鐵礦石供需缺口還能維持多久？

　　根據(jù)四大礦山的產(chǎn)銷計劃和季節(jié)性規(guī)律來看，考慮發(fā)往中國的比例之后，澳洲二季度供給較一季度增加約2140萬噸，巴西二季度供給較一季度增加約1040萬噸，但考慮到船期問題，巴西方面供給增量預(yù)計要到下半年才能得到體現(xiàn)。

　　國內(nèi)精粉產(chǎn)量在二季度預(yù)計將恢復(fù)正常狀態(tài)，二季度環(huán)比一季度增加676萬噸，不出現(xiàn)意外因素干擾的話，后期供給逐步增加的格局較為明顯。需求方面，我們按照日均鐵水產(chǎn)量隨著需求的釋放逐步恢復(fù)直到6月達(dá)到230萬噸計算。

　　綜合來看，二季度供給端共增加3856萬噸，需求端增加1478萬噸，供需差擴(kuò)大2378萬噸，根據(jù)我們前文的分析一季度供需缺口在1700萬噸左右，二季度供過于求約600萬噸，在加上巴西方面供給增量釋放的事件可能還有變數(shù)，且存在運(yùn)期的時滯，二季度鐵礦石整體預(yù)計呈現(xiàn)供略過于求的狀態(tài)，預(yù)計下半年巴西南部和東南部的復(fù)產(chǎn)和北部的增產(chǎn)實現(xiàn)之后才會形成較大的供應(yīng)壓力。

　　總得來看，鐵礦石05合約存續(xù)期內(nèi)預(yù)計都不會出現(xiàn)明顯的供給過剩。但遠(yuǎn)月合約來看，巴西供應(yīng)恢復(fù)，以及海外疫情對鐵礦石需求的影響都會對鐵礦石后期的價格形成壓力，鐵礦石遠(yuǎn)月合約建議作為空頭配置。

　　另外，受運(yùn)費(fèi)下降和港雜費(fèi)減免影響，近期鐵礦石成本有較大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中國的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)較節(jié)前分別下降31.5和12.7元/噸，較年初下降53.06和23.77元/噸，港雜費(fèi)下降約6元/噸。

　　但成本下降對價格的影響的路徑，一是在明顯供過于求的格局下出現(xiàn)的成本定價；二是通過利潤的增加刺激供給的增加。這兩條路徑短期兌現(xiàn)的可能性都不大，但如果下半年淡水河谷的供給開始放量，出現(xiàn)明顯的供過于求的情況，成本下降的因素可能會導(dǎo)致價格的加速下行。

　　二季度鐵礦石供略大于求，預(yù)計巴西復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)達(dá)成之后才會形成真正的供應(yīng)壓力

　　根據(jù)我們整理的四大礦山的產(chǎn)銷計劃和季節(jié)性規(guī)律來看，2季度供給較1季度基本都是增加的。考慮發(fā)往中國的比例之后，澳洲二季度供給較一季度增加約2140萬噸，巴西二季度供給較一季度增加約1040萬噸，但考慮到船期問題，巴西方面供給增量預(yù)計要到下半年才能得到體現(xiàn)。

　　國內(nèi)精粉產(chǎn)量在二季度預(yù)計將恢復(fù)正常狀態(tài)，二季度環(huán)比一季度增加676萬噸，不出現(xiàn)意外因素干擾的話，后期供給逐步增加的格局較為明顯。需求方面，我們按照日均鐵水產(chǎn)量隨著需求的釋放逐步恢復(fù)直到6月達(dá)到230萬噸計算。

　　綜合來看，二季度供給端共增加3856萬噸，需求端增加1478萬噸，供需差擴(kuò)大2378萬噸，根據(jù)分析一季度供需缺口在1700萬噸左右，二季度供過于求約600萬噸，在加上巴西方面供給增量釋放的事件可能還有變數(shù)，且存在運(yùn)期的時滯，二季度鐵礦石整體預(yù)計呈現(xiàn)供略過于求的狀態(tài)，預(yù)計下半年巴西南部和東南部的復(fù)產(chǎn)和北部的增產(chǎn)實現(xiàn)之后才會形成真正的供應(yīng)壓力。

　　淡水河谷方面后期增量的主要來自以下幾點：

　　① 淡水河谷表示 Laranjeiras壩的暫停使用預(yù)計最少將持續(xù)到2020年3月底，如果二季度投入使用將帶來增量。

　?、?淡水河谷Tubaro 6號工廠因為計劃之外的維護(hù)將在2020年1季度的大部分時間暫停生產(chǎn)，預(yù)計2020年3月可以恢復(fù)生產(chǎn)。

　　③ 目前仍未復(fù)產(chǎn)的4000萬噸產(chǎn)能中，1500萬噸將在2020年復(fù)產(chǎn)，另外2500萬噸將在2021年復(fù)產(chǎn)。淡水河谷20年的復(fù)產(chǎn)計劃如下：

　?、?淡水河谷的北部增產(chǎn)計劃，目前北部發(fā)運(yùn)未見明顯增量，后期將加快生產(chǎn)。具體安排如下：

　　淡水河谷產(chǎn)量整理及預(yù)測

　　力拓方面，在發(fā)運(yùn)受到熱帶氣旋天氣的影響后力拓將其在皮爾巴拉地區(qū)2020年目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從原來的3.3億噸至3.43億噸之間降低至3.24億噸至3.34億噸之間。調(diào)整之后20年相對19年的產(chǎn)量增量為160萬噸，但由于一季度發(fā)運(yùn)受天氣影響減少了750萬噸，后面三個季度的發(fā)運(yùn)量將有所增加。

　　必和必拓方面，歷史數(shù)據(jù)來看，必和必拓二季度產(chǎn)量一般都明顯大于一季度，鑒于2020年發(fā)運(yùn)也受到了熱帶氣旋的影響，預(yù)計必和必拓二季度的產(chǎn)量同樣會明顯大于一季度。必和必拓2020財年預(yù)期產(chǎn)量維持2.73-2.86億噸不變，上半財年截止2019年12月，生產(chǎn)鐵礦石1.373億噸，2020年Q1-Q2預(yù)計生產(chǎn)1.357-1.487億噸，預(yù)計一季度生產(chǎn)6200萬噸，二季度生產(chǎn)7370-8670萬噸。

　　FMG方面，由于2020財年上半年（2019年6-12月）的強(qiáng)勁表現(xiàn)，F(xiàn)MG預(yù)計2020年財年的發(fā)運(yùn)目前將完成上限（1.75億噸）。而FMG以往一季度和二季度發(fā)運(yùn)量的季節(jié)性差異也非常明顯。

　　受運(yùn)費(fèi)下降和港雜費(fèi)減免影響

　　受運(yùn)費(fèi)下降和港雜費(fèi)減免影響，近期鐵礦石成本有較大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中國的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)較節(jié)前分別下降31.5和12.7元/噸，較年初下降53.06和23.77元/噸，港雜費(fèi)下降約6元/噸。

　　但成本下降對價格的影響的路徑，一是在明顯供過于求的格局下出現(xiàn)的成本定價；二是通過利潤的增加刺激供給的增加。這兩條路徑短期兌現(xiàn)的可能性都不大，但如果下半年淡水河谷的供給開始放量，出現(xiàn)明顯的供過于求的情況，成本下降的因素可能會導(dǎo)致價格的加速下行。

　　海運(yùn)費(fèi)方面，受公共弄生事件影響，全球經(jīng)濟(jì)增長及原油需求增長承壓，原油價格持續(xù)跌勢不斷，近期更是愈演愈烈OPEC+在3月5日、6日的會議未能對減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成共識。3月7日，沙特阿美在OPEC+會后宣布第一個營銷決定，將4月銷往各大洲的原油定價大幅調(diào)降。

　　在需求偏弱油價下跌的背景下，鐵礦石海運(yùn)費(fèi)近期也處于單邊下行的態(tài)勢，考慮匯率的影響之后，從1月23日至3月9日，巴西圖巴朗-青島的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)下降了31.5元/噸，西澳至青島的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)下降了12.71元/噸。如果從20年初開始計算更是分別下降了53.06元/噸和23.77元/噸。2019年我國進(jìn)口澳洲鐵礦石占比60.2%，巴西鐵礦石占比21.2%。

　　其次是近期國務(wù)院公布的3月1日至6月30日，免收進(jìn)出口貨物港口建設(shè)費(fèi)，將貨物港務(wù)費(fèi)、港口設(shè)施保安費(fèi)等政府定價收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低20%。據(jù)調(diào)研該政策預(yù)計使鐵礦石成本下降6元/噸左右。最后匯率方面美元兌人民幣中間價節(jié)后沖高回落，整體升高0.05，變化較小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。