利多匱乏棕櫚油難翻身

由于主產國庫存走高，2018年以來大連棕櫚油期貨沖高回落。展望后市，外盤棕櫚油減產不抵出口下降，庫存有望繼續(xù)攀升，而內盤需求依舊不旺，棕櫚油期貨或繼續(xù)維持偏弱走勢。

主產國出口形勢不佳

目前是主產國棕櫚油減產周期，近兩個月來，馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油產量持續(xù)下降。但由于出口不旺，主產國棕櫚油庫存不斷上升。據(jù)馬來西亞棕櫚油局月度報告，馬來西亞2017年12月份棕櫚油產量為183萬噸，連續(xù)第二個月下降，但由于出口放緩以及國內需求不振，期末庫存繼續(xù)提高至273萬噸，為連續(xù)第6個月上升，同時為近兩年來最高水平。進入2018年后，馬來西亞棕櫚油出口依舊毫無起色，據(jù)船運機構ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)，1月前20天，馬來西亞棕櫚油出口量為72.8萬噸，比去年12月同期的87.4萬噸減少16.7%。

棕櫚油主產國的出口形勢將進一步惡化。上周歐盟議會投票通過一項關于可再生能源的法律修正案，規(guī)定自2021年起停止將棕櫚油作為生物柴油原料。歐盟每年進口的棕櫚油中有高達46%的比例被用于生物柴油生產，占全球棕櫚油總消費的比例接近5%，歐盟生物柴油需求缺失將使后期全球棕櫚油供需平衡表產生較大變化。

此外，據(jù)印度業(yè)內人士透露，為保護本國農民，印度將繼續(xù)提高棕櫚油進口關稅，從而給棕櫚油主產國出口雪上加霜。2017年11月，印度上調各類油脂的進口關稅，將毛棕櫚油進口關稅從15%上調至30%，將精煉棕櫚油進口關稅從25%上調至40%。在關稅上調后，印度棕櫚油進口量應聲而降。據(jù)統(tǒng)計，2017年11月印度棕櫚油進口量為10萬噸，12月進口量為10.7萬噸，大幅低于8、9、10三個月平均的17.96萬噸的水平。

我國港口庫存高企

雖然小包裝油生產企業(yè)開始為春節(jié)消費集中備貨，但由于棕櫚油熔點高，無法與其他油脂勾兌食用，該階段一般是國內棕櫚油需求相對淡季。我國港口棕櫚油成交低迷依舊，港口棕櫚油庫存繼續(xù)小幅攀升。據(jù)統(tǒng)計，2017年12月1日至2018年1月23日，港口棕櫚油日均成交僅1087噸。截至1月23日，全國港口食用棕櫚油庫存為65.95萬噸，較上月同期的60.6萬噸增加5.29萬噸，較去年同期的48.57萬噸增加17.38萬噸，增幅達35.8%。

目前，沿海地區(qū)油廠豆油庫存高企，而且政府臨儲菜油拋售正在進行，國內油脂供應極為充裕。據(jù)監(jiān)測，截至1月22日，豆油商業(yè)庫存總量為152.5萬噸，雖較前期近170萬噸的歷史最高值有所下跌，但為歷年來同期最高水平。另外，政府的臨儲菜油拋售正如火如荼地展開，截至上周已經進行了三次拋售，約15萬噸臨儲菜油流向市場，額外增加了菜油供應。

外盤豆油偏弱

由于擔心干旱天氣對阿根廷大豆生產帶來不利影響，近期美豆反彈力度較大。但美豆上漲更大程度上提振了豆粕，相比之下，豆油繼續(xù)偏弱。這主要是因為美豆油庫存高企，需求不振。據(jù)美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）發(fā)布的月度大豆壓榨報告，2017年12月美國豆粕出口量為92.2萬噸短噸，連續(xù)4個月增加，創(chuàng)出去年3月份以來最高水平。2017年12月底美國豆油庫存增至15.18億磅，為2017年7月以來最高。油和粕價格的蹺蹺板效應進一步壓低了豆油價格，使美豆油價格在近期刷新了去年7月份以來低點。

綜上所述，外盤棕櫚油出口不暢，庫存增加，價格低點頻創(chuàng)。國內需求不旺，庫存上升。在淡季效應發(fā)酵下，棕櫚油期貨很難持續(xù)反彈，繼續(xù)維持低位振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。