工程機械迎來更新期，多因素驅(qū)動行業(yè)景氣度向好

一、行業(yè)基本概述

工程機械是裝備制造行業(yè)的重要組成部分，包括挖掘機械、混凝土機械、起重機械、鏟土運輸機械、壓實機械、樁工機械和路面機械等，下游需求主要由房地產(chǎn)、基建、礦山等構(gòu)成。

根據(jù)工程機械工業(yè)年鑒數(shù)據(jù)，我國工程機械應(yīng)用在房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域的占比分別約為20%和45%。從市場的銷售結(jié)構(gòu)來看，我國工程機械主要是挖掘機占據(jù)工程機械行業(yè)主流，2019年在挖掘機、裝載機、起重機等工程機械銷量占比中達到57.84%。

根據(jù)KHL數(shù)據(jù)顯示，2007-2019年全球工程機械銷售額在1500-2000億美元之間波動。2019年全球工程機械銷售達2027.24億美元，同比增長9.88%，創(chuàng)歷史新高。就國內(nèi)來看，2019年我國工程機械銷售額達到6560億元，亦創(chuàng)新高。我國一直以來是工程機械需求大國，占全球銷售額的比重約50%。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

工程機械產(chǎn)業(yè)鏈中，上游為原材料及零部件、中游為各類型工程機械制造企業(yè)、下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、礦山挖掘等。

上游可關(guān)注液壓件，代表公司為恒力液壓、艾迪精密、派克漢尼汾（美國）、博世力士樂（德國）、伊頓（美國）、川崎重工（日本）；

中游為工程機械制造企業(yè)，可分為挖掘機（銷售占比57%）、裝載機（銷售占比30%），起重機（銷量占比5%）、壓路機、混凝土機械、推土機等。代表公司為：三一重工、柳工、徐工機械、中聯(lián)重科、安徽合力、小松集團、斗山集團、卡特彼勒；

下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、礦山挖掘等。代表公司：中國建筑、中國交通建設(shè)、中國中鐵、中國電建。

三、競爭格局分析

競爭格局相對分散，但我國市場集中度卻在不斷提升。工程機械行業(yè)的全球競爭格局相對比較分散，我國工程機械行業(yè)競爭格局同樣較為分散，但行業(yè)集中度在不斷提升：2015-2019年，市場集中度CR3從13.3%提升到了26.67%，市場集中度CR9從17.22%提升到了33.99%。

四、需求分析及行業(yè)趨勢展望

1、基建投資增速持續(xù)修復(fù)，將提振工程機械行業(yè)的需求。工程機械主要應(yīng)用于下游基建和房地產(chǎn)領(lǐng)域，行業(yè)景氣度受基建和房地產(chǎn)景氣度的影響相對較大。而基建和房地產(chǎn)景氣度受固定資產(chǎn)投資影響較大，使得工程機械行業(yè)會表現(xiàn)出一定的周期性?；ㄍ顿Y和房地產(chǎn)投資從2016年占比開始迅速提升，到2020年達到36.28%。

2、“一帶一路”穩(wěn)步推進，工程機械行業(yè)海外發(fā)展預(yù)計長期向好。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年我國“一帶一路”對沿線國家非金融類直接投資177.9億美元，同比增長18.3%，占全國對外投資的比重上升到16.2%；在沿線國家承包工程完成營業(yè)額911.2億美元，占全國對外承包工程的58.4%；中老鐵路、雅萬鐵路等重大項目取得積極進展。截至目前，我國已與171個國家和國際組織，簽署了205份共建“一帶一路”合作文件。2020年，新增了緬甸、墨西哥、智利、白俄羅斯貿(mào)易暢通工作組。“一帶一路”帶給了我國工程機械企業(yè)更多走出去的機會，助推海外拓展與布局。

3、環(huán)保更新的需求下，國標(biāo)切換將帶來更新節(jié)奏加快。國家對工程機械的節(jié)能及排放標(biāo)準(zhǔn)制定日益嚴格，非道路移動機械柴油機污染物排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)執(zhí)行到了第三階段，并于2022年12月1日執(zhí)行國四標(biāo)準(zhǔn)，此后國三及以前階段移動機械（560kW及以下）將不得在國內(nèi)生產(chǎn)、銷售與進口。淘汰不符合要求的非道路機械勢在必行，從而促進老舊設(shè)備退出市場，刺激了用戶對新設(shè)備的需求。

4、風(fēng)電以及大型煉化項目等帶動大噸位起重機需求。2019年5月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》提出2019年1月1日至2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補貼，2021年風(fēng)電搶裝潮仍將繼續(xù)帶動履帶起重機大噸位產(chǎn)品需求。搶裝潮結(jié)束后，存量市場的檢修需求正在逐漸釋放，機檢修、風(fēng)機設(shè)備退役拆裝等風(fēng)電運維工作將成為風(fēng)電吊裝行業(yè)的新一輪驅(qū)動力，未來風(fēng)電行業(yè)對大噸位履帶起重機的需求將有望持續(xù)。

5、2010-2011年銷售的大量設(shè)備迎來集中更新。工程機械使用壽命在8-12年左右，使得工程機械有一定的投資周期。我國工程機械行業(yè)在2008年之前一直處于快速增長期，基建、房地產(chǎn)投資增速處于高位，從而帶動挖掘機銷量增速處于高位。2009-2011受“四萬億”政策刺激，整個工程機械行業(yè)迎來爆發(fā)式非理性增長，高盈利和下游需求激增使得各大廠商大量生產(chǎn)，并通過降低信用銷售首付比例和延長還款期來吸引客戶，提前透支客戶需求。以挖掘機銷量數(shù)據(jù)為例，2008年之前挖掘機銷量增速和基建投資增速相關(guān)性較大，2008-2011年信用透支下非理性需求占據(jù)主導(dǎo)，2016-2020年挖掘機銷量增速顯著高于基建和房地產(chǎn)投資增速，一方面是因為基建累計投資完成額占比和規(guī)模在顯著提高，另一方面由于下游需求的提升使得在2011年左右購買的存量挖掘機有進行更新?lián)Q代的必要。以挖掘機為例，經(jīng)測算，2020年更新?lián)Q代數(shù)量占國內(nèi)銷量的51.92%，占總銷量（含出口）的46.44%。

6、裝配式建筑滲透加速，空間巨大，刺激塔吊需求放量。裝配式建筑是指用預(yù)制的構(gòu)件在工地裝配而成的建筑，相對于傳統(tǒng)建筑，裝配式建筑具有施工效率高、質(zhì)量更有保障、安全性高、環(huán)保以及節(jié)約成本的優(yōu)點。我國2019年全國新開工裝配式建筑僅占房屋新開工面積18.4%，對標(biāo)海外發(fā)達國家80%以上的裝配建筑占比，仍有較高的成長空間。據(jù)住建部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016-2019年我國新建裝配式建筑面積逐年增長，2019年全國新開工裝配式建筑達41800萬平方米，占當(dāng)年房屋新開工面積18.4%，較2018年增長44.6%。裝配式建筑更高的PC率對大噸位塔吊產(chǎn)生較大需求。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。