運(yùn)用COMEX黃金期權(quán)捕捉潛在投資機(jī)會(huì)

2017年的最后一個(gè)月，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，國際黃金價(jià)格再度下行。盡管在11月底，因美元走弱、中東局勢(shì)緊張，黃金價(jià)格出現(xiàn)短暫反彈，但是決定其走勢(shì)的還是美元的實(shí)際利率。而美元實(shí)際利率取決于名義利率和通脹，在通脹沒有跑贏名義利率抬升步伐的情況下，黃金價(jià)格可能還將維持弱勢(shì)。

當(dāng)然中周期來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息逼近均衡利率，實(shí)際利率抬升可能會(huì)放緩，從而意味著黃金價(jià)格也不會(huì)過度下跌。因此，未來一個(gè)月，黃金價(jià)格仍將低位徘徊，直至美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，到時(shí)候金價(jià)才會(huì)企穩(wěn)。

對(duì)于黃金的投資策略而言，通過期權(quán)這個(gè)非線性工具能更好地捕捉潛在的拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，原因是通脹回升加速時(shí)間難以確定，美元實(shí)際利率上行拐點(diǎn)也難以把握，但潛在的投資機(jī)會(huì)還是存在的，所以通過買入芝商所旗下COMEX黃金看漲期權(quán)或是一個(gè)較好的策略。

再看黃金價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素，美國經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)勁增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)短端利率上行。三季度美國實(shí)際GDP環(huán)比折年率初值為3.0%，維持近兩年多高位水平。私人投資提速以及貿(mào)易赤字減少成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，其中三季度私人投資環(huán)比折年率升至6.0%，增速較二季度上升2.1個(gè)百分點(diǎn)；受颶風(fēng)影響，個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年率較二季度下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至2.4%。

因此，12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議決定加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至1.25%―1.5%區(qū)間，并繼續(xù)漸進(jìn)式被動(dòng)縮表。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖，預(yù)計(jì)2018年加息3次。同時(shí)，進(jìn)一步上調(diào)2017―2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，下調(diào)失業(yè)率預(yù)期，通脹預(yù)期基本維持不變。

不過，鑒于對(duì)通脹的分歧較大，兩位聯(lián)儲(chǔ)官員反對(duì)加息，而美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖和市場(chǎng)對(duì)加息次數(shù)的預(yù)期也存在差異。美聯(lián)儲(chǔ)給出的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)顯示2018年會(huì)加息3次，而期貨市場(chǎng)（30天聯(lián)邦基金利率期貨）顯示美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)加息兩次。

考慮到中國2018年基建和地產(chǎn)投資雙減速，經(jīng)濟(jì)存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而美國物價(jià)指數(shù)和利率滯后于中國地產(chǎn)和利率調(diào)整，因此明年二季度或者下半年美元市場(chǎng)利率或拐點(diǎn)向下，美元實(shí)際利率到時(shí)候會(huì)觸頂回落，從而給黃金價(jià)格帶來潛在的止跌反彈的上行機(jī)會(huì)。

此外，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)抬頭，黃金可能存在避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的反彈機(jī)會(huì)。美國金融研究辦公室警告稱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍高企，處于高位的資產(chǎn)價(jià)格和下降的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)容易讓市場(chǎng)發(fā)生大幅修正。當(dāng)資產(chǎn)大戶使用高杠桿或短期貸款為長(zhǎng)期資產(chǎn)融資，大幅修正就會(huì)觸發(fā)金融不穩(wěn)定。當(dāng)前，正值市場(chǎng)對(duì)財(cái)稅預(yù)期較高、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、企業(yè)盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁之際，資產(chǎn)估值理應(yīng)獲得進(jìn)一步支撐，但金融研究辦公室認(rèn)為，已經(jīng)上升的資產(chǎn)價(jià)格和已經(jīng)下降的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能讓市場(chǎng)變得有些脆弱，容易發(fā)生大幅修正。

QuikStrike期權(quán)分析工具顯示，12月22日到期的COMEX黃金每周期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為1265美元/盎司的持倉量最少，看漲和看跌期權(quán)僅分別為52張合約和42張合約，執(zhí)行價(jià)為1275美元/盎司的看漲期權(quán)持倉量攀升至369張合約，而執(zhí)行價(jià)為1240美元/盎司的看跌期權(quán)持倉量攀升至359張合約。因此，當(dāng)前COMEX黃金活躍合約執(zhí)行價(jià)在1265美元/盎司附近的期權(quán)價(jià)格并非“很貴”，投資者可捕捉投資機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。