多元化和國(guó)際化：期貨市場(chǎng)升級(jí)的中國(guó)快步

規(guī)避短板，運(yùn)用中國(guó)巨大的大宗商品進(jìn)口量，創(chuàng)造強(qiáng)勁流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)，吸引國(guó)際投資者參與其中，并構(gòu)建新定價(jià)基準(zhǔn)，是我國(guó)期市國(guó)際化的首要特色。貼近“一帶一路”建設(shè)以實(shí)質(zhì)性地延伸期貨市場(chǎng)的地理空間影響力，則是我國(guó)期市國(guó)際化的又一基本標(biāo)識(shí)。 

繼不久前鄭州商品交易所獲得棉花期權(quán)立項(xiàng)申請(qǐng)的批文后，上海期貨交易所關(guān)于20號(hào)膠作為特定期貨品種的立項(xiàng)申請(qǐng)近日也獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，再加上半年以來(lái)原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外交易者等一系列密集而頻繁的舉措，我國(guó)期貨市場(chǎng)的升級(jí)腳步正在全面提速。

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷30年的發(fā)展。今天，我國(guó)期市的商品期貨成交量不僅連續(xù)8年位居世界第一，而且衍生出了豐富的投資工具，既有工業(yè)品期貨，也有農(nóng)產(chǎn)品期貨；既有金融期貨，也有能源期貨；既有期貨指數(shù)，也有期權(quán)指數(shù)。更具實(shí)質(zhì)性的意義在于，期貨市場(chǎng)得到了產(chǎn)業(yè)界較為普遍的認(rèn)知與接受，相關(guān)衍生品種已成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具。

由中國(guó)金融期貨交易所（中金所）、上海期貨交易所（上期所）、鄭州商品交易所（鄭商所）和大連商品交易所（大商所）組成的期貨交易平臺(tái)，目前已成實(shí)體企業(yè)預(yù)期資源配置與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的重要陣地。中金所承擔(dān)股指期貨與國(guó)債期貨的交易職能，上期所主要提供金屬、能源和石化等15種期貨產(chǎn)品的交易服務(wù)，鄭商所交易品種覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、非農(nóng)產(chǎn)品及期權(quán)等20個(gè)交易品種，而大商所服務(wù)標(biāo)的也涉及農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、期權(quán)等17個(gè)品種，同時(shí)還提供期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)的交易服務(wù)。四大交易所除了繼續(xù)會(huì)加強(qiáng)能源與金屬的儲(chǔ)備期貨品種研究開(kāi)發(fā)，未來(lái)勢(shì)必會(huì)在農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品期權(quán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步挖掘與深耕。

只是，盡管我國(guó)期貨市場(chǎng)品種供給豐富，交易體量也很大，但基本上還是以國(guó)內(nèi)交易為主；由于資本項(xiàng)目還未放開(kāi)，人民幣不能完全自由兌換，真正的國(guó)際投資交易者參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的交易權(quán)重占比還不大，總體期貨市場(chǎng)對(duì)全球相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的影響還較弱。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的上半場(chǎng)已走完，下半場(chǎng)的主要任務(wù)是走向國(guó)際，設(shè)法獲取大宗商品的國(guó)際定價(jià)權(quán)。

令人欣慰的是，以上期所今年3月掛出我國(guó)首個(gè)國(guó)際原油期貨品種為開(kāi)端，到兩個(gè)月后大商所鐵礦石期貨對(duì)境外交易者首次敞開(kāi)大門(mén)，我國(guó)期市的國(guó)際化步伐有了實(shí)質(zhì)性提速。

今年5月下旬成立的APEX是新加坡第三家交易所，也是中資企業(yè)在海外創(chuàng)辦的首家離岸衍生品交易所，其合約交易標(biāo)的就是以美元計(jì)價(jià)、采用實(shí)物交割的精煉棕櫚油期貨，人民幣可沖抵保證金。APEX一出場(chǎng)就是國(guó)際化架構(gòu)，以離岸交易方式吸引國(guó)際投資者參與。

數(shù)據(jù)顯示，上期所原油期貨上市后交易量一度單邊突破20萬(wàn)手，而APEX精煉棕櫚油期貨自?huà)炫浦两袢战灰琢窟_(dá)數(shù)萬(wàn)手甚至超過(guò)10萬(wàn)手，而同期馬來(lái)西亞衍生品交易所的精煉棕櫚油期貨日交易量?jī)H兩位數(shù)。據(jù)此，上期所正在考慮面向全球投資者開(kāi)放銅和螺紋鋼期貨交易，APEX也在計(jì)劃推出橡膠和大豆產(chǎn)品期貨交易。照此發(fā)展勢(shì)頭，我國(guó)期市對(duì)國(guó)際大宗商品的定價(jià)權(quán)已不僅限于工業(yè)品類(lèi)，還將覆蓋農(nóng)業(yè)原料領(lǐng)域。

規(guī)避短板，運(yùn)用中國(guó)巨大的大宗商品進(jìn)口量，創(chuàng)造強(qiáng)勁流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)，吸引國(guó)際投資者參與其中，并構(gòu)建新定價(jià)基準(zhǔn)，是我國(guó)期市國(guó)際化的首要特色。如上期所原油期貨瞄準(zhǔn)的，就是我國(guó)是全球最大石油進(jìn)口國(guó)這一客觀事實(shí)，大商所鐵礦石期貨引進(jìn)境外交易者，也是基于我國(guó)為全球最大鐵礦石進(jìn)口國(guó)的貿(mào)易現(xiàn)實(shí)，同樣，20號(hào)膠之所以能作為特種期貨品種獲得立項(xiàng)批準(zhǔn)，是因?yàn)?0號(hào)膠乃當(dāng)今全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最具代表性的品種，輪胎產(chǎn)業(yè)最重要的基礎(chǔ)原料，而我國(guó)既是世界第一大輪胎制造國(guó)，也是20號(hào)膠的第一大進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)。

貼近“一帶一路”建設(shè)以實(shí)質(zhì)性地延伸期貨市場(chǎng)的地理空間影響力，是我國(guó)期市國(guó)際化的又一基本標(biāo)識(shí)。如我國(guó)從“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的原油進(jìn)口量目前達(dá)到了2.7億噸，占原油總進(jìn)口量的62.1%，上期所原油期貨無(wú)疑將吸引“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家期貨交易者的加入，最終也必然加快上海原油期貨打造成國(guó)際基準(zhǔn)原油的步伐；同樣，APEX的建立是以最近的距離貼近“一帶一路”亞洲區(qū)域最活躍的交易地帶，顯著放大了我國(guó)期市的影響力。另外，我國(guó)20號(hào)膠主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)為泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞等“一帶一路”沿線(xiàn)東南亞國(guó)家，開(kāi)發(fā)20號(hào)膠期貨，不僅能增大我國(guó)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，更有利于構(gòu)建全球天然橡膠市場(chǎng)的定價(jià)體系。

以期市國(guó)際化為平臺(tái)，帶動(dòng)人民幣國(guó)際化是我國(guó)期市融入全球的題中之意。無(wú)論上期所的原油期貨，還是大商所的鐵礦石期貨，都一律采用人民幣計(jì)價(jià)方式，在吸引國(guó)際投資者進(jìn)駐的同時(shí)，拉動(dòng)人民幣的需求。值得期待的是，倫敦金屬交易所（LME，2012年時(shí)被香港交易所收購(gòu)）日前也宣布計(jì)劃推出以人民幣計(jì)價(jià)的金屬產(chǎn)品，APEX也在計(jì)劃推出人民幣合約，未來(lái)的20號(hào)膠期貨也將復(fù)制人民幣計(jì)價(jià)的上市模式。

放眼未來(lái)，“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”與“走出去”是我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化兩個(gè)基本方向。一方面，總結(jié)原油和鐵礦石期貨引入境外投資者的成功范式與經(jīng)驗(yàn)，境內(nèi)有條件的期貨品種都會(huì)加快引進(jìn)國(guó)際投資者的步伐；另一方面，鼓勵(lì)有能力的企業(yè)參與國(guó)際期貨交易。同時(shí)，境內(nèi)期交所還應(yīng)走出去參股與建設(shè)海外交易所。為此，可考慮先在期貨產(chǎn)品交易活躍的國(guó)家和地區(qū)設(shè)立辦事處等過(guò)渡性機(jī)構(gòu)，待條件成熟后升級(jí)組織機(jī)構(gòu)，以更穩(wěn)健與更扎實(shí)的體量競(jìng)奪期貨市場(chǎng)的國(guó)際化高地。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。