現(xiàn)貨不振 棉價(jià)維持弱勢

近兩個(gè)月以來，國際市場棉花價(jià)格持續(xù)上行，但國內(nèi)由于現(xiàn)貨市場階段性供過于求的壓力，棉價(jià)弱勢調(diào)整。筆者認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)，基本面難有支撐，棉價(jià)將繼續(xù)弱勢運(yùn)行。

壓力難緩解

據(jù)報(bào)道，截至2018年1月9日，新疆地區(qū)皮棉加工總量為478.05萬噸，同比增加23%。其中兵團(tuán)加工量為148.62萬噸，地方加工量為329.43萬噸。日增量為1.10萬噸，日同比上升61.7%。截至1月9日，新疆皮棉加工進(jìn)度為95.8%，同比下降0.7%。按照目前的加工進(jìn)度，市場對2017/2018年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量的預(yù)期已經(jīng)上升至570萬噸左右。

按照這個(gè)預(yù)期，假設(shè)本年度全國需求進(jìn)一步上調(diào)至870萬噸，那么可以計(jì)算出，到2月底3月初的社會(huì)庫存會(huì)達(dá)到436萬噸，同比2017年2月底增加130萬噸以上。以每月70萬噸的消費(fèi)量計(jì)算，2月底的庫存可以滿足半年的消費(fèi)，比去年增加1.5個(gè)月以上。

目前，現(xiàn)貨市場價(jià)格持續(xù)陰跌，銷售普遍不暢，紡織企業(yè)邊用邊買，且剩余的儲(chǔ)備棉還有不少。整體來看，現(xiàn)貨市場供過于求的局面還是較為嚴(yán)峻，近期棉價(jià)難以出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的局面。

內(nèi)外盤走勢分化

國際市場利好主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是USDA下調(diào)全球產(chǎn)量，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部去年12月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017/2018年度，全球棉花總產(chǎn)量較上月調(diào)減32.7萬噸至2611.8萬噸，其中，印巴、澳大利亞產(chǎn)量分別調(diào)減。二是美棉出口非常好，反映出市場消費(fèi)旺盛，截至2017年12月28日，美國累計(jì)凈簽約出口2017/2018年度棉花255.2萬噸，裝運(yùn)率30.3%。目前美棉出口簽約率已經(jīng)達(dá)到78%，而去年同期為61%，增長明顯。三是市場意識到過去幾年對棉花需求的預(yù)期過低，不斷上調(diào)全球棉花需求。去年11月USDA一次性上調(diào)了過去4年和本年度的消費(fèi)需求，累計(jì)達(dá)到63.3萬噸，隨后12月的報(bào)告同樣上調(diào)了歷年的消費(fèi)需求，累計(jì)達(dá)到30萬噸。筆者認(rèn)為，USDA1月報(bào)告還可能繼續(xù)上調(diào)需求，從而進(jìn)一步改善目前的供需現(xiàn)狀。

綜上所述，目前內(nèi)外棉現(xiàn)貨價(jià)差已經(jīng)回落到1000元/噸以下，正常情況應(yīng)該在2000元/噸附近；國內(nèi)現(xiàn)貨和期貨基差只有400元/噸，但正常情況應(yīng)該在1000元/噸左右。在基差縮小的情況下，期貨市場倉單快速增加，目前已經(jīng)達(dá)到4366張，計(jì)17.5萬噸，有效預(yù)報(bào)941張，計(jì)3.8萬噸，兩項(xiàng)合計(jì)倉單5307張，合棉花21.2萬噸，而且每天還在以近百張的速度增長。這一部分的現(xiàn)貨市場壓力對期貨市場形成壓制。

另外，國儲(chǔ)棉已經(jīng)降至500萬噸的規(guī)模，在本年度拋儲(chǔ)后，預(yù)計(jì)只剩余300萬噸以內(nèi)，不會(huì)對市場形成壓力。同時(shí)，國內(nèi)近300萬噸的供需缺口將一致存在，國內(nèi)市場長期而言基本面偏緊。所以，在期貨價(jià)格跌到一定位置，空單會(huì)離場，買盤會(huì)涌現(xiàn)。

綜合來看，由于目前的配額管理比較嚴(yán)格，國際市場對國內(nèi)市場的影響力被削弱，國內(nèi)市場更多地是受目前供過于求的基本面主導(dǎo)。雖然長期而言，國內(nèi)市場看好，但在2月底前，市場供過于求的現(xiàn)狀難以緩解，棉價(jià)維持弱勢振蕩的概率依然較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。