關注油粕貿(mào)易格局改變帶來的市場影響

伴隨著大豆壓榨產(chǎn)能的快速提升，大豆壓榨量大幅增加。壓榨企業(yè)之間的競爭白熱化，獲利能力越來越弱，行業(yè)進入壓榨利潤精細化管理階段，企業(yè)需要對采購、壓榨、銷售等環(huán)節(jié)進行嚴格精細的管理，方能有利可圖。

此外，南方地區(qū)的禁養(yǎng)令生豬養(yǎng)殖場向北轉移，而東北地區(qū)作為產(chǎn)糧大區(qū)，成為擴張的重點區(qū)域。順應養(yǎng)殖場的北移，壓榨企業(yè)的向北擴張成為趨勢。

養(yǎng)殖場的北移和壓榨企業(yè)的向北擴張將對油粕貿(mào)易格局產(chǎn)生影響。由于東北地區(qū)豆粕需求提升，豆粕價格將形成北高南低格局，而豆油供應充裕，其價格重心恐整體下移。此外，隨著東北地區(qū)壓榨產(chǎn)能的提升，豆粕、豆油的貿(mào)易流向將發(fā)生變化，進而影響油粕的區(qū)域基差、價差。

大豆壓榨行業(yè)經(jīng)歷了三個階段

大豆壓榨是以大豆為原料，以豆粕和豆油為產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游為大豆種植，中游為國際糧商及大豆壓榨企業(yè)，下游則是豆粕和豆油的終端消費。其中，豆粕下游為飼料、養(yǎng)殖業(yè)，終端產(chǎn)品為肉、蛋、奶；豆油下游包括食品加工、餐飲消費及家庭消費。

建國初期，國內(nèi)的大豆壓榨就具備了初步規(guī)模，但原料主要是國產(chǎn)大豆。1995年以后，為滿足油脂消費需求，逐漸放開大豆進口市場。2001年我國正式加入WTO，作為入世條件，承諾到2006年實現(xiàn)大豆貿(mào)易自由化。隨著大豆進口貿(mào)易自由化的推進，價格低廉的進口大豆涌入國內(nèi)，經(jīng)過2004年的一輪洗牌，以嘉吉、邦基、AMD和路易達孚為代表的國際糧商大舉進入我國大豆壓榨市場，國內(nèi)的大豆壓榨趨于規(guī)?；?、國際化，形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時，經(jīng)濟發(fā)展、人口結構變化以及消費習慣改變使得大豆壓榨產(chǎn)業(yè)也產(chǎn)生了一些變化。

過去的大豆壓榨，油為主產(chǎn)品而豆粕為副產(chǎn)品，但由于蛋白需求飛速增長且油脂需求增速放緩，豆粕成為大豆壓榨的主要驅動力，豆油反而淪落為副產(chǎn)品。當前，大豆年進口量及蛋白需求量以10%的速度增長，而豆油的需求增速僅為6%―7%。

概括來說，國內(nèi)大豆壓榨經(jīng)歷了三個階段：

第一個階段為1996―2004年，是壓榨企業(yè)建好工廠就能盈利的階段。1995年以前，我國處于計劃經(jīng)濟時代，糧油物資匱乏，壓榨企業(yè)規(guī)模不大，以國營為主。1996年起，為滿足油脂需求，我國逐漸放開大豆進口市場，壓榨行業(yè)初步形成規(guī)模。1996―2001年，大豆進口實行關稅配額制，配額內(nèi)關稅稅率為3%，而配額外關稅的稅率相對較高，普通關稅稅率為180%，最惠國關稅稅率為40%。當時，壓榨企業(yè)很少，競爭并不充分，壓榨利潤豐厚。而在加入WTO后，國內(nèi)大豆進口進一步放開，伴隨著大豆進口貿(mào)易的自由化和國內(nèi)壓榨企業(yè)的擴張，價格低廉的進口大豆大量涌入，大豆加工量隨之迅速增長。

第二個階段為2005―2008年，是壓榨企業(yè)做好采購才能生存的階段。大豆壓榨能力快速提升導致市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩跡象，2004年國際市場大豆價格大幅下跌成為行業(yè)洗牌的轉折點。在不到半年的時間里，國際大豆價格近乎“腰斬”，而當時國內(nèi)大豆采購習慣一口價交易，企業(yè)并沒有太多風險意識，套保參與度較低，在價格的快速下跌中幾乎無招架之力。

行情大幅波動，壓榨企業(yè)整體虧損嚴重，許多大型民營和股份制壓榨企業(yè)處于停產(chǎn)半停產(chǎn)甚至破產(chǎn)倒閉狀態(tài)。此時，以嘉吉、邦基、AMD和路易達孚為代表的國際糧商通過參股、控股等低成本擴張方式大舉進入國內(nèi)市場，部分壓榨企業(yè)被外資兼并或重組。經(jīng)此一役，生存下來的企業(yè)具備了一定的國際化采購能力和風險管理能力。就此，大豆壓榨行業(yè)的第一輪洗牌完成。

第三個階段為2008年至今，是金融危機沖擊下大宗商品紛紛大幅下跌、大豆壓榨行業(yè)進行壓榨利潤管理的新階段。國際大豆價格雖波動劇烈，但經(jīng)過前一輪洗牌，幾大巨頭占據(jù)較大的市場份額，市場競爭涉及采購、銷售、生產(chǎn)、物流各個環(huán)節(jié)。2014年以后，伴隨著國際大豆價格的大幅下跌，壓榨行業(yè)的競爭白熱化，利潤率越來越低，為保證有利可圖，企業(yè)不得不從采購、壓榨、銷售等環(huán)節(jié)對壓榨利潤進行精細管理。

大豆壓榨產(chǎn)能和產(chǎn)量正快速擴張

加入WTO后，國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能迅速擴張，進入快速發(fā)展階段。2001年，大豆日壓榨能力不足7萬噸，年加工能力在2000萬噸左右，而到2017年年底，大豆日壓榨產(chǎn)能超過1000噸的企業(yè)就有152家，日壓榨大豆總能力為44.98萬噸，折合年壓榨量1.48億噸，在不到20年的時間里翻了幾番。國家糧油信息中心預估，到2020年，國內(nèi)大豆日壓榨能力將達到53萬噸，增速雖有放緩，但增量可觀。

隨著壓榨產(chǎn)能的提升，大豆壓榨量快速增加。據(jù)統(tǒng)計，2016/2017年度，國內(nèi)大豆壓榨量達到9170萬噸（包括膨化大豆350萬噸），產(chǎn)能利用率在60%。雖然產(chǎn)能利用率不高，但考慮到黑龍江國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)產(chǎn)能利用率較低，且部分華南大豆、菜籽雙榨線常年壓榨菜籽，從大豆有效壓榨能力來看，大豆壓榨產(chǎn)能過剩問題不算嚴重，甚至存在進一步提升的空間。

大豆壓榨產(chǎn)能及產(chǎn)量快速擴張的背后，是豆粕需求的快速增長。壓榨大豆可以獲得豆油和豆粕，但不同時期主副產(chǎn)品不同。過去，由于物資匱乏，大豆壓榨的主要目的是獲得豆油，豆粕成為壓榨的副產(chǎn)品。

然而，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和居民生活水平的提高，豆油消費增速放緩。在收入上升到一定層次后，居民的飲食結構發(fā)生變化，健康的飲食結構更受推崇。不論是城鎮(zhèn)還是農(nóng)村，人們開始有意識地控制油脂攝入量，油脂的人均食用消費增長潛力有限，油脂的消費增長轉而依賴人口基數(shù)的增長。

相比于油脂，蛋白的消費增長潛力更大。從中國居民平衡膳食結構金字塔中很容易發(fā)現(xiàn)，油脂類的攝入量以每天不超過25克為宜，而肉、蛋、奶等動物蛋白的攝入量超出油脂。肉、蛋、奶正是豆粕需求的下游。豆粕作為植物蛋白被動物食用，然后按照一定的轉化率轉化成肉、蛋、奶等動物蛋白。

此外，國際糧農(nóng)組織2016年的數(shù)據(jù)顯示，成年人每天攝取的蛋白質應在75克以上，而世界人均水平只有68.8克，我國的平均水平更是只有60克。從轉換率及攝入量增長潛力的角度來看，全球及國內(nèi)豆粕消費的增長潛力遠大于豆油。

當前，國內(nèi)豆粕飼料用量增速穩(wěn)定在10%，豆油需求增速僅有6%―7%，年增速差異明顯?？梢钥闯觯F(xiàn)今，大豆壓榨的驅動因素從豆油轉為豆粕，豆油成為壓榨的副產(chǎn)品。

企業(yè)對壓榨利潤進行精細化管理

產(chǎn)能快速擴張，壓榨企業(yè)競爭激烈，利潤率隨之下滑，企業(yè)開始進行從采購、壓榨到銷售各個環(huán)節(jié)的成本及利潤管理。壓榨企業(yè)一般從美國和南美采購大豆，從采購大豆到將其壓榨成豆油和豆粕進行銷售，中間涉及諸多環(huán)節(jié)，時間周期較長，在此過程中，企業(yè)面臨價格、匯率等因素引發(fā)的成本、利潤波動風險。而通過套保來鎖定原料采購成本、產(chǎn)品銷售價格及外匯匯率，以此進行壓榨利潤的精細化管理，成為主流。

2004年和2008年的兩輪洗牌讓現(xiàn)存壓榨企業(yè)意識到風險對沖的重要性。當前，豆粕的基差銷售模式已經(jīng)十分成熟。壓榨企業(yè)在采購大豆的同時在盤面上賣出，再通過基差模式將現(xiàn)貨豆粕銷售出去，待下游買家點價之后，同步平掉期貨市場的空頭頭寸，以此鎖定榨利，減少價格波動可能對利潤造成的侵蝕。

豆油的基差銷售相對沒有那么成熟，一口價模式在現(xiàn)貨貿(mào)易中依舊占據(jù)較大比例。對于壓榨的副產(chǎn)品豆油，企業(yè)一般視情況對其進行套保，保留了一定的風險敞口，這也加劇了豆油行情的波動。當豆油看漲預期強烈時，壓榨企業(yè)套保意愿減弱，在對豆粕進行賣出套保的同時更傾向于保留一定的豆油風險敞口，豆油盤面套保力量減輕；而在庫存看漲的環(huán)境中，壓榨企業(yè)更傾向于在盤面沽空鎖定榨利，這往往會加劇豆油的跌勢。前期豆油的持續(xù)弱勢即是驗證。企業(yè)對外匯的套保也是類似的問題。

除了通過套保對壓榨利潤進行精細化管理外，壓榨企業(yè)對其他成本也加強了控制，物流成本即是其中之一。出于對大豆進口成本的考量，進口大豆壓榨企業(yè)一般集中在沿海沿江水運發(fā)達的地區(qū)并背靠銷區(qū)。不過，2016年，南方水系發(fā)達地區(qū)頒布養(yǎng)殖禁令，劃分禁養(yǎng)區(qū)，很多養(yǎng)殖場面臨拆遷、搬離的命運，北移成為趨勢。毋庸置疑，養(yǎng)殖場的北移增加了其采購的物流成本，順應養(yǎng)殖行業(yè)的北移，壓榨企業(yè)的向北擴張成為趨勢。

養(yǎng)殖北移刺激壓榨企業(yè)東北建廠

國內(nèi)對動物蛋白消費的旺盛需求驅動著養(yǎng)殖行業(yè)的擴張，也驅動著壓榨企業(yè)的擴張。2016、2017年的環(huán)保風暴中，南方很多中小型生豬養(yǎng)殖戶被淘汰，大型企業(yè)“一體化養(yǎng)殖”進程加快。中小型養(yǎng)殖戶的淘汰導致豆粕短期消費受到抑制，但長遠來看，隨著落后產(chǎn)能的淘汰，先進產(chǎn)能快速發(fā)展，未來豆粕消費依然有很大的增長潛力。伴隨著養(yǎng)殖行業(yè)的擴張和對豆粕需求的增長，壓榨企業(yè)仍有較強的擴張驅動力。

然而，養(yǎng)殖的重點擴張區(qū)域與當前國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)的產(chǎn)能布局存在差異，需要壓榨企業(yè)通過行業(yè)擴張、整合進行調(diào)整。南方地區(qū)的禁養(yǎng)令生豬養(yǎng)殖場向北轉移，而東北作為產(chǎn)糧大區(qū)，成為擴張的重點區(qū)域。前期，處于對運輸成本的考慮，大豆壓榨區(qū)域發(fā)展并不均衡，壓榨企業(yè)主要布局在沿海沿江地區(qū)，華東、山東、廣東、華北等地區(qū)產(chǎn)能分布集中，企業(yè)間的競爭也較為激烈，而東北地區(qū)因國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)產(chǎn)能利用率低，產(chǎn)能過剩問題并不明顯。隨著養(yǎng)殖場的北移，為滿足企業(yè)對壓榨利潤精細化管理的需求，東北地區(qū)豆粕需求的增長將刺激當?shù)貕赫テ髽I(yè)的擴張。而原先布局南方的壓榨企業(yè)，要么將銷售目標轉向西南地區(qū)，要么在激烈的競爭中再度進行整合。

部分企業(yè)先行嗅得機遇，2017年計劃及在建的壓榨企業(yè)中，布局北方的占多數(shù)。大連中紡糧油加工基地、盤錦匯福、盤錦中儲糧的計劃擴建均在東北養(yǎng)殖行業(yè)重點擴張區(qū)域內(nèi)。2017年6月，商務部取消了對外資投資大豆壓榨領域的限制，疊加國內(nèi)豆粕需求旺盛，未來大豆壓榨產(chǎn)能擴張的步伐將加快。隨著養(yǎng)殖區(qū)域的轉移，東北地區(qū)成為大豆壓榨產(chǎn)能擴張的重點區(qū)域，大豆壓榨產(chǎn)業(yè)迎來了新一輪的黃金期。

但是，也要看到，大豆壓榨的擴張令豆油供應放量。從近些年豆油產(chǎn)出、消費情況可以看到，豆油產(chǎn)量與消費量之間的差距越來越小，未來可能面臨產(chǎn)大于需的局面。養(yǎng)殖的擴張與北移還會對油粕貿(mào)易格局產(chǎn)生影響，并使油粕的區(qū)域基差、價差發(fā)生相應變化。東北地區(qū)豆粕需求旺盛，將使豆粕價格呈現(xiàn)北高南低格局，而豆油供應過剩將導致其價格重心整體下移。與此同時，東北地區(qū)大豆壓榨產(chǎn)能增加可能改變豆粕、豆油的貿(mào)易流向，進而將對油粕市場的區(qū)域基差、價差產(chǎn)生影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。