沙特正在打贏針對頁巖油之戰(zhàn)？或許沒有那么簡單

沙特阿拉伯官員堅(jiān)稱，其原油產(chǎn)量策略不是要把美國頁巖油生產(chǎn)商擠出市場。每次有美國決策人士到訪，沙特都要傳遞這樣的信息。

美國仍然是沙特最重要的防務(wù)伙伴，沙特官員不希望讓人以為其正在故意試圖阻止頁巖油革命。

對于美國決策人士來說，本國石油產(chǎn)量增長有重要意義，提高了美國的能源安全感。而沙特仍然盡力避免冒犯美國這個最重要的盟國。

沙特官員聲稱要維護(hù)自己的市場份額，拒絕資助“高成本”的原油生產(chǎn)。這包括非傳統(tǒng)的原油生產(chǎn)類型，比如油砂，以及深海和北極地區(qū)等邊緣地區(qū)的生產(chǎn)。

為了應(yīng)對油價重挫，業(yè)內(nèi)總計(jì)削減或推遲了總計(jì)將近4000億美元的資本支出，涉及多個勘探與開發(fā)項(xiàng)目。這將在2015-2019年降低非頁巖類的非OPEC產(chǎn)量。

但在短期內(nèi)，油市調(diào)整的多數(shù)壓力落在了頁巖油生產(chǎn)商身上，因?yàn)槠渌愋偷目碧脚c生產(chǎn)需要更長的前期準(zhǔn)備時間。

沙特與頁巖油生產(chǎn)商之間的戰(zhàn)斗是場消耗戰(zhàn)，迄今進(jìn)展十分緩慢。

但最近公布的多數(shù)數(shù)據(jù)顯示，局勢可能終于向著有利于沙特的方向轉(zhuǎn)變。美國頁巖油生產(chǎn)商耗盡了手中資金且難以找到新的融資，無力維持產(chǎn)出水平。

力挽狂瀾

即使油價在2014年6月開始下跌，美國原油產(chǎn)量持續(xù)每日額外增加100萬桶。

根據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)，在2014年6月和2015年4月高峰之間，石油產(chǎn)量估計(jì)從每日870萬桶，增至每日970萬桶。

自2015年4月以來，產(chǎn)量呈現(xiàn)下滑，但在2015年11月每日仍生產(chǎn)930萬桶，該月數(shù)據(jù)為所能取得的最新合理且全面的估值。

這當(dāng)中取得了多大的進(jìn)展，必須要視其衡量的基準(zhǔn)而定。以絕對值來看，產(chǎn)量在2015年4月高峰和2015年11月之間已每日減少約375000桶。

如果產(chǎn)量以2014年6月前的趨勢持續(xù)增加，那么在2015年11月時其產(chǎn)量為每日將近1100萬桶。

相比2014年6月之前的趨勢水準(zhǔn)，每日約減少了160萬桶，這是該策略奏效程度的一個指標(biāo)。

EIA對于美國石油產(chǎn)量的前景更加審慎；在2014年6月時，EIA預(yù)測石油產(chǎn)量在2015年11月將為每日950萬桶。

和該較為保守基準(zhǔn)相比，價格戰(zhàn)已造成每日產(chǎn)量減少約15萬桶。

因此，價格戰(zhàn)對美國頁巖油產(chǎn)量的影響可能是約為每日15萬至160萬桶之間。

頁巖油業(yè)者比大家所想的還要有韌性，因產(chǎn)油商將探鉆和支出都集中在最有前途的地區(qū)、加快探鉆，并提升壓裂操作技術(shù)。

其結(jié)果是沙特一直被迫把價格壓至更低水準(zhǔn)，時間比原先預(yù)期地還要久，藉此來保住市場份額并讓市場重新平衡。

贏得了勝利，但也付出了代價

伴隨著油價最新一輪的下跌，沙特的努力或許終于見效。美國頁巖油行業(yè)似乎終于到了需要減產(chǎn)而非僅將產(chǎn)量維持在較低水平的臨界點(diǎn)。

EIA在2015年2月下調(diào)了對2016年底石油產(chǎn)量的預(yù)估，從2014年7月預(yù)計(jì)的每日970萬桶下調(diào)至僅850萬桶。(《短期能源展望》，EIA，2014年7月和2015年2月)

低油價料將使今年年底的原油日產(chǎn)量再減少80萬桶。即便這一預(yù)估或許也會被證明過低，因?yàn)镋IA的預(yù)估是以西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)價格到2016年底回升至每桶43美元為假設(shè)前提的。

頁巖榮景的核心地區(qū)之一--美國北達(dá)科他州2015年12月石油日產(chǎn)量降至僅115萬桶，較2014年12月創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)123萬桶下降近6%。

該州礦產(chǎn)資源部負(fù)責(zé)人表示，目前看來油價低迷至少將持續(xù)到今年第三季，這也是生產(chǎn)繼續(xù)放緩的主要原因。

但與此同時，市場供應(yīng)依然嚴(yán)重過剩。國際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)顯示，全球原油和成品油庫存增加了10億桶。

確切的庫存增幅存在爭議，但毋庸置疑的是，供需失衡已導(dǎo)致庫存大幅上升。

僅美國過去兩年的原油和成品油庫存就增加了逾3億桶，自油價開始下跌以來增加了2.2億桶。

EIA目前預(yù)計(jì)2016年全球石油庫存將繼續(xù)每日增加100萬桶，2017年每日增加30萬桶。

EIA還稱，到2017年下半年之前，市場料不會達(dá)到平衡，屆時庫存已連續(xù)14個季度增長。(《原油價格在2016和2017年料仍相對低迷》，EIA，2016年1月)

總部位于巴黎的IEA則預(yù)期，2016年第一季全球石油庫存將每日增加200萬桶，第二季將增加150萬桶，第三和第四季將平均增加30萬桶。(《油市報(bào)告》，IEA，2016年2月)

IEA本月稍早警告稱，如果這些數(shù)據(jù)被證明是準(zhǔn)確的，在市場充斥著大量石油的情況下，很難想象油價短期內(nèi)如何能大幅上漲。在這種情況下，短期下行風(fēng)險(xiǎn)已增大。

持久消耗戰(zhàn)

沙特作為成本最低的產(chǎn)油國之一，同時又擁有富足的金融儲備，假若其推動價格在足夠低位持續(xù)夠長的時間，那么最終就可以贏得價格戰(zhàn)。

沙特短期向市場大舉供應(yīng)以鞏固其長期地位的策略是否值當(dāng)，外界對此嚴(yán)重質(zhì)疑。

帶來頁巖革命的科技進(jìn)步不能被拋諸腦后。如果當(dāng)價格逐步上漲，頁巖油產(chǎn)量最終還會隨之上升。

取消傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)和前沿項(xiàng)目的這種趨勢，如果想要發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將比以往更難更慢。但如果油價反彈，這些項(xiàng)目最終也會回潮。

沙特可以寄望實(shí)現(xiàn)的最持久的好處就是，價格戰(zhàn)是否會分散及瓦解專業(yè)油田服務(wù)和供應(yīng)企業(yè)的熟練技術(shù)人員隊(duì)伍和生態(tài)體系。

這對石油供應(yīng)競爭造成的影響要嚴(yán)重得多，且持續(xù)時間更久，這會使沙特在中期擴(kuò)大定價優(yōu)勢。

與此同時，沙特每年需要為該策略耗費(fèi)逾1000億美元，這通過額外舉債和降低外匯儲備實(shí)現(xiàn)。

評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普估計(jì)，沙特在2016年至2019年間，預(yù)算赤字平均將相當(dāng)于GDP的9%。

標(biāo)普估計(jì)，按油價每桶約45美元來算，沙特政府2016年預(yù)算赤字相當(dāng)于GDP的13%左右。

預(yù)計(jì)沙特2016年國際收支經(jīng)常帳赤字相當(dāng)于GDP的14%。

2月17日，標(biāo)普將沙特外幣信貸評級調(diào)降兩個級距，由A+降至A-，展望為穩(wěn)定。

事實(shí)證明，沙特保護(hù)市場份額代價巨大。最終的問題是：這樣做是否值當(dāng)？只有沙特自己知道答案。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。