高庫存難以消化 螺紋鋼期貨市場或提前入冬

趙毅

截至10月15日，螺紋鋼總庫存為1115.97萬噸，周環(huán)比下降83.93萬噸，同比增加381萬噸。進入秋季后，市場并未迎來預期中的需求井噴。8月28日~10月1日，螺紋鋼平均去庫存速度為25萬噸/周；若剔除9月份最后一周的囤貨因素，8月28日~9月24日，螺紋鋼周平均去庫存速度為10萬噸/周。以上兩個數據均遠低于今年第二季度復工復產時的水平。

春季復工時，螺紋鋼去庫存速度曾達到130萬噸/周以上，且連續(xù)10周超過70萬噸/周。對比春秋兩季數據，可見“金九”需求極度低迷。“銀十”是否可期，可從兩方面考慮，一是絕對量，二是變化量。絕對量偏高是影響未來價格走勢的最主要因素。樂觀來看，按照春季去庫存時10周連降的去庫存速度均值104萬噸/周計算，需要至少6周（至11月26日）才能降至往年同期水平。屆時，冬儲已被提上日程。從變化量角度來看，去庫存速度連續(xù)6周保持在100萬噸/周以上的概率極低，即使是國慶節(jié)前一周集中備貨，也僅消化了84萬噸螺紋鋼庫存。因此，從絕對量和變化量兩方面看，第四季度去庫存情況不容樂觀。更可能出現(xiàn)的情況是，庫存消化有限，冬儲庫存增加已經再度開始，高庫存過冬在所難免。

利潤驅動 鋼廠產量降幅有限

高產量是阻礙鋼材價格上漲的另一重要因素。根據中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數據，10月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼產量為2170.32萬噸，生鐵產量為1922.45萬噸，鋼材產量為2036.83萬噸。在此期間，粗鋼日產量為217.03萬噸，環(huán)比下降0.84%，同比增長14.90%；生鐵日產量為192.25萬噸，環(huán)比增長1.08%，同比增長12.31%；鋼材日產量為203.68萬噸，環(huán)比下降8.05%，同比增長14.51%。

受9月份河北省唐山市限產影響，螺紋鋼周產量從8月底的380萬噸降至10月15日的359.61萬噸，但仍稍高于往年同期水平，且較今年最高周產量僅下降41萬噸。目前，受原材料端成本的擠壓，鋼廠利潤大不如前，但仍有利可圖。在整體經濟環(huán)境偏弱的背景下，企業(yè)受利潤驅使，將保持平穩(wěn)生產，若非出現(xiàn)長時間虧損或短時間內虧損較大的情況，主動減產意愿不強。

貿易流通尚可 不宜過分悲觀

流通環(huán)節(jié)的人氣一直是市場的重要指標之一。截至10月16日，全國237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為22.4萬噸，同比上升17.7%。據市場人士調研，10月12日~16日當周，市場出貨以低價為主，高價認可度不高。在資源充足、庫存偏高的情況下，商家降庫存情緒明顯，看漲心態(tài)減弱，出貨量不能與國慶節(jié)前后同日而語。

盡管如此，整體的市場熱度尚好。自第二季度復工復產以來，螺紋鋼的流通量始終高于往年同期水平，即使是低于預期的9月份，流通量也基本能與過去年份持平。由此來看，現(xiàn)貨市場從業(yè)者并未因為高產量、高庫存而過分悲觀，較高的市場熱度說明了其對后市的信心。

基建相關行業(yè)助力

鋼材需求真實存在

根據相關機構統(tǒng)計數據，9月份，在納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)中，挖掘機銷售量為26034臺，同比增幅為64.8%。1月~9月份累計銷售挖掘機236508臺，同比增長32%。9月份，重卡銷量達13.6萬輛，同比增長63%，連續(xù)6個月創(chuàng)下月度銷量歷史新高。1月~9月份，重卡累計銷售122萬輛，已超過去年全年117萬輛的銷量，同比增長37.4%。

從以上銷量數據看，房地產和基建施工行業(yè)經過第一季度新冠肺炎疫情帶來的低谷后已全面恢復，其對鋼材的需求真實存在，且至少會延續(xù)至11月底~12月份上旬的初冬。螺紋鋼的需求仍具韌性，能夠在一定程度上承托鋼材價格，價格出現(xiàn)“坍塌”的概率不大。

冬季限產影響減弱

情緒擾動仍會出現(xiàn)

入冬后，環(huán)保限產問題值得關注。從歷史經驗看，環(huán)保限產容易在短時間內對市場造成沖擊。得益于近年來的設備和技術更新，當前中大型鋼廠已滿足甚至優(yōu)于國家制定的行業(yè)標準和環(huán)保要求，只要不再進行“一刀切”式粗放的行政干涉，常規(guī)的限產政策已無法禁錮企業(yè)的正常生產。政策指令對先進鋼廠維持正常生產的影響正日趨減小。

然而，期貨市場投機者和資金優(yōu)勢方在盤面推波助瀾的情況仍會出現(xiàn)。此時，影響期貨盤面交易的因素更多是情緒波動和對限產政策變化的預期。

綜上所述，鋼材市場第四季度多空交織，但壓力大于機遇。筆者認為，螺紋鋼價格在第四季度下行概率更大，庫存絕對量高和變化量慢的問題階段性無解，價格重心下移成為必然，只是不會出現(xiàn)突然“坍塌”的現(xiàn)象。螺紋鋼期貨市場或提前入冬。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。