華泰期貨：宏觀大類日報20170808

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：弱美元的影響

1、美元指數(shù)回落0.04%，收于93.43（非農(nóng)強(qiáng)勁），關(guān)注流動性變動；

2、人民幣震蕩收跌，離岸收于6.7306（外儲回落），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場：美股新高，A股反彈

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.16%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.12%（科技股上漲）。

2、A股上漲，上證上漲0.53%，深證上漲0.87%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率下跌0.47%至2.258%（特朗普不確定），關(guān)注后期經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲0.5%至3.658%（凈回籠），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤上漲0.56%，黑色（焦炭+1.83%、焦煤+1.62%）、有色（滬鋁+2.46%、滬鋅+2.31%）領(lǐng)漲。

2、美國農(nóng)業(yè)部負(fù)責(zé)關(guān)注海外農(nóng)場的雇員們被告知，應(yīng)當(dāng)在工作中采用“極端天氣”措辭，以避免有關(guān)“氣候變化”的說法。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

市場預(yù)期在“新周期”的碰撞中以空方鎩羽而告一階段性落幕。黑色系的強(qiáng)勢上行以及周期股的大幅撞墻，市場正反映著新一輪周期的啟動。但是我們依然認(rèn)為弱美元和上游“出清”模式帶來的上漲依然需要下游承接力來證明可延續(xù)性，市場在這種懷疑中前行。“L”型很長，但或許“L”型的波動周期也將拉長。我們看到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型延續(xù)的過程中，資金在選擇更具吸引力資產(chǎn)的過程中對于外儲帶來持續(xù)壓力——7月在估值效應(yīng)下外儲延續(xù)增長，但是剔除之后依然是凈流出狀態(tài)——對于資本流出的監(jiān)控也在持續(xù)加強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型帶來階段性回報率的下降，但資金外流的壓力會加大這種即使正常調(diào)整下的不確定風(fēng)險。那么現(xiàn)在需要問的是，“新周期”開啟了嗎？我們需要觀察PPI-CPI這一指標(biāo)信號，截止6月依然沒有繼續(xù)下移的跡象，顯示出時間周期還沒有到來，但是資產(chǎn)價格在宏觀環(huán)境的引導(dǎo)下做出了反映，那么目前在邏輯被證偽或證實之前最小的阻力依然是順資產(chǎn)價格方向，享受弱美元帶來的流動性紅利。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。