營

對于“靠天吃飯”的農業(yè)生產來說，氣象、氣候變化對農業(yè)生產影響非常大，而作為我國對外開放比較深入的產業(yè)領域，油脂油料不僅受天氣因素的影響，還與國內外經濟、政治等因素密切相關。

在此背景下，期貨日報記者注意到，一些大型企業(yè)已經很成熟地運用期貨等工具指導生產經營，一方面利用期貨價格決策生產經營；另一方面通過期貨套保穩(wěn)定利潤。

據(jù)了解，中國的大豆壓榨利潤一直處于全球洼地，多數(shù)時間，油廠的利潤為負，但中國的大豆進口量卻逐年上升，壓榨產能不斷擴張?！队褪澜纭吠旭R斯·梅爾基預計，今年，中國的大豆壓榨產能將達到1.4億噸。其中，支撐企業(yè)“負利潤下擴張”的正是期貨市場。

栗燕川在會上坦陳，用相同時間點的大豆價格和豆油價格計算壓榨利潤，多數(shù)時間油廠壓榨是虧損的，但我國期貨市場的交易量龐大，企業(yè)可以在期貨價格高點賣出豆油，進而實現(xiàn)盈利。“只要盤面出現(xiàn)幾周時間的正利潤，我們便可以把全年的產量進行套保。”

“以現(xiàn)在的期貨價格計算，在1701和1705合約上套保，利潤都是負值，所以目前國內主流壓榨企業(yè)很少進口10月船期大豆。”中儲糧油脂公司總助孫大鑫進一步解釋了企業(yè)如何利用期貨市場指導經營。

除了利用期貨市場套保，匯豐銀行華西區(qū)總經理陳漁介紹了在人民幣匯率開啟雙向浮動的大背景下，能夠分散和規(guī)避匯率劇烈波動風險的外匯衍生品市場，也可以為實體企業(yè)提供靈活和多樣的風險管理工具。

市場分析人士認為，對于多數(shù)涉農企業(yè)而言，由于實際經營中面臨的問題復雜多樣，單一的期貨套保難以滿足企業(yè)個性化的風險管理需求，農產品期權的上市或會很好地解決這一問題。企業(yè)可以通過期貨與期權的組合，根據(jù)自身的風險承受能力和風險偏好設計個性化的產品。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。