甲醇期價恐將回調整理

4月以來，大宗商品市場面臨中美貿易戰(zhàn)以及國內宏觀經濟偏弱預期的壓制，不過甲醇期價受到進口少、裝置檢修多等利好因素支撐，在化工品中表現強勢，價格逐步振蕩走高。目前華東現貨在3140元/噸，期貨價格在2900元/噸左右。筆者認為后期隨著基本面轉弱，甲醇期價恐回調。

部分主產區(qū)基差收斂

甲醇的正基差是本輪甲醇走強的一大基礎，目前按華東甲醇現貨價格計算，基差在240元/噸左右，市場預期甲醇1809合約將出現上漲行情。但是，按照其他主產區(qū)折合貼水來算，山東基差在100元/噸左右，河南基差降至20元/噸，基差已經大幅收斂。結合甲醇1805合約的交割情況，當時交割地在定州天鷺，故不能認為現貨基準只緊盯華東甲醇，彼時甲醇5月合約交易的是河北貨物。

同時，甲醇現貨價格持續(xù)在高位徘徊，如果出貨不順，廠商拉漲能力存疑，按照甲醇近期的調價幅度，下調50—100元/噸實屬正常。因此，市場更可能以現貨降價的方式修復基差，期貨大漲的可能性不大。

下游市場需求減少

近年來，甲醇價格的天花板往往由MTO的利潤水平決定，一般來說，MTO利潤觸底意味著甲醇頂部出現。按照甲醇和PP現貨價格3∶1的比例核算，目前現貨MTO利潤在-100—200元/噸徘徊。按照甲醇生產PP和MEG來核算，MTO利潤也已接近1000元/噸的歷史低位，從這個角度來看，甲醇價格已相對偏高。從MTO企業(yè)開工來看，前期檢修的MTO企業(yè)復產是甲醇價格的一大支撐，但MTO企業(yè)的高開工率意味著后期難有邊際增量需求。而全球最大的MTO工廠斯爾邦石化計劃7月下旬停車檢修，后期甲醇最大下游需求的支撐力度將減弱。

另一方面，甲醇傳統下游需求淡季來臨，直接造成山東甲醇價格連續(xù)下跌100元/噸，醋酸在價格大漲之后也開始回落，截至7月13日，醋酸價格已經較高位回落1300元/噸。在甲醇價格處在相對高位的背景下，傳統下游生產利潤快速萎縮，預計隨著炎熱天氣臨近，甲醇下游需求將轉弱。

庫存逐步累積

國內市場，近期江蘇徐州焦化整改達到環(huán)保要求，一些鋼廠焦企有復產預期，故蘇北焦爐氣制甲醇的幾套裝置約45萬噸/年的產能或啟動。隨著甲醇檢修裝置復產，以及在夏季有提升負荷的能力，后期國產甲醇供應量會逐步提升。外圍方面，美國6月新投產的一套175萬噸/年的裝置可能帶來供應增量，其他地區(qū)二季度檢修的甲醇裝置已逐漸恢復，按照船運周期15—40天不等，7—8月甲醇進口貨物到港量有望逐漸增加。

實際上，自6月開始甲醇港口庫存已開始緩慢累積，但總體幅度偏弱。截至7月12日當周，甲醇港口庫存增加近3萬噸，累庫速度較前期加快。目前，甲醇13萬噸左右的周度到港量水平比6月一周5萬—10萬噸的到港量明顯增加。因此，從供應和庫存角度分析，甲醇價格面臨下行壓力。

整體來看，在基差逐漸縮小、供應恢復及需求淡季導致累庫等利空因素的影響下，甲醇期價恐面臨回調壓力。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。