菜粕維持弱勢(shì)

近期，菜粕期價(jià)追隨豆粕走勢(shì)，自10月22日高開(kāi)且盤(pán)中觸及2429元/噸的階段性高點(diǎn)后，開(kāi)始持續(xù)回落。前期豆粕、菜粕大幅上漲主要受飼用需求前景預(yù)期轉(zhuǎn)好以及原料供應(yīng)收緊擔(dān)憂(yōu)的帶動(dòng)，但短期國(guó)內(nèi)蛋白粕供應(yīng)仍然充足，且國(guó)內(nèi)飼用需求受到抑制，期價(jià)繼續(xù)上漲動(dòng)力不足，加上多粕空油套利解鎖，粕類(lèi)做多資金獲利離場(chǎng)，菜粕跟隨豆粕下跌。

進(jìn)口量增加

由于國(guó)內(nèi)種植油菜籽收益不佳，且我國(guó)取消了收托底政策，近幾年國(guó)內(nèi)油菜籽產(chǎn)量穩(wěn)中有降。國(guó)產(chǎn)菜籽遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足壓榨需求，需要進(jìn)口來(lái)補(bǔ)充。2019年1—9月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口油菜籽234.95萬(wàn)噸，同比下降35.26%。根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)，全球2019/2020年度油菜籽產(chǎn)量較上年度下降4.68%至6857.2萬(wàn)噸。我國(guó)主要的菜籽進(jìn)口國(guó)為加拿大，根據(jù)最新數(shù)據(jù)預(yù)估，2019/2020年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1935.75萬(wàn)噸，高于8月預(yù)估的1845.27萬(wàn)噸，但仍較上年度下降4.84%，且為連續(xù)第二年下降。當(dāng)前國(guó)內(nèi)沿海菜籽庫(kù)存依然保持在近些年的偏低水平。從后續(xù)船期來(lái)看，菜籽供應(yīng)仍將延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)。前期國(guó)家放寬雜粕進(jìn)口，2019年1—9月，國(guó)內(nèi)菜粕進(jìn)口量達(dá)到115.4萬(wàn)噸，較上年同期增加30.23%，為至少近5年的高位水平。

生豬存欄偏低

受非洲豬瘟影響，國(guó)內(nèi)生豬存欄同比偏低，且持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，截至9月，國(guó)內(nèi)生豬存欄為1.919億頭，環(huán)比下降3%，同比下降40.95%，能繁母豬存欄1913萬(wàn)頭，環(huán)比下降2.8%，同比下降39%。從9月存欄數(shù)據(jù)來(lái)看，環(huán)比降幅大幅收窄。在疫情得到有效控制、國(guó)家鼓勵(lì)生豬養(yǎng)殖以及豬肉價(jià)格持續(xù)攀升帶動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)走高的背景下，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)生豬復(fù)養(yǎng)存在較強(qiáng)預(yù)期，但仍需要時(shí)間。因?yàn)樗a(chǎn)、禽類(lèi)與畜產(chǎn)品的相互替代性較強(qiáng)，部分彌補(bǔ)了生豬飼用需求的缺失，且預(yù)計(jì)四季度水產(chǎn)需求可能淡季不淡，對(duì)菜粕需求存在支撐。但整體上，由于生豬存欄過(guò)低，且復(fù)養(yǎng)需要時(shí)間，蛋白粕飼用需求仍將受到影響。

油廠開(kāi)機(jī)率回升

國(guó)慶節(jié)日過(guò)后，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率逐漸提升。根據(jù)天下糧倉(cāng)的數(shù)據(jù)，截至10月25日當(dāng)周，油廠開(kāi)機(jī)率環(huán)比繼續(xù)提升。當(dāng)周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率為48.27%，環(huán)比增加0.61個(gè)百分點(diǎn)，較國(guó)慶節(jié)期間的低點(diǎn)上漲16.39個(gè)百分點(diǎn)。截至10月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海豆、菜粕庫(kù)存合計(jì)為58.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.87%，同比下降34.96%。蛋白粕庫(kù)存持續(xù)下降且同比偏低對(duì)期價(jià)形成支撐，但油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)上升，蛋白粕產(chǎn)出預(yù)期增加，不利于期價(jià)上行，且近期庫(kù)存出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。

整體來(lái)看，菜籽供應(yīng)收緊，但由于豆粕的替代性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)菜粕仍將追隨豆粕走勢(shì)。國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)整體尚可，蛋白粕飼用需求仍然偏弱，前期情緒升水有回吐的需要。油廠榨利較好，預(yù)計(jì)將維持高開(kāi)機(jī)率，加上美豆收割壓力，短期菜粕維持弱勢(shì)，但下方空間或有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。