成本托底與需求拖累—226年Q1不銹鋼鋼市復(fù)盤(pán)與Q2研判

2026年第一季度，中國(guó)不銹鋼市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)由“政策預(yù)期”主導(dǎo)的成本驅(qū)動(dòng)型上漲行情。在印尼鎳礦配額收縮與國(guó)內(nèi)“兩新”政策托底的雙重作用下，價(jià)格中樞較2025年四季度顯著上移。然而，“強(qiáng)成本、弱需求”?的核心矛盾貫穿整個(gè)季度，導(dǎo)致市場(chǎng)在沖高后陷入震蕩博弈。一、 成本側(cè)：原料政策共振，鋼價(jià)重心上移一季度不銹鋼價(jià)格的核心驅(qū)動(dòng)力仍舊歸功于原料端的提振。鎳礦方面，2026年初印尼鎳礦RKAB審批額度預(yù)期較2025年實(shí)際產(chǎn)量目標(biāo)出現(xiàn)明顯收窄，市場(chǎng)普遍預(yù)期降幅在30%左右，該消息直接刺激滬鎳期貨在1月上旬出現(xiàn)罕見(jiàn)的漲停行情。鎳鐵價(jià)格隨之水漲船高，高鎳鐵出廠價(jià)從去年12月的890元/鎳附近一路攀升至3月初的1100元/鎳以上，為304冷軋?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)的成本支撐。2. 鉻鐵方面，1月下旬青山集團(tuán)與太鋼不銹相繼公布2026年2月高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)，環(huán)比上調(diào)50元/50基噸，青山招標(biāo)價(jià)敲定在8245元/50基噸。這一信號(hào)的釋放結(jié)束了此前市場(chǎng)的觀望情緒，疊加鉻礦外盤(pán)報(bào)價(jià)持續(xù)拉漲，鉻鐵零售價(jià)格在1月份累計(jì)上漲300元/50基噸，截止3月底，鉻鐵價(jià)格已報(bào)至8675元/50基噸，環(huán)比1月初上漲7%。3. 成本傳導(dǎo)與利潤(rùn)分化在原料的雙重?cái)D壓下，不銹鋼生產(chǎn)成本急劇攀升。根據(jù)模型測(cè)算，截至1月底，304冷軋生產(chǎn)成本已從去年12月的低點(diǎn)12571元/噸上升至14197元/噸，同時(shí)由于現(xiàn)貨跟漲迅速，利潤(rùn)率一度修復(fù)至3.7%左右。進(jìn)入2、3月份，受長(zhǎng)假影響及年后需求復(fù)蘇緩慢，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲乏力，利潤(rùn)空間再度被壓縮，部分工藝甚至重回盈虧平衡線附近。對(duì)于二季度，當(dāng)前RKAB配額審批進(jìn)度依然緩慢，礦價(jià)仍處高位，鎳鐵成本堅(jiān)挺。鉻礦價(jià)格高位，高鉻成本維持相對(duì)偏高水平，鉻鐵短期內(nèi)受供需影響價(jià)格略有波動(dòng)，但底部空間有限。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注印尼鎳礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏、菲律賓主礦區(qū)天氣情況及二季度鋼廠原料采購(gòu)節(jié)奏。二、 供需矛盾仍待緩解，二季度仍舊承壓供應(yīng)端的高彈性與需求端的結(jié)構(gòu)性萎縮，構(gòu)成了一季度基本面的主要矛盾。供應(yīng)方面，受前期市場(chǎng)備庫(kù)低位及長(zhǎng)假成交停滯影響，鋼廠年前檢修增加，但由于節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)后積極性大幅提高，3月鋼廠排產(chǎn)增至高位，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，3月國(guó)內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼排產(chǎn)367.95萬(wàn)噸，月環(huán)比增加36.53%，同比增加4.77%，一季度總供應(yīng)量同比去年仍呈現(xiàn)明顯的凈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前需求仍處金三銀四旺季階段，鋼廠減產(chǎn)意愿較弱，但受制于成本端壓力，預(yù)計(jì)4月份排產(chǎn)將維持穩(wěn)定，供應(yīng)壓力放緩。此外華東特鋼廠新增產(chǎn)能已于4月份投產(chǎn)，預(yù)計(jì)二季度下旬有望流通至市場(chǎng)，形成一定壓力。需求方面，房地產(chǎn)竣工端依舊疲軟，即便有保交樓政策托底，但根據(jù)2026年政府工作報(bào)告指引，房地產(chǎn)用鋼量仍將下滑，建筑裝飾類不銹鋼需求恢復(fù)不及預(yù)期。但新興領(lǐng)域逆勢(shì)增長(zhǎng)，一季度需求的最大亮點(diǎn)在于新能源與家電以舊換新。此外，氫能儲(chǔ)氫罐（316L）、光伏支架以及新能源汽車結(jié)構(gòu)件需求旺盛，對(duì)不銹鋼用量形成一定的托底。三、庫(kù)存仍處較高位，關(guān)注需求復(fù)蘇進(jìn)度一季度庫(kù)存呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的趨勢(shì)。1月份在原料大漲引發(fā)的看漲情緒及節(jié)前剛需補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下，年前社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)七連降。春節(jié)期間成交停滯疊加鋼廠陸續(xù)到貨，節(jié)后庫(kù)存常規(guī)累積。2月底隨著終端企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，補(bǔ)庫(kù)需求也隨之集中釋放，市場(chǎng)預(yù)期高漲，貿(mào)易商囤貨情緒升溫，節(jié)后兩周成交明顯放量。隨著下游復(fù)工不及預(yù)期，終端回歸按需采購(gòu)為主，投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)有限，交投節(jié)奏跟隨價(jià)格波動(dòng)，庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，3月份整體成交低于預(yù)期。當(dāng)前庫(kù)存水平雖未達(dá)歷史極值，但已處于相對(duì)高位。展望二季度，隨著季節(jié)性淡季的到來(lái)，消費(fèi)端訂單走弱，預(yù)計(jì)整體將延續(xù)3月剛需采買(mǎi)的節(jié)奏。若鋼廠年內(nèi)維持寬松排產(chǎn)節(jié)奏，供大于求的缺口將擴(kuò)大，累庫(kù)壓力仍存?？偨Y(jié)2026年一季度，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)邏輯有所轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)擺脫了過(guò)去長(zhǎng)期存在的“產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)?！迸f有模式，成功轉(zhuǎn)向并確立了以“原料資源供應(yīng)約束引發(fā)的成本強(qiáng)勁”與“宏觀產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)需求更迭”雙輪驅(qū)動(dòng)的新定價(jià)邏輯。聚焦二季度，行業(yè)不可避免地將面臨傳統(tǒng)季節(jié)性需求淡季的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從成本支撐角度分析，盡管印尼鎳礦等主要原料端供應(yīng)仍能提供一定基礎(chǔ)支撐，但其積極效應(yīng)并非絕對(duì)。一個(gè)關(guān)鍵潛在風(fēng)險(xiǎn)在于：若下游終端應(yīng)用領(lǐng)域需求，特別是在不銹鋼消費(fèi)中占重要份額的房地產(chǎn)市場(chǎng)及對(duì)外出口市場(chǎng)持續(xù)低迷，無(wú)法有效消化和承接當(dāng)前處于相對(duì)高位的原材料成本及成品價(jià)格，那么市場(chǎng)上已累積的高位庫(kù)存壓力將形成顯著負(fù)反饋。這種壓力大概率會(huì)迫使各大鋼廠為回籠資金、緩解庫(kù)存壓力而采取降價(jià)促銷策略。綜合上述因素判斷，第二季度不銹鋼整體價(jià)格走勢(shì)將面臨明顯下行壓力，呈震蕩弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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