天氣牛市？農產品期貨欲“看天吃飯”

因屢遭侵擾，如今“厄爾尼諾現象”、“拉尼娜現象”對老百姓來說均不陌生。持續(xù)了20個月的史上超強“厄爾尼諾現象”已近尾聲，但“拉尼娜”又來了。除了變得異常的干旱、汛期，令人擔憂的還有農產品價格。

近期發(fā)生在東南亞的干旱已經使得糧食供應陷入困境，甘蔗種植面積大幅下降，全球蔗糖五年來首次陷入供不應求局面，大豆、白糖價格趁勢上漲。數據顯示，今年以來美國大豆、白糖期價分別上漲近20%和10%。

業(yè)內人士表示，“厄爾尼諾”過后接著來了“拉尼娜”現象，疊加下半年中國通脹甚至美國通脹的回升，農產品可能會有一波較為可觀的反彈行情。另外，南美和印度目前的高溫干旱能否持續(xù)影響還需觀察，主要側重影響的是白糖品種。豆類油脂方面，2016年將是一個從連續(xù)供過于求到供求平衡的轉折之年，存在一個去庫存周期，因此重心或整體上移趨勢。若短期天氣因素發(fā)酵，農產品期貨市場會有一個預期的“天氣牛市”。

干旱困擾大米白糖

最近一段時期，泰國、柬埔寨和越南等東南亞國家持續(xù)出現酷熱少雨天氣。今年的旱季氣溫高、降雨量小，持續(xù)時間長。干旱給相關國家造成了巨大經濟損失，各國紛紛采取措施應對旱災。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從歷史上“厄爾尼諾”事件來看，南美如秘魯、智利、阿根廷可能受到暴雨洪澇的襲擊，而東南亞包括印度、菲律賓等國家將遭遇干旱，北美和中國可能遭遇大雨、汛期提前的影響，因此農產品方面印度白糖可能會出現較大減產。而南美大豆、北美玉米因播種和生長期在一季度至二季度，因此可能受到降雨過多的影響而減產，而印度和澳大利亞棉花可能會受到干旱影響。

10年來最強的“厄爾尼諾現象”，正對亞洲造成不小的影響，特別是印度許多地區(qū)經歷了長達數月的極端炎熱天氣。由于干旱，作為全球第二大糖生產國的印度蔗糖產量可能創(chuàng)下七年新低。根據印度糖廠協會數據，2015年10月1日至今年9月30日的一年中，蔗糖產量可能同比下滑7%至2350萬噸。這將創(chuàng)下2009-2010年的最低產量。印度已經連續(xù)兩個雨季降雨量不足，這是30年來首次。

因為白糖價格上漲的預期推動，A股市場上南寧糖業(yè)近期大幅上漲，其股價自2月低點以來漲幅已經超過60%。

值得注意的是，東南亞地區(qū)是全球最大的大米供應基地，受干旱影響，將對糧食供應產生威脅。中華糧網分析師柴寧表示，由于“厄爾尼諾”事件已對全球氣候產生明顯影響，泰國、越南、緬甸等東南亞國家相繼遭遇旱災威脅。在厄爾尼諾將造成稻谷減產、質量惡化及國際大米貿易量減少的預期下，國際大米價格上漲。

但柴寧也指出，鑒于泰國國內大米去庫存任務較重，預計該國米價上行空間有限，同時越南收獲期將至，市場供應量增加將在一定程度上抑制后期米價上行。而且從國際米價變動趨勢來看，當前泰國、越南兩國的大米報價還不及2014年的最高值，當前國內外價差依然較大，中國大米進口量暫時不會因東南亞旱情而大幅減少，也就是說對國內大米市場影響相對有限。

“天氣牛市”真的來了？

近期，美國大豆、白糖等農產品價格快速上漲，引發(fā)市場廣泛關注。程小勇表示，東南亞干旱對經濟作物如棉花和白糖影響較大。糧食方面，東南亞并非小麥和玉米的主產區(qū)，干旱可能會影響稻谷產量，或者因本國產量受到影響而增加在國際市場的采購力度。目前，中國從泰國、越南進口稻谷，出口有限。

不過，也有業(yè)內人士表示，農產品價格上漲和“厄爾尼諾”預期有關，但更大的可能是受原油反彈影響，原因在于目前沒有數據表明美國大豆、棉花因厄爾尼諾影響出現減產，且?guī)齑孢€相對較高。“厄爾尼諾”過后接著來了“拉尼娜現象”，疊加下半年中國通脹甚至美國通脹的回升，農產品可能會有一波較為客觀的反彈行情。

一些接受中國證券報記者采訪的分析師表示，“厄爾尼諾”與“拉尼娜”兩個氣象狀況，存在和對農產品影響，一般要看其強度和持續(xù)周期，一般意義上用氣象模型跟蹤，并會結合具體地區(qū)土地的墑情。以今年為例，“厄爾尼諾現象”周期2015年四季度幅度增加，今年一季度強度有所減弱。目前從全球種植進度來看，北美剛進入播種期，天氣影響還未體現；南美進入收割期，因此天氣影響也不突出；東南亞而言，目前棕櫚油進入恢復產量周期，3月產量環(huán)比增加19%，因此天氣影響還未體現影響。

申萬期貨一位不愿具名的分析師指出，農產品中的豆類油脂，2016年將是一個從連續(xù)供過于求到供求平衡的轉折之年，存在一個去庫存的周期，因此重心或整體上移。若短期有天氣發(fā)酵，可能出現一個預期反彈空間，但不會逆轉整體平衡表。

此外，首創(chuàng)期貨農產品高級研究員婁飛表示，目前主要炒作的是阿根廷天氣對舊作需求的提振，對于未來氣候模式的轉換是否會引發(fā)干旱造成單產下降，更多的還是一個猜測，應該主要針對生長期。不過本身美豆在播種和生長期就是炒作多發(fā)的階段，盤面也更容易形成所謂的“天氣升水”。之后供求面會進入美豆主導階段，先是播種面積與播種進度，至少現在看播種開局良好，生長期的天氣炒作還在后面。

多頭積極布局農產品

厄爾尼諾的典型特征是中央和東部太平洋海水異常變暖，西部地區(qū)降溫。由于厄爾尼諾直接影響著全球各地氣候，導致一些關鍵糧食生產地區(qū)的農作物產量易受到影響。拉尼娜是指赤道太平洋東部和中部海面溫度持續(xù)異常偏冷的現象。大宗商品市場中的農產品價格對此尤為敏感。

上個月，基金經理們還在看空農產品期貨（美豆凈空持倉一度達到歷史極值位置——13.5萬手），但現在對沖基金在農產品期市的凈多頭部位已經翻倍不止，并創(chuàng)去年7月份以來的最高水平。

業(yè)內人士表示，由于來自供需基本面的熊市格局壓力，農產品成為價格洼地。在美聯儲加息步伐放緩的背景下，大量投機資金涌入國際商品市場，尤其是農產品市場。此外國際終端用戶的點價包括中國買家的持續(xù)買盤，以及市場對于阿根廷大豆受損的量化，市場將會保持為風險注入升水，這一切都發(fā)生在美國夏季天氣市到來之前，也令美國新季大豆產量更顯重要，而這取決于未來“厄爾尼諾”何時轉換為“拉尼娜”的時間點。

今年“厄爾尼諾”結束后可能緊接著出現“拉尼娜現象”，最早可能出現在7月份。這可能意味著美國大豆和玉米進入生長期后將會出現更加高溫炎熱的天氣，可能造成玉米和大豆單產潛力下降。

國際各大氣象機構普遍認為此輪“厄爾尼諾”將在今年5-6月份結束，但對何時轉換為“拉尼娜”仍然存在分歧，這將決定是否改變美豆單產連續(xù)三年上升的趨勢：對厄爾尼諾和拉尼娜年份的美豆單產進行統(tǒng)計發(fā)現，厄爾尼諾年份美豆單產上升的概率為75%，平均上升4.1%，拉尼娜年份美豆單產下降的概率為86%，平均下降6.9%。

數據顯示，對沖基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨及期權上的凈多頭部位已經創(chuàng)下2014年5月份以來的最高水平；過去六周里，對沖基金有五周減持了玉米期貨及期權上的凈空頭部位。

分析認為，今年二季度天氣題材仍將是左右農產品期貨市場的重要力量。盡管全球農產品供給過剩嚴重，但拉尼娜正在動搖美豆“熊市”根基，國際農產品市場價格亦在奮力擺脫底部“泥潭”。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。