純堿：逢高空SA2409策略-止損離場

跟蹤報告（2024年4月9日）

該策略于3月25日下午收盤后發(fā)布，3月26日進入入場區(qū)（1780-1830），3月27日大幅下跌，3月28日來到最低點位1727后出現反彈。該點位附近有一定技術性支撐，下跌受到較強阻力?；久鎭砜?，此期間伴隨著上游堿廠庫存累庫、現貨跌價，貿易環(huán)節(jié)庫存走高，玻璃廠原料天數也在增加。但同時也伴隨著一些利多擾動：金山五期故障檢修，遠興自4月初開始檢修，日產出現明顯下滑，昨日日產僅6000噸，相較日常產量折損一半有余。昨日盤面反彈強勢，昨日夜盤觸及我們先前設置的止損點位1900，故止損離場。

未來較大的供應壓力不容忽視，玻璃廠在前期陸續(xù)的采買后原料庫存不低，買貨動力減弱，09盤面拉至升水后反彈空間受限，檢修季的炒作時間尚早且不是當前主邏輯，1900點位附近可考慮逢高布空。

交易邏輯要點（2024年3月25）

?當前周產73-74萬噸，隨著青海的產能逐漸恢復，周度產量依然有提升空間。遠興近日日產量穩(wěn)定在1萬噸以上，個別天數的產量接近4條產線達產水平。

?前期下游集中補庫后繼續(xù)補庫動能降低，下游玻璃廠純堿庫存天數疊加在途庫存處于較高水平，沙河地區(qū)庫內+在途突破30天。結合產量壓力預計本周至下周將重現大幅累庫的格局。

?玻璃價格持續(xù)低迷，利潤不斷被壓縮，對于純堿價格的敏感度提高，因此，純堿價格較難維穩(wěn)，或會進一步下挫。

基本面詳細分析（2024年3月25）

近幾周純堿周產穩(wěn)定在73-74萬噸，按照當前下游浮法玻璃日熔量17.6465wt和光伏玻璃10.081wt的需求折算，周度重堿需求約在38萬噸左右，當前重堿周產42.42萬噸；輕堿周需約27萬噸，當前周產30.82萬噸，因此輕重周度總量過剩8萬噸左右。隨著青海產能逐漸恢復，近期日產數據持續(xù)創(chuàng)新高，截至25日隆眾日產數據達到10.8萬噸，折算周產后市或會恢復74萬噸甚至達到75萬噸以上，因此周產將繼續(xù)攀升，周度過?；蜻_到10萬噸，即月度過剩40萬噸，純堿庫存壓力較大。

月初時遠興挺價帶動純堿價格企穩(wěn)，中下游有一定采買，輕堿下游補庫積極，玻璃廠相對謹慎適量補充，這一波的集中補庫基本告一段落，后市一段時間的補庫動能降低。且部分庫存轉移至外庫，削弱了顯性庫存的累庫幅度，而外庫通常靠近玻璃廠而設，外庫的存在讓玻璃廠心態(tài)上更加平穩(wěn)，堿廠挺價玻璃廠則保持觀望，因此現貨在當下的格局下很難維穩(wěn)。

當下玻璃整個產業(yè)鏈情緒跌至谷底，現貨至今未看到止跌跡象，對原料純堿價格同樣形成壓力。地產竣工周期向下、現金流壓力等問題制約今年的玻璃需求，偏弱的行情暫時較難反轉。高供應和低需求的錯配下，長遠來看唯有冷修可以自救。因此，純堿在浮法端的需求體量已經見頂。

操作：做空SA2409

建倉區(qū)間：1780-1830

止盈區(qū)間：1500-1600

止損區(qū)間：1900

建議倉位：10%

保證金比例：10%

盈虧比：2.5:1

風險因素：遠興能源供應擾動、檢修相關擾動

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