瀝青尚不具備轉跌條件

10月下旬以來，瀝青盤面走出一波三折的振蕩上漲行情，下游需求釋放帶動煉廠去庫存、焦化料分流及煉廠不斷提價是主要利多因素。不過，天氣變冷壓制下游消費、焦化料需求下滑、煉廠繼續(xù)提價的空間被壓縮，短期瀝青市場將有一波調整。

需求有所下滑三季度末四季度初，在下游需求被壓制的時候，煉廠及時調節(jié)裝置，之后需求集中釋放，煉廠庫存反而不斷下滑，這為煉廠持續(xù)提價提供了條件。現貨價格上漲帶動期貨價格走高，盡管11月15日受商品集體下跌的拖累，但很快便收復失地。

焦化料與瀝青價差擴大是煉廠調節(jié)裝置的主要原因之一。由于國際油價上漲，柴油供應一度出現緊張局面，柴油價格9月中旬以來加速上漲，焦化料的利潤好轉。山東焦化料與瀝青之間的價差曾擴大至600元/噸，這促使煉廠紛紛停止生產瀝青轉而生產焦化料。焦化料的分流在某種程度上緩解了瀝青的供應過剩問題，對瀝青價格起到提振作用。

不過，隨著柴油價格自高位回落，焦化料的需求有所下滑，其對瀝青支撐作用正在弱化。與此同時，原料馬瑞原油陸續(xù)到港，山東部分地煉重新生產瀝青，煉廠瀝青裝置開工率回升，而氣溫下降導致下游道路施工由北往南逐一停工。另外，近期南方也因雨水天氣影響道路施工進度。需求下滑疊加供應增加，煉廠庫存再次攀升。

價格調整只是暫時的雖然煉廠庫存上升，但當前的庫存水平并不會給煉廠造成太大壓力，煉廠依然有挺價的底氣，這就限制了瀝青盤面的回調幅度，尤其是當前期現價差處于合理范圍內。不過，要想重新走出一波酣暢淋漓的上漲行情，則需要新的利多因素，如冬儲或是對明年下游需求樂觀的預期。

以往，在四季度瀝青價格出現低位時，貿易商都會選擇冬儲。然而，去年冬儲時間點對應的卻是瀝青高價，這讓貿易商對今年的冬儲比較謹慎。如果后期瀝青價格出現松動，那么反而有利于冬儲的開展。就今年來說，冬儲的原因是看好明年的下游需求。今年三季度以來，環(huán)保等因素延緩了下游道路施工進度，市場普遍預計，隨著采暖季的結束、環(huán)保的松綁，下游道路施工將集中釋放，進而提振瀝青需求。

圖為瀝青企業(yè)庫存綜上所述，隨著下游需求的進一步下滑，煉廠庫存回升，瀝青盤面將繼續(xù)調整。不過，這種調整不是拐點，因為冬儲及對未來需求的樂觀預期都意味著瀝青有望呈現振蕩偏強走勢。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。