橡膠：利空壓制

產膠國減產協(xié)議落空，加重了供應端的壓力；環(huán)保趨嚴，減弱了消費端的動力。利空因素疊加，滬膠主力1801合約大幅下挫，回落至13000元/噸一線才企穩(wěn)。

縮表開啟年底加息預期強烈

美聯(lián)儲9月議息會議雖未采取加息動作，但縮表方案得到通過，并于本月正式啟動。與此同時，從美聯(lián)儲利率點陣圖來看，“近鷹遠鴿”的特點預示著今年年底還會有一次加息。雖說9月美國非農就業(yè)人數下降至3.3萬，為7年來的首次負增長，但多數機構將此歸結為颶風帶來的破壞，經濟運行仍處在良性軌道上。CME美聯(lián)儲觀察稱，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲12月加息的概率為91%。整體來看，美聯(lián)儲開啟縮表大門，此與未來的加息措施疊加，表明流動性去寬松的方向已定。

利多落空市場供應增加

備受市場關注的國際橡膠三方理事會(ITRC)會議于9月中旬召開，泰國、馬來西亞和印尼雖然決定將越南納入ITRC，進而擴大該組織對全球天膠產量的控制度，但其未能就削減天膠產量和出口額度達成共識。數據顯示，今年前8個月，全球天膠產量為803.8噸。除泰國外，ITRC大部分成員國的天膠產量實現正增長。目前來看，該組織成員國之間依然存在分歧，個別成員國甚至傾向于增加產量，導致市場對后續(xù)會議的期盼值下降，認為其難有更多干預膠價的措施出現。

轉向國內，天膠進口量經過4個月的連續(xù)下降后，8月開始增加。數據顯示，8月，我國進口天膠46.23萬噸，環(huán)比增加24.49%，同比增加25.87%。9月，標膠與混合膠船貨交易活躍，特別是來自印尼的船貨商談較多，預計天膠進口量將攀升至50萬噸。

環(huán)保趨嚴輪胎企業(yè)開工率下滑

據筆者對山東東營、大王等地輪胎企業(yè)的調研，由于環(huán)保加碼，多數工廠被限產，部分限產幅度高達50%。一些違規(guī)生產的輪胎企業(yè)，甚至被勒令停產整頓。之前的兩個月，輪胎價格連續(xù)上漲，以至于下游抵觸情緒升溫，近期交投不太樂觀。輪胎企業(yè)整體庫存偏高，對原料天膠的采購積極性下滑。

鑒于供強需弱的市場格局，滬膠1801合約的多頭需要較長時間來恢復信心，節(jié)后料底部振蕩運行。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。