特斯拉采用永磁電機帶動稀土需求 行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性上漲 據(jù)媒體報道

特斯拉采用永磁電機帶動稀土需求 行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性上漲 據(jù)媒體報道，由于特斯拉Model3長續(xù)航版采用永磁電動機，這類電動機加劇了制造材料之一稀土釹的供應壓力。今年對釹的需求預計將增至3.42萬噸，明年會增至3.88萬噸，供需缺口將進一步加劇。由于比裝配銅線圈的感應電動機更輕、更牢固、更高效，目前已有多個汽車制造商采用以釹為制造材料之一的永磁電動機。使用永磁電動機將成為新能源汽車行業(yè)的未來趨勢?？申P注中科三環(huán)、北方稀土等相關公司。 科恒股份：布局正極材料上游，正極材料產(chǎn)能持續(xù)擴張 科恒股份300340 研究機構(gòu)：上海證券 分析師：邵銳撰寫 投資天津茂聯(lián)，主營銅、鈷、鎳等產(chǎn)品。科恒股份投資通過受讓劉澤剛先生、韋強先生在寧波源縱的份額，實現(xiàn)了對寧波源縱4.72%的持股比例，而寧波源縱持有天津茂聯(lián)的50.25%的股權(quán)。天津茂聯(lián)目前主要生產(chǎn)和銷售陰極銅、精致氯化鈷及電解鎳等產(chǎn)品，擬在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎上進一步開發(fā)粗制氫氧化鈷、精制硫酸鈷、精制硫酸鎳、三元前驅(qū)體等產(chǎn)品。天津茂聯(lián)一期達產(chǎn)后具備年產(chǎn)4，800金噸鈷產(chǎn)品，21，600金噸銅產(chǎn)品、8，400金噸鎳產(chǎn)品能力；二期具備年產(chǎn)8，000金噸鈷產(chǎn)品，25，000金噸銅產(chǎn)品、14，000金噸鎳產(chǎn)品能力。 投資對業(yè)績影響有限，但未來有望穩(wěn)定正極材料的原料供應。2017年1-7月份天津茂聯(lián)實現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，凈利潤-104萬元。本次投資以后，公司僅持有寧波源縱4.72%的股權(quán)，預計整體對公司業(yè)績影響有限。鋰電正極材料占電池成本30%左右，正極材料主流材料包括鈷酸鋰和三元材料，鈷酸鋰主要應用于消費電子、三元材料主要應用于動力電池。鈷酸鋰的主要原料包括四氧化三鈷、鋰，三元材料主要原料包括硫酸鈷、硫酸鎳、硫酸錳。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，1噸NCM需要的硫酸鎳量為。1噸鈷酸鋰需要鈷的氧化物為0.83噸，1噸NCM需要硫酸鈷量為。鈷價格持續(xù)上漲，其中硫酸鈷價最新價格為112.5元/kg，四氧化三鈷價格為395元/kg。硫酸鎳價格穩(wěn)步上漲，最新價格為26.5元/kg?？坪愎煞莸匿囯娬龢O材料包括鈷酸鋰和三元材料，公司通過布局上游的鈷和鎳原料，有望穩(wěn)定公司的原料供應。 鋰電正極材料產(chǎn)能持續(xù)擴張，向高端產(chǎn)品發(fā)展。公司目前正極材料產(chǎn)能情況如下：江門500噸/月，鈷酸鋰和三元523約各一半；英德約300噸/月，均為動力三元523、622。公司未來計劃進行正極材料的產(chǎn)能擴張：計劃在英德建設二期，規(guī)劃為5000噸/年的動力三元和約3000噸/年的高電壓鈷酸鋰。公司未來將會將正極材料產(chǎn)品做齊全，逐步向高端升級，目前高端產(chǎn)品811及NCA均處于中試階段。目前公司正極材料的動力電池客戶包括國能、福斯特；消費電子客戶包括光宇等。 投資建議。暫不考慮萬家設備，預測公司2017/2018/2019年銷售收入為24.48、40.42、56.22億元。歸母凈利潤2.30、2.91、4.64億元，EPS為1.95、2.47、3.94元。對應的PE為29、22.9、14.4倍。維持公司“增持”評級。 風險提示：行業(yè)競爭加劇、下游動力電池產(chǎn)能擴張不及預期。 天通股份：深耕設備和材料，打造泛半導體產(chǎn)業(yè)龍頭 天通股份600330 研究機構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉撰寫 天通股份是以磁性材料、LED晶體材料和光伏電池組件三大電子功能材料產(chǎn)業(yè)為基礎的國家重點高新技術企業(yè)。公司2007年收購海寧機床廠，從此進入設備工藝一體化的自主研發(fā)之路。公司的業(yè)務發(fā)展可以劃分為粉體材料和藍寶石晶體材料兩大主線，并分別發(fā)展出了相關的設備和工藝一體解決化方案。 設備工藝多年積累，贏來業(yè)績釋放機遇。公司通過與韓國、日本以及臺灣企業(yè)合作，面板相關設備形成了持續(xù)性的收入。同時公司在今年上半年開始切入半導體晶圓設備業(yè)務，包括晶圓般送、CMP設備、單晶爐等設備已經(jīng)逐漸成熟。我們認為，公司產(chǎn)品聚焦面板和半導體等核心下游領域，正處于國產(chǎn)替代的快速發(fā)展階段，公司多年的設備及工藝積累有望迎來業(yè)績釋放。 軟磁材料和壓電晶體材料布局行業(yè)核心需求。軟磁材料一直是公司的主業(yè)，近年來新興的車載、數(shù)據(jù)中心和無線充電業(yè)務已經(jīng)形成了行業(yè)性的長期趨勢。特別是無線充電在A公司的推動下，未來對于接收端和發(fā)射端磁性材料的需求將成為公司重點發(fā)展方向。壓電晶體是用于5G濾波器核心材料?，F(xiàn)在，用于濾波器的壓電晶體材料，仍被日本、歐洲、美國壟斷，中國企業(yè)仍處于起步階段。壓電晶體濾波器的國產(chǎn)替代空間非常大，是公司重要發(fā)展方向。 公司正迎來歷史發(fā)展拐點。我們認為公司業(yè)績拐點明確，未來關注公司兩個方面的布局。一方面是產(chǎn)業(yè)鏈“合縱”，加快垂直整合，以TDK等公司為標桿，打通“材料→裝備→核心器件”價值鏈。另一方面是加快國際化資源的“連橫”整合，利用產(chǎn)業(yè)投資基金平臺加快國際化外延并購，通過海外并購加快獲取核心技術。 首次覆蓋，給予“買入”評級。我們認為公司藍寶石和智能裝備高增長將帶來業(yè)績拐點，同時我們強烈看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合以及國際化外延領域的新常態(tài)成長邏輯。預估公司2015-2017年的EPS分別為0.27/0.39/0.56元，給予“買入”評級。 風險提示：藍寶石和智能裝備市場拓展不如預期。 五礦資本：業(yè)績平穩(wěn)增長，增資效用可期 五礦資本600390 研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：陳福撰寫 五礦資本披露業(yè)績預增公告 公司預計2017年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約24.9億元，同比增加約60%。業(yè)績增長主要源自于出售傳統(tǒng)業(yè)務板塊與外貿(mào)租賃40%股權(quán)帶來業(yè)績并表，扣非凈利潤約為19.4億元，同比+2347%，來自150億元定增注資帶來的收入。 子公司業(yè)績穩(wěn)健增長 1)信托：2017年實現(xiàn)營業(yè)收入21.4億元，同比+3.3%；凈利潤11.7億元，同比增長19.4%。較2017H2較2017H1的6.26億元保持平穩(wěn)、略有下滑。我們認為是受到計提撥備與稅費結(jié)算等因素的影響。五礦信托手續(xù)費及傭金收入占比約84%，符合監(jiān)管層回歸信托主業(yè)的要求。2)租賃：實現(xiàn)凈利潤6.26億元，同比+13.6%，鑒于租賃30億元增資近乎年底才到位，、資金帶來的成長性并未釋放。3)證券：實現(xiàn)凈利潤2.6億元，同比約+130%。受股市波動影響，經(jīng)紀、信用業(yè)務略有下滑，增資助力投資收益+447%。 投資建議 我們看好公司發(fā)展，1)租賃板塊增資2017年年底已經(jīng)到位，租賃行業(yè)業(yè)績對增資較敏感，有望持續(xù)釋放利潤；我們認為，在加息周期中，租賃業(yè)務應受益，息差有望持續(xù)修復。2)信托、證券板塊將繼續(xù)受益于注入資金以及市場層面邊際改善。公司信托及證券增資帶來的成長性并未完全體現(xiàn)，ROE修復需要時間。3)綜上，隨著ROE修復，公司成長性將得以體現(xiàn)，公司有望發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合的作用，與中國五礦集團協(xié)同發(fā)展。預計2017、2018、2019年歸母凈利潤約為24.85、29.06和33.58億元，按當前收盤價對應PE分別18.7、16和13.8倍，給予買入評級。 風險提示 監(jiān)管政策嚴厲程度超預期；股、債市場波動幅度增大，市場交易量繼續(xù)向下；未能形成產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同效應；租賃合同簽訂不達預期；信托資產(chǎn)不良率再度上升等。 中國鋁業(yè)：市場化債轉(zhuǎn)股，改善資本結(jié)構(gòu)，降低財務費用 中國鋁業(yè)601600 研究機構(gòu)：國海證券 分析師：代鵬舉撰寫 2月23日中國鋁業(yè)發(fā)布公告，公司將于2月26日復牌，停牌期間公司通過市場化債轉(zhuǎn)股的形式融資127億元用來降低資產(chǎn)負債率，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，公司預計這將節(jié)約7億元的財務費用。 增資改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低利息費用。中國鋁業(yè)通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式引入包括華融瑞通、中國人壽、招平投資、中國信達、太保壽險、中銀金融、工銀金融、農(nóng)銀金融共8家機構(gòu)，對子公司包頭鋁業(yè)、中鋁礦業(yè)、中鋁山東和中鋁中州進行增資。目前中國鋁業(yè)計劃以6元/股的價格發(fā)行211，728.08萬股以募集1，270，368.46萬元，根據(jù)該等債務對應的利率情況，該等債務的一年利息費用合計約為7億元，實施本次市場化債轉(zhuǎn)股后，標的公司將相應減少利息費用。公司電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)增加。2017年中鋁旗下共有4家電解鋁企業(yè)通電投產(chǎn)，分別為廣西華磊新材料有限公司40萬噸電解鋁項目、山西中鋁華潤有限公司50萬噸電解鋁項目、貴州華仁鋁業(yè)50萬噸電解鋁項目，內(nèi)蒙古華云新材料有限公司78萬噸電解鋁項目，總計218萬噸新增電解鋁產(chǎn)能，公司擁有權(quán)益產(chǎn)能95萬噸，公司電解鋁合規(guī)產(chǎn)能大幅增加。 利空消息基本出盡，鋁價接近底部。2018年一季度各種利空消息打壓鋁價，其中包括：一季度國內(nèi)迎來消費淡季、電解鋁庫存高企、采暖季關停產(chǎn)能3月將迎來復產(chǎn)、阿拉丁預計一季度可能有140萬噸電解鋁產(chǎn)能通電投產(chǎn)。但截至年前2月8日，受制于電解鋁行業(yè)的低利潤水平，據(jù)百川資訊統(tǒng)計，一季度投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能僅22.42萬噸。此外，我們預計采暖季結(jié)束后，成本曲線末端的限產(chǎn)產(chǎn)能沒有動力復產(chǎn)，但需求將迎來復蘇，電解鋁庫存有望迎來去化。綜上所述，利空消息基本出盡，鋁價接近底部，消費旺季疊加需求復產(chǎn)，二季度鋁價有望沖向15000元/噸。2018-2019年鋁價有望逐步回升，走出慢牛行情。按照現(xiàn)在成本端的情況來看，全年如果不出現(xiàn)大的政策性變化，2018年二季度后鋁價的運行區(qū)間大概率會在14500-15500元/噸，二季度可能沖向15000元/噸，之后會在14500-15500元/噸之間震蕩。二季度短期內(nèi)可能會形成電解鋁需求大于運行產(chǎn)能的情況，但考慮到高庫存，電解鋁較強的供給彈性以及待投產(chǎn)產(chǎn)能處于成本曲線相對靠前的位置，2018年鋁價無法形成持續(xù)上漲的趨勢。但2019年隨著所有合規(guī)產(chǎn)能逐漸被需求的增長消化，鋁價有望繼續(xù)沿著供給的成本曲線爬升至16000-16500元/噸的區(qū)間。 盈利預測和投資評級。暫不考慮本次發(fā)行股份攤薄因素的影響，預計公司2017-2019的EPS分別為0.09元、0.14元、0.35元，對應當前股價的PE分別為88.66倍、59.28倍、23.31倍。由于公司在高點停牌，復牌后將面臨補跌。我們下調(diào)公司A股的評級到增持評級。 風險提示：電解鋁下游需求受宏觀經(jīng)濟影響不及預期；鋁價下跌的風險；燒堿、煤瀝青、石油焦等氧化鋁和預焙陽極的原材料價格大幅上漲；公司電解鋁、氧化鋁等產(chǎn)品產(chǎn)量不及預期的風險。 有研新材：濺射靶材迎機遇，國企改革助增長 有研新材600206 研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：陳炳輝，謝鴻鶴撰寫 公司簡介：有研新材是有研院控股的有色新材料行業(yè)的領軍企業(yè)。目前，公司主要從事高純金屬材料、高端稀土功能材料、生物醫(yī)用材料、微電子光電子用薄膜材料、紅外光學及光纖材料等新材料的研發(fā)與制備。產(chǎn)品主要應用于新能源及新能源汽車、新一代信息技術、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域。公司毛利來源以高純金屬材料及稀土材料為主。公司戰(zhàn)略指向全球領先的電、磁、光新材料提供者。 高純金屬材料迎發(fā)展機遇：中國已成為全球最大的集成電路消費國與進口國，但國內(nèi)集成電路行業(yè)發(fā)展嚴重滯后，國內(nèi)政策大力支持集成電路、平面顯示行業(yè)，業(yè)內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)也在加大投資力度，不斷提升技術與市場份額，并推進上游材料的國產(chǎn)化。這為靶材、蒸發(fā)材料等上游材料提供了發(fā)展機遇：如據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會的預計，全球靶材的市場規(guī)模將從2015年的95億美元提升到2019年的163億美元，年復合增速約13%。我們預計，國內(nèi)靶材的市場規(guī)模增速更將超過15%。公司作為國內(nèi)靶材等半導體材料的領袖企業(yè)之一，實現(xiàn)了高純金屬、靶材一體化運營，在高純金屬、銅靶材、鈷靶材等產(chǎn)品上實現(xiàn)了技術突破，并成功進入到臺積電等國際一流集成電路企業(yè)的供應鏈，在國內(nèi)4-6英寸靶材市場獨占鰲頭，8-12英寸靶材產(chǎn)品市場逐步打開。高純金屬靶材產(chǎn)業(yè)化項目有望在明年投放。公司有望率先從國內(nèi)半導體行業(yè)的大發(fā)展中受益。 稀土材料盈利改善。公司稀土材料業(yè)務，主要生產(chǎn)稀土金屬、稀土合金等產(chǎn)品，如樂山稀土金屬冶煉產(chǎn)能3000噸，國科稀土在推進稀土基地建設，將形成5700噸稀土產(chǎn)品產(chǎn)能。近年來，稀土價格下跌、稀土業(yè)務盈利能力下降，使得公司的總體盈利能力下滑。隨著氧化釹、氧化鑭、氧化鈰等稀土價格在2016年觸底，并在2017年回升，公司稀土業(yè)務盈利回暖。未來，如果稀土打黑與總量控制政策能得到有效地執(zhí)行，公司稀土業(yè)務有望伴隨著稀土價格的回升、公司產(chǎn)品高端化，而出現(xiàn)反彈。 公司在光電半導體材料、光纖材料與醫(yī)療器械等領域都具有獨特的技術與產(chǎn)品，市場潛力較大。如公司是紅外鍺單晶國內(nèi)最大的供應商，也是全球水平砷化鎵最大的供應商，光纖用四氯化鍺和四氯化硅產(chǎn)品技術領先，是國內(nèi)市場的主要供應商；在醫(yī)療器械領域，公司開發(fā)了牙弓絲、非血管支架、齒科貴金屬合金等產(chǎn)品，有的甚至是國內(nèi)首創(chuàng)。隨著公司在經(jīng)營機制上做出調(diào)整，成立有研國晶輝、有研醫(yī)療等子公司，推進業(yè)務專業(yè)化運營，這些具有技術與扎實經(jīng)營基礎的業(yè)務，未來將繼續(xù)釋放潛力，推動利潤的增長。 股權(quán)激勵優(yōu)化效率，規(guī)模經(jīng)濟降低費用率。公司由研究機構(gòu)轉(zhuǎn)制而來，產(chǎn)品具有多規(guī)格、小批量、高技術含量和進入壁壘的特征，研發(fā)費用高、規(guī)模經(jīng)濟性不足。伴隨著靶材等產(chǎn)品產(chǎn)能的提升，成本、費用方面的規(guī)模經(jīng)濟有望得到體現(xiàn)。股權(quán)激勵等激勵機制的推出，也有望改善公司的經(jīng)營與管理效率。 盈利預測與投資評級：我們預計公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為6871萬元，9756萬元和1.30億元，增速分別為43%，42%和34%，對應當前股價的PE水平分別為149，105和79倍。我們看好國內(nèi)半導體行業(yè)及材料面臨的發(fā)展機遇、公司激勵機制的優(yōu)化及靶材等業(yè)務規(guī)模經(jīng)濟，給予公司“增持”評級。 風險提示：靶材等項目建設與產(chǎn)能釋放不及預期。稀土、貴金屬等價格波動風險。行業(yè)競爭加劇導致營收與盈利能力下降風險，人才流失與技術開發(fā)風險。 威華股份：員工持股順利完成，助力鋰鹽黑馬騰飛 威華股份002240 研究機構(gòu)：長城證券 分析師：楊超撰寫 員工持股順利完成實現(xiàn)利益高度捆綁：2018年1月13日公司發(fā)布公告，公司第一期員工持股計劃購買完成。通過二級市場集中競價交易方式累計購買公司股票1，962.43萬股，占公司總股本的3.67%，成交金額合計為28，608.11萬元，成交均價為14.58元/股，鎖定期12個月。此次員工持股計劃的完成，實現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)型稀土+鋰鹽業(yè)務后，董高監(jiān)等新一屆高管層首次持股，為公司未來發(fā)展注入活力。 盛屯集團順利入主“鋰鹽+稀土”黑馬本色出現(xiàn)：盛屯集團通過轉(zhuǎn)讓原大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓、二級市場增持及全額認購定增，順利入主威華股份，目前已經(jīng)成為公司實際控制人。同時順利切入鋰鹽和磁材稀土回收兩大高景氣度行業(yè)，未來有望成為“鋰鹽+稀土”業(yè)務黑馬。 鋰鹽業(yè)務優(yōu)勢顯著大股東坐擁優(yōu)質(zhì)鋰礦：公司收購致遠鋰業(yè)100%股權(quán)，成功切入鋰鹽生產(chǎn)。致遠鋰業(yè)目前在建年產(chǎn)1萬噸電池級碳酸鋰、1萬噸氫氧化鋰及2萬噸氯化鋰鋰鹽產(chǎn)能，預計今年一季度開始逐步貢獻產(chǎn)能，一期產(chǎn)能有望中旬完全達產(chǎn)，在建產(chǎn)能位列國內(nèi)企業(yè)第一梯隊。項目負責人為業(yè)內(nèi)著名鋰鹽專家-姚開林先生，團隊技術成熟。大股東盛屯集團旗下奧伊諾礦業(yè)擁有業(yè)隆溝及太陽河口兩個鋰礦探礦權(quán)，目前正在積極申報采礦權(quán)，資源儲量超過91萬噸碳酸鋰當量，大股東公開承諾鋰礦開采成熟后將注入威華股份，公司未來有望成為“鋰鹽+鋰礦”新龍頭。 原有業(yè)務逐步回暖稀土業(yè)務有望穩(wěn)定貢獻利潤：公司原有業(yè)務以纖維板生產(chǎn)為主，隨著環(huán)保趨嚴及行業(yè)集中度顯著提升，纖維板價格上行趨勢顯著。同時公司深化管理制度改革，纖維板業(yè)務實現(xiàn)扭虧。公司持有萬弘高新60%股權(quán)，切入釹鐵硼廢料稀土回收業(yè)務。稀土隨著打黑常態(tài)化，以及下游需求結(jié)構(gòu)性增長，價格有望迎來底部反轉(zhuǎn)，公司稀土回收產(chǎn)能較大，有望充分受益稀土價格上漲。 風險提示：鋰鹽建設不達預期新能源汽車需求下滑

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