宏觀不確定性籠罩大宗商品市場

年初以來，大宗商品市場表現(xiàn)有別于其他資產類別。日前，就大宗商品市場走勢、未來發(fā)展方向，中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉接受了記者采訪。
　　回顧年初以來大宗商品市場的強勢表現(xiàn)，傅曉表示，中國的供給側結構性改革、礦企的減產以及石油輸出國組織（歐佩克）的限產協(xié)議在其中均扮演了重要角色。今年以來，黑色系板塊表現(xiàn)搶眼。動力煤和焦煤價格上漲了83%和103%，螺紋鋼和鐵礦石相繼上漲30%和45%。由于中國鋼材需求強勁，加之實施供給側改革措施，上期所及大商所鋼鐵制品的未平倉合約量大幅增加。
　　傅曉首先強調，國際政治局勢變化對資本市場的影響不斷加深。未來政治不確定因素可能使經濟增長持續(xù)低迷。當前，所有人的目光都聚集在美國總統(tǒng)大選。歐洲在接下來的12個月內也將迎來一系列風險事件，英國計劃在2017年3月份以前正式啟動脫歐程序，意大利、法國、德國以及荷蘭也將陸續(xù)舉行選舉。隨著反歐盟黨派愈發(fā)活躍，主要歐盟國家的選舉可能會影響整個歐盟的政治經濟格局。
　　此外，美聯(lián)儲加息的預期以及美元強勢回歸將繼續(xù)對大宗商品市場施壓。因此，傅曉對大宗商品市場保持謹慎的態(tài)度，認為復雜的全球宏觀形勢會推遲需求的全面復蘇。由于不同商品的供給面因素不同，未來大宗商品市場將呈現(xiàn)出持續(xù)分化態(tài)勢。其中，鋅、鎳、原油和焦煤等供給面趨緊的商品仍將表現(xiàn)較強。
　　傅曉認為，從上個季度開始，原油市場開始更加關注歐佩克方面的行動。9月27日，歐佩克意外達成減產共識，導致油價快速上漲至50美元/桶以上。投機者原油凈多頭也在10月中旬上漲至數據發(fā)布以來的新高。但是，包括各國生產配額在內的減產細節(jié)還需等到11月底在歐佩克會議上討論。由于目前細節(jié)尚未達成，減產共識對于市場的影響較為有限?？紤]到伊朗、伊拉克、尼日利亞和利比亞有可能增產，協(xié)議的達成需要沙特轉變當前策略，從重視市場份額最大化轉變?yōu)樵试S頁巖油占有部分市場。
　　與此同時，大西洋海域原油生產活動已恢復，其產量逐步增加，抑制了西德克薩斯中質原油（WTI）價格上升，美國原油進口下滑導致庫存連續(xù)下降，進一步支撐WTI價格。這促使WTI價差走強，增加了原油從海外市場運往美國的套利區(qū)間。預計四季度原油均價將達到46美元/桶。但是沙特策略轉變還沒有定論，11月底在維也納舉行的歐佩克會議將成為原油市場走勢的觀察窗口。
　　傅曉認為，從年初至今，基本金屬板塊價格顯著上漲，但是各金屬的具體表現(xiàn)持續(xù)分化。中國經濟的增長提升了鋼制材料的需求，并在短期內傳導至整個基本金屬板塊。展望未來，由于各商品正在經歷供給再平衡過程中不同的階段，大宗商品之間的相關性依舊較低，各大金屬的表現(xiàn)分化將延續(xù)下去。隨著供給不斷收緊，鎳和鋅板塊將成為市場持續(xù)看好的金屬。銅市場情緒最近有所企穩(wěn)，未來將在一定范圍內波動，并在4500美元至4600美元/噸附近得到支撐。
　　傅曉表示，黃金價格今年在經過強勁上漲之后，10月份回吐了部分漲幅，部分原因是12月份美聯(lián)儲加息預期上升所致。預計未來央行黃金需求、ETF流入量以及民間需求可能會緩解美聯(lián)儲加息所帶來的黃金下行壓力。黃金將在1200美元/盎司左右得到支撐。因為明年重要國際政治事件可能會刺激黃金的避險需求。中期來看，由于通脹緩慢恢復，負利率也將在中期提振黃金市場情緒。
　　傅曉表示，上個季度農產品生長有利的天氣以及充足的出口供給使農產品板塊價格下跌。展望未來，較高的庫存依舊會對小麥和玉米價格形成壓力。隨著全球大豆市場轉為供給過剩，大豆價格也面臨著下行風險。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。