鐵礦石交易價不斷“挑戰(zhàn)”自我底線

2月份，鋼材社會庫存仍處相對低位，高爐開工率尚可且增速不高，也決定了3月份即使鋼材庫存水平提升，其增幅也較為有限。同時，1月~2月份，房地產(chǎn)新開工面積同比增長13.7%，表明下游房地產(chǎn)用鋼需求有所提升。從市場來看，寶鋼、武鋼、沙鋼等鋼廠紛紛上調(diào)4月份出廠價格，對4月份鋼價形成一定支撐。目前，總體需求依然保持旺盛，短期基本面尚可維持良好。

　　進口礦供給有所回升。當(dāng)周，澳洲及巴西鐵礦石發(fā)貨量，周環(huán)比增幅有所提升，但港口庫存總體波動不大，表明短期需求依然強勁。不過，隨著天氣回暖，預(yù)計后市進口礦供給將進一步加強，供給層面對鐵礦石壓力將逐步加大。

　　3月29日，鐵礦石價格再度逼近跌停，自鐵礦石主力合約i1609觸及431元/噸年內(nèi)高點以來，該合約已經(jīng)連續(xù)5個交易日下跌，其中前主力合約i1605價格已經(jīng)跌破前期低點，前期牛市格局或已經(jīng)被打破，鐵礦石價格正在回歸理性，中期調(diào)整格局或已確定。

　　此次大跌主要由情緒和資金面導(dǎo)致，從基本面來看，并沒有支持持續(xù)暴跌的基礎(chǔ)。從需求端來看，近期終端需求穩(wěn)中有升，終端成材成交良好，鋼廠利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，高爐開工率有進一步提升的動力。操作上，并不建議做空，然而反彈至400元/噸依然可以做空。

　　結(jié)合螺紋鋼的走勢，前期偏弱的螺紋鋼近期在鐵礦石調(diào)整的過程中卻表現(xiàn)出非常強勢。這可能和市場關(guān)注點出現(xiàn)切換有關(guān)。上海鋼聯(lián)鋼材事業(yè)部總經(jīng)理助理陳靖夫認(rèn)為，與需求端驅(qū)動的、鐵礦石和螺紋鋼同漲同跌的趨勢性行情不同，供給端驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情，通常表現(xiàn)為鐵礦石與螺紋鋼反向運行。趨勢性行情是長周期，結(jié)構(gòu)性行情是中周期。

　　結(jié)構(gòu)性行情的核心邏輯是緣于鋼廠生產(chǎn)受到制約，市場形成對鋼材和對原料方向正好相 反的價格預(yù)期——產(chǎn)出增加緩慢，一方面壓制了原料需求，另一方面為鋼材價格提 供支撐。上海鋼聯(lián)黑色金屬研究基地的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，3月份來國內(nèi)高爐產(chǎn)能利用 率恢復(fù)相當(dāng)緩慢，由月初的82.4%提高到83.7%，4周僅提高了1.3個百分點。高爐復(fù)產(chǎn)這么慢，可能原因有幾個：一是部分負(fù)債率高的鋼廠因為資金制 約，高爐一時間還沒開起來;二是市場普遍預(yù)期當(dāng)前不存在行情持續(xù)走高基礎(chǔ);三是高企的鐵礦石價格成為增加產(chǎn)出的羈絆。

　　如果后期需求端轉(zhuǎn)弱，螺紋鋼價格也一定會下來，形成鐵礦石與螺紋鋼同跌的局面;如果后期需求端有支撐、甚至進一步走強，螺紋鋼應(yīng)該會帶動鐵礦石價格起來再創(chuàng)新高，形成同漲的走勢。但是，如果真要出現(xiàn)后面這種態(tài)勢，意味著之前做的許多關(guān)于中國鋼鐵需求、粗鋼產(chǎn)量和鋼鐵出口的預(yù)測都將推倒重來。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。