LME鋅庫存大增我們應該怎么操作

今日，LME鋅錠庫存較昨日大漲45250噸，據(jù)網(wǎng)調研了解，庫存增量來自北美新奧爾良和巴爾的摩地區(qū)。相比之前其他地區(qū)無異動。與LME相比，SHFE庫存卻小幅下降300噸。本月15日交割日到期前，1月14日，上期所天津新興偉業(yè)倉當日新增5013噸庫存。交割庫存增加，一般情況下是賣出交割價格好于現(xiàn)貨直接賣貨成交價格，往往代表著現(xiàn)貨消費弱。

圖一：北美地區(qū)LME鋅庫存

國外隱性庫存（invisible stock）顯性化的根本原因，是因為消費走弱，同時，也因為市場結構問題，大型貿易商及海外煉廠在目前LME升貼水0-3在22.55美金時選擇交倉，即期貨交割比現(xiàn)貨價高20多美金/噸是劃得來的。維持contango的升水結構，在現(xiàn)貨銷售困難的時刻套現(xiàn)節(jié)約成本，故選擇了集中交割。

圖二：LME鋅升貼水0-3（現(xiàn)貨-期貨價差）

基于庫存大增的情況下，我們可以做些什么呢？

1、國內外鋅反套：

已知，國外鋅下游消費不及預期，且累庫幅度超出預期。海外，印度斯坦鋅業(yè)鋅產(chǎn)量第四季度增加，印度斯坦鋅業(yè)將繼續(xù)保持其礦金屬產(chǎn)量和精煉金屬產(chǎn)量92.5-95萬噸，其中精煉鋅69萬噸以上全年，第一季度保持平穩(wěn)。同時Trevali、Nexa、lunding等海外礦山2020年分別下降25%、13.3%、5.7%的產(chǎn)量。第一季度總體恢復，但是增量相對較少。消費方面，從此次海外累庫來看，預期節(jié)后海外消費依然較為平淡，而大部分機構看好國內消費。通過賣出國外，買入國內鋅做反套上具備一定的可行性。但海外礦山增量能提供供給端方面的寬松有限。庫存方面，國內累庫不及預期，LME庫存超預期。在國內供需平衡與海外供需平衡上，國內緊于國外。

但在實際操作中，如果國內買在近月，03或者04合約，周期稍短，還要看國外在短時間內給不給足夠下跌幅度的機會。但是如果買在遠月，由于國內月差結構是有可能繼續(xù)back結構的，買入的收益率會打折扣，這是需要注意的。

圖三：LME鋅庫存總量（單位：噸）

2、等待進口窗口打開，進口鋅流入。在海外鋅精礦供應逐漸寬松預期下、在海外鋅錠消費弱勢情況、國外鋅錠庫存陡增下，是存在比價回歸的情況，進口虧損會逐漸收窄，直至進口窗口打開。一部分，可以使得進口鋅得以重新流入，尤其是LME鋅庫存總量高位情況下。另一部比價好的情況下，進口與鋅精礦的實際采購成本下降，有利于提前緩解國內鋅精礦緊張的局面。

3、受到LME鋅庫存大漲影響，鋅夜盤期貨價格跌破整數(shù)關口，這為年前畏跌未進行補庫的低庫存廠家提供了很好的現(xiàn)貨補庫的機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。